2月9日军工板块大涨 。 #军工# #股市#上热搜 。

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近期 ， 嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏表示：如果从基本面看 ， 从上市公司报表看 ， 军工基本面的改善是始于去年上半年 。 我觉得军工行业的复苏或者提升 ， 一方面有“十四五”规划的加持 ， 同时本身也在一个自然的周期复苏之中 ， 是一个双周期的共振 。 所以看中期军工类基本面的行业趋势是没有问题的 。
但是军工这类板块由于信息相对来说不那么透明 ， 包括近期流动性因素影响 ， 这类资产天生波动性比较大 。 军工投资最重要是要控制风险 ， 或者相对有一点逆向 ， 更多要考虑到这类资产的特点和中期趋势 ， 而不是短期追涨杀跌 。

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值得注意的是 ， 近期 ， 新浪财经特邀嘉实基金投研团队大咖基金经理集体入驻微博 ， 网友可持续关注@嘉实基金姚志鹏。
以下是原文：
如何把握牛年行情？实力派战将姚志鹏解密2021年投资主线
本文来自：嘉实基金V视界
在农历牛年新年到来前夕 ， 市场短期又到3500点附近出现震荡 ， 相信小伙伴们心里有系列疑问：牛年行情将怎么走 ， 节后机会怎么看？结构性行情下 ， 2021年投资主线是什么 ， 基金投资又该如何配置？
我嘉成长风格投资总监、实力派战将姚志鹏最新观点来了！

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截至2020年四季度末 ， 姚志鹏既管理全市场基金又管理行业主题基金 ， 能力圈宽阔 ， 具备多产业投资能力 ， 持续深耕智能汽车、环保低碳、新能源新材料、科技等领域投资 。
2月3日 ， 姚志鹏做客新华社快看平台《交易与投资》直播栏目 ， 分享了对市场热点问题的看法 ， 本场直播收获超16W人次观看 。
干货观点整理来啦！
1、您对春节前后的市场怎么看？
姚志鹏：一般春节前都是流动性相对紧张、偏清淡的市场 。 往后看 ， 一般整个市场节后流动性会相对宽裕一些 。 节前市场短期容易出现波动、涨涨跌跌的现象 ， 这都是历史上常见的 。 投资应该往后面看一些 ， 最好布局一些自己长期看好的 。 市场上涨两年之后 ， 有些股票确实涨了很多 ， 但这个阶段 ， 更需要找一些长期收益预期比较明确的方向 。
2、为什么市场出现冰火两重天、波动加大这种现象？
姚志鹏：整个市场来说 ， 确实是出现一些明显的波动 。 本质上是市场正在朝着注册制的结构去演进 ， 以前一些所谓的壳公司价值逐步消除 ， 未来自然会出现一些公司收益非常好、而一些边缘公司会持续下跌、被边缘化 ， 这都是正常的市场状态 。
近期包括市场上一些重要的投资线索 ， 如白酒、新能源、军工等波动率在加大 。 由于过去一段时间累计比较大的涨幅 ， 波动率天生在加大 ， 带动整个市场相关板块的波动 。 另一方面 ， 现在一些基金的持仓越来越趋于一致 ， 大家的审美或者大家的选择越来越趋于一致 ， 而很多基金为了追求业绩的锐利度 ， 持仓的偏离度还会非常大 ， 放大了波动 。
今年往后看 ， 我觉得这种现象还会延续下去 ， 大家在担心市场位置的心态下、行情又在推进 ， 波动率先天会由于情绪影响而放大 。
3、怎么看待流动性问题？尤其进入牛年2、3月份以后 ， 有什么变化呢？
姚志鹏：流动性短期来看我们还是比较乐观的 ， 我们看到流动性节前的紧张 ， 上周利率的变动 ， 其实很大程度上是春节前的季节现象 。 因为疫情对经济的冲击比较大 ， 我觉得考虑对经济微观上的伤害 ， 各国央行在回收流动性的时候都会比较谨慎 ， 不敢贸然回收流动性 。 流动性的回收 ， 注定是一个缓慢的过程 ， 不会像大家预期这么悲观 ， 会很快收紧 。 我觉得后期还是会偏宽松 ， 问题不大 。
4、1月份新基金发行量超过了四千亿 ， 微观的流动性会给市场注入一些新的信心和活力吗？
姚志鹏：确实是这样 。 从股票市场来看 ， 其实大家更多关注入市资金的来源 。 一是新基金的发行 ， 一是随着这次全球经济的复苏 ， 海外市场对新兴市场的增配 ， 以及国内过去两年基金赚钱效应的渲染 ， 会有很多新增资金来入市 。
历史上对于流动性的吸纳 ， 我们有房地产等多种工具 。 但随着政府对地产的宏观调控越来越精准化 ， 房地产作为一个投资或者一个投机的工具性越来越差 ， 因为它相对流动性比较差 ， 交易困难越来越多 。 这会带来很多资金流向证券市场、权益市场 。 所以我觉得在股票市场来看 ， 流动性还会更好一些 。分页标题#e#
5、大家关心到3500点的附近振荡 ， 这个时候是底吗？投资该怎么办？
姚志鹏：我觉得A股目前的状态 ， 有些品种的估值水平或者股价位置可能是一个历史上比较高的水平 ， 相当于5000点、6000点；但有些行业 ， 可能无论是股价的走势还是估值水平 ， 可能跟历史上1600点、2000多点的时候水平差不多 。 如果关注整个市场在3500点 ， 但整个市场其实是一个不太平衡的市场 。
作为机构投资者 ， 这个时间点没有必要太过关注指数的原因是 ， 如果对整个市场的波动性有担忧 ， 我们会主动把仓位中一些低波动资产、相对低位的资产加上去 ， 这样来对抗波动；而如果对市场比较乐观 ， 可能就会适当放大一些波动性 ， 去获取更高的收益 ， 也就是一个组合管理的问题 。 大家不用特别在意3500点是高是低 ， 因为拉长看 ， 这肯定不是历史最高点 。
6、大家特别关注新能源车板块机会 ， 您怎么看待这个板块？
姚志鹏：2019年的时候 ， 大家还在讨论新能源汽车行业应不应该存在 ， 这个行业的真正企稳是2020年三季度 ， 中国新能源汽车开始结束调整期 ， 进入向上同比改善的时间窗口 。 它有点像7、8年前的太阳能 ， 而且本身的渗透率也在行业早期 ， 无论是欧洲等海外数据也好、中国数据也好 ， 渗透率在快速上升、自我强化过程之中 ， 所以是处于快速爆发阶段 。 这时候可能对它基本面中长的超预期可能性在加大 。 从基本面角度来看 ， 新能源汽车短期基本面趋势会更强一些 。
7、如何看待芯片板块的投资机会？
姚志鹏：半导体产业从制造行业来看 ， 有一个历史周期的 ， 比如三年周期 。 从2019年二季度开始 ， 大家已经关注到这波半导体复苏周期 ， 到今年年中或者上半年基本上是两年的上行周期 。 有一部分投资者可能会担心 ， 当一轮景气周期临近尾轮的时候 ， 会不会遇到小周期的调整 。 所以有一些投资者有获利了结的愿望 ， 造成这个板块短期的压力 。 往后这类资产机会大概率是结构性分化的 ， 后面需要精选个股 。 要投资自己熟悉的领域 ， 才能更好把握这个行业的节奏 。
8、顺周期的大金融板块怎么看待投资价值？
姚志鹏：从大金融整体来看 ， 是现在整个市场的估值洼地 ， 同时又是权重板块 。 但过去几年机构投资者对于大金融板块的持有比例是低配状态 。 我理解的大金融整体的机会 ， 以银行为例 ， 包括地产和相关资产 ， 它未必需要很高成长性 ， 还在于安全垫 。
大家看到经济在陆续企稳和恢复过程 ， 经济上行的时候往往是顺周期 ， 大金融这种经营杠杆弹性包括企业盈利放大 ， 带动这种资产估值的修复 。 如果经济后面复苏的预期包括一些金融风险的暴露是可控的话 ， 修复是可以期待的 。
9、近期波动较大 ， 请您谈谈军工这个板块的看法 。
姚志鹏：如果从基本面看 ， 从上市公司报表看 ， 军工基本面的改善是始于去年上半年 。 我觉得军工行业的复苏或者提升 ， 一方面有“十四五”规划的加持 ， 同时本身也在一个自然的周期复苏之中 ， 是一个双周期的共振 。 所以看中期军工类基本面的行业趋势是没有问题的 。
但是军工这类板块由于信息相对来说不那么透明 ， 包括近期流动性因素影响 ， 这类资产天生波动性比较大 。 军工投资最重要是要控制风险 ， 或者相对有一点逆向 ， 更多要考虑到这类资产的特点和中期趋势 ， 而不是短期追涨杀跌 。
10、近期港股呼声较高 ， 如何看待港股投资？
姚志鹏：港股是一个流动性波动非常大的市场 ， 对个人投资者来说不是很友好 。 第一 ， 它是离岸市场 ， 决定缺少本地资金 ， 港股的资金天生波动就比较大 。 第二 ， 港股市场是以港币定价的 ， 会随着美元汇率或者人民币汇率的比价效应 ， 会产生一些影响 。
港股吸引大家关注 ， 在于制度变革下它积累了很独特的资产 ， 包括消费领域的资产、互联网的一些龙头企业 ， 包括其他一些特色的如教育、服务类的资产 。 对于投资来说 ， 重要的是要在香港市场去选择那些有特色的资产、中长期看好的资产 。 港股一定要精选个股 ， 不要盲目追求AH价差大或者什么原因去买入 。
11、今年的投资主线是什么？该怎么配置？
姚志鹏：A股的结构性行情机会依然比较突出 ， 整个市场经历了前两年的上涨 ， 市场又呈现高波动性 。 在这样一个预期和现实的波动性权衡上 ， 今年投资的角度 ， 一定要注意组合或者投资过程中的平衡性 ， 稳中求进；不要盲目去追热点或者全部资金押在一两个很狭窄的方向 ， 风险可能会比较大 。分页标题#e#
我觉得更多要关注那些动态估值比较低的方向 ， 无论是由于涨价、顺周期因素带来的 ， 还是由于产业趋势带来成长性预期提升的机会 。
【新浪财经|嘉实姚志鹏入驻微博：军工迎双周期共振，但天生波动大，注意风险】划重点
市场结构性机会和波动性下 ， 今年投资要注意组合配置的平衡性 ， 最好不要盲目押宝一两个狭窄方向 。
贴心提示 ， 除了三只行业主题型基金 ， 还可以多多留意姚志鹏管理的全市场基金嘉实产业先锋、嘉实动力先锋等 ， 由他掌舵精选各个景气向上产业方向的优质标的、做好均衡配置 ， 力争把握优质企业成长机会 。
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责任编辑：常福强

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