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“在三代试管婴儿领域有独家性、合规性 。 ”
本文为IPO早知道原创
作者｜罗宾
2月8日 ， 贝康医疗于港交所成功上市 ， 成为基因测序NGS第一股 ， 代码2170.HK 。 博华资本于2018年领投了对贝康医疗1.5亿元的C轮融资 ， 后续持续追加投资 ， 在2020年中旬联合高瓴资本 ， 共同参与公司Pre-IPO轮融资 ， 目前持股11% ， 是贝康医疗最大的机构股东 。
2018年初 ， 博华资本看好辅助生殖赛道市场空间大 ， 增长快 ， 需求刚 ， 是可以做长期投资的好赛道 ， 开始系统性扫描辅助生殖领域 。 通过对整个产业链的拆解分析 ， 对标美国成熟的市场 ， 博华资本关注到三代试管婴儿领域 ， 并发现这是一个巨大潜在可爆发的蓝海市场 。

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博华资本创始合伙人、董事长徐文博
2018年国内市场的三代技术渗透率不到2% ， 而在2021年初 ， 三代试管婴儿技术在中国的渗透率接近10% ， 短短不到3年的时间 ， 渗透率的增长翻了5倍 。 同期 ， 贝康刚刚拿到NMPA创新医疗器械的绿色申报通道 ， 申请第三类医疗器械 ， 博华资本果断把国内第一家在辅助生殖领域完成大规模基因测序的贝康医疗作为第一个对外投资的项目 。
重大临床意义与独家性
博华走访终端患者后发现 ， 越来越多的患者主动提出希望使用三代试管婴儿技术 。 从实际来看 ， 这一产品突破也具有很大的临床意义 。 根据临床试验数据及各种参考数据 ， 若未进行非整倍体筛查 ， 试管婴儿的妊娠率及流产率分别为45%和32% 。 使用贝康医疗PGT-A试剂盒后 ， 试管婴儿治疗的妊娠率及流产率分别为72%和6.9% 。
一代、二代试管婴儿不做基因测序 ， 只是凭医生的经验植入 ， 所以选择植入的时机是很重要的 ， 属于传统医疗手法 。 “第一代”试管婴儿是指将精子和卵子在实验室一起孵育 ， 以产生胚胎的传统试管婴儿治疗方式 ， 这一技术主要针对女性不孕的问题；“第二代”试管婴儿是采用卵泡浆内精子注射技术 ， 这主要适用于精子数量较少 ， 或因各种原因导致受精困难从而引起的不孕难题 。
“第三代”试管婴儿技术也称胚胎植入前遗传学诊断/筛查 ， 是指在IVF-ET（体外受精-胚胎移植）的胚胎移植前 ， 取胚胎的遗传物质进行分析 ， 诊断是否有异常 ， 排除染色体异常和基因遗传病的方法 。 一代二代的方法主要依赖于医生在显微镜下根据胚胎形态的经验判断来筛选 ， 而“第三代”试管婴儿运用了基因测序NGS方法从染色体和基因层面筛选排除排除染色体异常和基因遗传病 ， 大大提升了胚胎成活率并部分阻断了基因遗传病 ， 具有很大的临床价值 ， 而且是真正的精准医学 。
【贝康医疗|博华资本：为何坚定看好贝康医疗的市场地位及辅助生殖赛道】博华深入一线对贝康的产品、服务做了调研 ， 从中信湘雅、山大生殖、北医三院等国内前三大辅助生殖中心得到了最真实一手数据 ， 临床试验单位非常认可贝康的专业性 。 通过与医院、临床PI、患者的访谈和交流 ， 博华团队判断贝康是国内最早可以拿到证的 ， 独家性会持续一段时间 。
创始人亲力亲为的执行力
项目执行过程中 ， 给博华团队印象最深的是创始人梁波博士的超高的创业激情与执行力 。 “梁博士给博华做的任何许诺都会提前或者超额完成” 。 在临床申报期间 ， 梁博士亲自带队去临床单位 ， 用一个月的时间解决了原来需要至少半年才能解决的问题 。 在IPO申报期间 ， 梁博士每天基本上休息很少时间 ， 白天忙业务 ， 晚上和中介机构开各种上市工作会议 ， IPO上市时间也比博华预期整整提早了1年 。
对市场「合规」意义很大
对于辅助生殖赛道 ， 在投资贝康时博华资本就坚定看好 。 博华认为中国人口结构很像日韩 ， 目前日韩人口出生率在0.6% ， 中国出生率已经在1%以内了 ， 国家宏观政策会鼓励生育 。 到今天这个时点看 ， 当初的判断也是正确的 ， 计划生育正在全面取消 ， 有些地方甚至鼓励生育 。
根据贝康的招股书显示 ， 中国的不孕夫妇人数从2015年的4410万对增加至2019年的4990万对 ， 预计于2024年达到5260万对 。 2019年 ， 中国的不孕率为16.4% ， 而1997年 ， 这个数字是3.5% 。
这直接刺激了中国试管婴儿市场的极大需求 。 而且 ， 由于人们更愿意提高试管婴儿的成功率 ， 降低流产和出生缺陷的风险 ， 贝康引领的三代技术的渗透率也在呈几何式增长 ， 博华预计三代技术将来一定是试管婴儿市场的50% 。分页标题#e#
这些增长的需求主要来自两方面 ， 一是海外需求转移到了国内 ， 新冠疫情加速了这个趋势 。 二是强合规的监管要求 。 从政策导向来看 ， 对于辅助生殖领域未来一定是对合规要求越来越严格 。
博华认为 ， 贝康作为国内唯一一个获证的三代技术公司 ， 资源会越来越聚集 。 一方面 ， 强合规的监管要求使得贝康的资源将愈发集中 ， 另一方面 ， 通过与优质渠道、商保公司合作等各种商业模式的渠道拓宽 ， 或是进入医保的可能 ， 这都将进一步促进贝康医疗的业绩增长 。 对标无创产前基因检测（NIPT）的发展 ， 博华相信贝康医疗的规模商业化将指日可期 。
加强品牌拓展 ， 加深资本市场认知
根据招股书显示 ， 贝康医疗已开发CNV和WES试剂盒 ， 产品涉猎范围从植入前阶段扩展至产前和产后 。 并且 ， 贝康医疗也在开发多种创新设备与仪器 ， 以改善使用其试剂盒的分子遗传室的工作流程 。
贝康近期也公布了全生育周期的产业链布局 ， 未来贝康会在孕前、胚胎、产前、流产及新生儿诊断等全生育周期提供各类性的产品 。 作为国内唯一拥有合法身份的公司 ， 贝康的PGT产品会以独占性的优势抢先打开市场 ， 目前贝康与50+家的生殖中心有合作 ， 以绝对领先的身份完成了市场教育 ， 新产品上市后 ， 可以共享渠道资源 ， 进一步放大公司的商业价值 。
贝康于2020年2月拿了PGT-A的注册证书 ， 2020年下半年开始 ， 贝康在收入上逐渐放量 ， 现金流情况也在逐渐改善 。 博华资本表示 ， 财务表上的大额亏损主要是来自于过往以优先股形式的股权融资 ， 导致了产生较大金融工具的公允价值变化 。 这部分的亏损完全是由于会计处理的要求 ， 并不会对公司的业务、现金流有实质性的影响 。 预计2021年公司的收入会随着渠道的拓展有明显提升 ， 公司的盈利能力也会有显著提高 。
重视投后管理是博华资本的一贯打法 。 此前博华资本协助贝康医疗拓展北京市场并全力支持此后的融资和IPO上市 ， 为其对接机构资源 。
博华表示 ， 这一次港股IPO上市只是贝康万里长征的一个阶段性事件 ， 上市目的是为了将贝康触达更高更宽的平台 ， 同时 ， 贝康产品最终要to C ， 上市对于品牌认知会有非常大的帮助 。 除了高额研发投入外 ， 贝康也需要在市场拓展有更大的力度 。 作为贝康最大的机构股东 ， 博华是坚定看好公司的发展 。 未来我们会围绕贝康的战略做协同投资 ， 包括通过资本的助力帮助贝康实现国际化布局 。

来源：(IPO早知道)

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标题：贝康医疗|博华资本：为何坚定看好贝康医疗的市场地位及辅助生殖赛道