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作者：丁一
出品：全球财说
中核钛白（002145. SZ）拟121亿跨界当红的磷酸铁锂产业 ， 迅速引发市场及深交所关注 。 2月8日 ， 中核钛白回复深交所问询 ， 详解跨界进入磷酸铁锂领域的可行性 。
虽然计划详细 ， 但追风进入与自身并不相关的产业 ， 且预计产量远超国内现有产能 ， 确实要好好看一下了 。
分三期进行 建设周期长达6年 货币资金不足 负债恐增2月4日 ， 中核钛白发布公告称 ， 拟通过全资子公司东方钛业投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目 ， 预计总投资121亿元 ， 皆为公司自有自筹资金 。
【钛白粉|中核钛白磷酸铁锂“野心不灭”，三期建设长达6年负债或陡增】项目将分三期建设 ， 规划产能分别为10万吨、20万吨、20万吨 ， 主要建设磷酸铁锂生产线及配套设施 ， 预计最终年利润为52.8亿元 。
中核钛白称 ， 该项目投资旨在充分利用甘肃当地产业资源 ， 区位、政策优势以及主营产品生产流程中形成的副产品 ， 构造“硫-磷-铁-钛-锂”新材料循环经济产业园 ， 项目产品主要应用于汽车动力电池体系和储能体系等 。
需要注意的是 ， 除上述121亿元的碳酸铁锂项目外 ， 还包括9.79亿元循环化钛白粉深加工项目、9.93亿元水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目、9.32亿元资源综合利用项目 。
上述项目相加 ， 累计投入资金约合150亿元 。
但是 ， 截至2020年三季度末 ， 中核钛白总资产为84.32亿元 ， 货币资金余额为26.91亿元 。
值得一提的是 ， 2020年年中中核钛白的货币资金仅为6.94亿元 ， 一个季度货币资金激增则主要源于2020年2月份定增款项到位 ， 实际募资额为15.87亿元 。 该笔定增对象为中核钛白实控人王泽龙 ， 计划投向1.20万吨/年钛白粉后处理项目以及补流 。
也就是说 ， 三季度末近27亿元的货币资金中 ， 过半来源于定向增发款项 ， 那公司的实际可用货币资金 ， 确与拟投入资金相差巨大 ， 也正因如此深交所火速下发问询函 。
除询问投资资金来源及可行性分析外 ， 深交所指出 ， 根据中国电池工业协会统计 ， 2020年中国锂电磷酸铁锂材料产量约14.3万吨 ， 要求中核钛白项目预计产量是全国现有产量三倍以上的合理性 ， 并直指信息披露是否存在夸大或误导性陈述 ， 是否存在主管故意炒作股价的情况 。
2月8日 ， 中核钛白回复称 ， 年产50万吨磷酸铁锂项目不仅可有效降低公司钛白粉制造成本 ， 还能实现硫酸亚铁的高效增值利用 。 对于资金来源 ， 主要为自有资金、银行授信、再融资等 。
其中 ， 第一阶段项目建设计划于2021年4月至2023年8月进行 ， 预计总投入金额55.18亿元 ， 可实现年平均利润总额16.26亿元 。 其中包括年产50万吨磷酸铁锂项目一期 ， 计划产量为10万吨/年 。
第二、第三阶段项目计划建设周期均为两年 ， 分别投入金额为47.85亿元、47.09亿元 ， 主要为年产50万吨磷酸铁锂项目二期、三期 ， 完工后将达产50万吨/年 。
年产50万吨磷酸铁锂项目一期预计年均利润总额10.34亿元 ， 二期预计年均利润总额21.22亿元 ， 三期预计年均利润总额21.31亿元 ， 经计算若三期全部达产 ， 将实现预计实现年均利润总额52.87亿元 。
中核钛白表示 ， 公司现阶段自有及自筹资金超50亿元 ， 完全可以满足第一阶段项目的资金需求 ， 二三阶段将会根据市场情况及资金情况有序推进 。
当然 ， 上述对于三期业绩的计算及后续投入资金 ， 都没有考虑市场价格波动等因素 。
2020年 ， 磷酸铁锂电池成为中国销量唯一同比增长的动力电池类型 ， 磷酸铁锂目前确实处于供不应求阶段 。 但随着市场扩容及技术革新 ， 项目整体建设周期长达6年之久 ， 最终受益并不能确定 。
《全球财说》通过从财报认为 ， 以中核钛白目前自有资金情况 ， 对于一期项目投产尚有吃力 。 虽然公司司目前拥有27.28亿元的综合授信额度 ， 已经使用8.23亿元的额度 ， 尚未使用的授信额度为19.05亿元 。
但是 ， 增加借款也就意味着公司偿债压力将持续增大 ， 对于业绩稳定性也将有更强要求 。
与此同时 ， 目前中核钛白的主营产品钛白粉市场较为景气 ， 自2020年7月触底后价格连涨8个月 ， 且未停滞 。 也许正是因为自身主营逐步向好 ， 中核钛白才决定协同发展放手一搏 。分页标题#e#
诸多企业加入磷酸铁锂大战 中核钛白主营业绩增速缓慢不前不过 ， 中核钛白跨界就跨一大步 ， 也着实让市场震惊 。 不免有人士猜测 ， 中核钛白是想拔得头筹争得市场龙头地位 。
中核钛白称 ， 目前公司主营业务为硫酸法钛白粉生产制造与销售 ， 形成33万吨粗品、40万吨成品的钛白粉年生产能力 ， 为国内第二大钛白粉生产企业 。
但是 ， 这样的产能 ， 仍与行业第一龙蟒佰利（002601. SZ）差距较大 。 资料显示 ， 龙蟒佰利的钛白粉产能目前为101万吨 ， 并随着生产线投产及复产 ， 产能逐步释放 。
放眼国际 ， 龙蟒佰利跻身第三 ， 但前五中其余四家特诺、科幕、康诺斯、亨斯迈产均为国际企业 。
对于中核钛白而言 ， 除了产能落后龙头 ， 近年近乎停滞不前的业绩 ， 也是让公司做出跨界改变的另一个原因 。
数据显示 ， 2017年-2019年三年间 ， 中核钛白营业收入分别为32.56亿元、30.89亿元、33.77亿元 ， 同比增长58.99%、-5.14%、9.33%；归属净利润分别为3.89亿元、4.03亿元、4.31亿元 ， 同比增长362.06%、3.73%、6.92% 。
虽然钛白粉价格自2020年7月份上涨明显 ， 但已知的2020年三季报显示 ， 前三季度中核钛白营业收入、归属净利润涨势并不明显 ， 仅分别同比增长6.10%、8.29% 。
多方研报表示 ， 在下游新能源汽车电池需求端的强力拉动下 ， 磷酸铁锂正极材料市场报价称持续上涨趋势 。
数据显示 ， 2021年2月 ， 国内动力型磷酸铁锂主流报价在41000-45000元/吨价格上 ， 并且呈现上涨趋势；储能型磷酸铁锂主流报价在36000-40000元/吨价格上 ， 同样呈现上涨趋势 。
更有消息称 ， 某大型龙头企业已经不再对外报价 ， 因为手中订单太满 ， 产能明显不足 。
正是因为新能源汽车、储能市场、及两轮电动车的不断发展 ， 随着特斯拉Model 3、五菱宏光Mini EV的销售强劲 ， 需求形成巨大增量 ， 诸多企业均拟跨界布局磷酸铁锂或加码磷酸铁锂产能 。
除中核钛白外 ， 龙蟠科技（603906. SH）拟收购贝特瑞（835185. OC）合并报表范围内的磷酸铁锂相关资产和业务；德方纳米（300769. SZ）也宣布 ， 与宁德时代（300750. SZ）合作投建年产8万吨磷酸铁锂项目；湘潭电化（002125. SZ）旗下湖南裕能拟建年产1万吨纳米级磷酸铁锂产线；丰元股份（002805. SZ）拟4.2亿元投资磷酸铁锂项目；安达科技（830809. OC）也欲贷款扩产 。
数据统计 ， 除中核钛白外 ， 2021年磷酸铁锂产量将增长69.44% 。
然而进入者众 ， 也有意欲退出者 。 虽然 ， 未来磷酸铁锂电池将保持高速增长 ， 但龙头企业也均在加大对高镍三元电池的布局 。 比如全球最大负极材料企业贝特瑞便打算将相关资产进行出售 。
说回中核钛白 ， 对于拟投的磷酸铁锂项目未来前景如何姑且不提 ， 但是若真有炒作股价的想法却已落空 。
公告次日 ， 中核钛白股价虽一度攀高 ， 却以下跌8.90%收盘 ， 此后两日上涨并不强势 。 毕竟在群狼环伺的当红产业 ， 6年建设周期充满诸多未知 。 对于项目进展 ， 《全球财说》也将持续关注 。
来源：(全球财说)
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标题：钛白粉|中核钛白磷酸铁锂“野心不灭”，三期建设长达6年负债或陡增
