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经济观察报 采访人员 周一帆2021年布局三个超预期和一个必须防：“三个超预期”分别是：中国出口有望超预期：出口链；全球通胀有望超预期 ， 通胀链；疫情控制有望超预期 ， 出行链 。 “一个必须防”是：必须提防新增社融年内转为负增长所带来的风险 ， 下半年低估值高股息策略有望胜出 。
【盈利|招商证券：价值回归，挖票为王 机构关注从“抱团300”到“挖票800”】风格方面 ， 2021年会显著均衡 ， 机构关注从“抱团300”到“挖票800” 。 业绩改善的行业、板块和个股在明显增多 ， 由于此前机构主要关注核心300 ， 伴随企业盈利全面改善 ， 值得挖掘的个股机会将会明显增多 。 但注册制全面加速 ， 剩下3000多只股票仍缺乏关注和机会 。
具体来看 ， A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期 ， 体现为基本面驱动的特征 ， 上半年布局盈利驱动三条主线 ， 风格扩散并均衡化 ， 个股关注从龙头向着更多的绩优标的扩散；以二季度作为分水岭 ， 将会进入转折期 ， 可能会面临较大的估值下行压力 。 A股整体呈现前高后低的局面 ， 预期回报率将会明显低于2020年 。
在盈利上 ， A股高点渐近 ， 中枢上移 。 2020年四季度非金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势 ， 并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点 ， 随后落入盈利放缓通道 ， 但整体利润中枢相比2020年将会出现上移 。
与此同时 ， 2021年中国信贷周期将会进入下行周期 ， 利率将会上行至高位 ， 构成偏紧的金融环境；经济、通胀和企业盈利加速上行至二季度出现拐点；科技继续延续上行周期；股票市场进入后政策红利期 ， 股票市场供求关系边际恶化 。 综合以上 ， A股将会演绎从基本面驱动到转折的过程 。 A股整体呈现前高后低的局面 ， 预期回报率将会明显低于2020年 。

来源：(未知)

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标题：盈利|招商证券：价值回归，挖票为王 机构关注从“抱团300”到“挖票800”