_原题是：菜粕：节前盘整格局 节后或再度向上测试压力位 来源：文华财经
征稿(作者：安粮期货 龚悦）--【核心观点】
近期 ， 期货升水于现货其幅度有所加深 。 9月合约与5月合约基本处于平水格局 ， 远月1月合约升水于9月合约200元/吨左右 。
菜籽、菜粕油厂库存经历主动补库周期后同比去年大幅增加 ， 同比往年处于中位 。 进口菜籽持续偏紧 ， 开机率、压榨量同比往年处于中位 。
需求方面 ， 短期看 ， 水产养殖处于淡季 ， 且节前下游补库已完成 ， 市场采购较为清淡 。 节后 ， 随着库存周期的来临叠加南方水产养殖自3月起将缓慢启动进而带动菜粕需求后市或将回暖 。
春节前畜禽集中出栏阶段 ， 及水产养殖基本停滞 ， 需求不佳 ， 菜粕成交清淡 ， 加上年底前资金也有回笼需求 ， 拖累菜粕价格 。 随着年前备货渐近尾声 ， 价格或进入盘整格局 ， 菜粕主力05合约下方支撑位暂看2750-2800元/吨 ， 节后 ， 随着集中补库周期的来临 ， 菜粕价格或再度向上测试压力位 。
一、合约市场结构分析
从菜粕合约市场结构角度看 ， 近期 ， 期货升水于现货其幅度有所加深 。 9月合约与5月合约基本处于平水格局 ， 远月1月合约升水于9月合约200元/吨左右 。 不同合约的主要矛盾逻辑不同 。 对于即期合约主要关注基差的修复与仓单的变化 ， 近月合约主要关注基差的收敛与库存的绝对量 ， 对于远月合约主要关注库存的相对量、变化趋势与利润 。

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二、市场行情分析
1、供给：菜籽菜粕油厂库存同比去年大幅增加 ， 同比往年处于中位
当前 ， 国内沿海进口菜籽总库存24万吨 ， 上月27万吨 ， 较去年同期的12.9万吨增幅86% 。 两广及福建地区菜粕油厂库存24吨 ， 较去年同期的10.5万吨增幅128% 。
两广及福建地区菜粕油厂库存4.2万吨 ， 较去年同期的1.5万吨降幅180% 。 2019年3月以来 ， 随着到港菜籽的收紧 ， 我国加大了颗粒粕的进口力度 ， 进口加拿大颗粒粕量维持在8万—14万吨/月 。 当前进口颗粒粕库存91700吨 ， 较去年同期的156000吨降幅41% ， 较2019年的43000吨增113% ， 较2018年的115000吨降幅20% ， 四年均值81140吨 。 不过颗粒粕并不符合交割标准 ， 无法作为交割货源的供应 。
仓单方面 ， 截止2月5日 ， 仓单数3388张 ， 远月套保压力较弱 ， 现货供应仍偏紧 。
图2、3：菜籽、菜粕油厂库存

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资料来源：Cofeed ， 安粮期货研究所
2、进口菜籽持续偏紧 ， 开机率、压榨量同比往年处于中位
菜籽进口依旧不畅 ， 且集中在少数几家民营油厂和外资油厂从目前跟踪的情况看 ，2月有18.5万吨加籽 ， 3月有24万吨加籽到 。 远月船期变动较大 ， 建议密切关注动态 。
国产菜籽现货压榨利润反弹至较高位 ， 进口菜籽现货压榨利润触底反弹 。 油厂菜籽开机率与压榨量同比往年处于中位 ， 同比去年大幅拉升 。
图4、5：油厂菜籽开机率与压榨量同比往年处于中位

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图6、7：国产菜籽现货压榨利润反弹至较高位 ， 进口菜籽现货压榨利润触底反弹

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资料来源：天下粮仓 ， 安粮期货研究所
3、需求：节前较为清淡 ， 节后或将回暖
菜粕的需求受到季节因子、替代品价差、企业生产经营策略等影响因素 。 作为一种蛋白饲料 ， 广泛使用于水产养殖 ， 在水产养殖中菜粕的添加率平均达到30%—40% 。 鸭饲料中菜粕所占比例在10%—15% ， 肉鸡饲料含菜粕10%以下 ， 蛋鸡与种鸡饲料约含8%左右 ， 而猪饲料中所含菜粕仅占5%以下 。 菜粕在水产饲料中的添加作为一种刚性需求 ， 而其它领域的消费弹性较大 。
短期看 ， 水产养殖处于淡季 ， 且节前下游补库已完成 ， 市场采购较为清淡 。 节后 ， 随着库存周期的来临叠加南方水产养殖自3月起将缓慢启动进而带动菜粕需求后市或将回暖 。
4、价格高度相关性品种——豆粕
菜粕体量小于豆粕 ， 但仍难以脱离豆粕走出独立行情 。 豆粕成本端美豆方面 ， 巴西豆收割装船延误 ， 利好美豆需求 ， 后市有望维持高位 ， 同时需警惕边际效应转弱风险 。
【新浪财经综合|菜粕：节前盘整格局 节后或再度向上测试压力位】分页标题#e#当前 ， 进口大豆库存、油厂大豆库存与油厂豆粕库存环比上月有所季节性下滑 ， 但同比往年分别处于中位与低位 。 盘面榨利低位 ， 后市到港较为偏紧 。 需求方面 ， 春节前畜禽集中出栏阶段 ， 及水产养殖基本停滞 ， 且下游节前备货接近尾声 ， 采购趋于谨慎 ， 豆粕成交较前期转淡 。 中长期随着生猪存栏的恢复 ， 饲料端对豆粕需求整体有望增加 。
部分油厂及经销商2月可售现货有限 ， 油厂挺价意愿较强 。 随着年前备货渐近尾声 ， 价格或进入中高位盘整格局 ， 豆粕主力05合约中期下方支撑平台看3300元/吨 。 节后 ， 随着集中补库周期的来临 ， 豆粕价格或再度向上测试压力位 。
三、总结
近期 ， 期货升水于现货其幅度有所加深 。 9月合约与5月合约基本处于平水格局 ， 远月1月合约升水于9月合约200元/吨左右 。
菜籽、菜粕油厂库存经历主动补库周期后同比去年大幅增加 ， 同比往年处于中位 。 进口菜籽持续偏紧 ， 开机率、压榨量同比往年处于中位 。 需求方面 ， 短期看 ， 水产养殖处于淡季 ， 且节前下游补库已完成 ， 市场采购较为清淡 。 节后 ， 随着库存周期的来临叠加南方水产养殖自3月起将缓慢启动进而带动菜粕需求后市或将回暖 。
春节前畜禽集中出栏阶段 ， 及水产养殖基本停滞 ， 需求不佳 ， 菜粕成交清淡 ， 加上年底前资金也有回笼需求 ， 拖累菜粕价格 。 随着年前备货渐近尾声 ， 价格或进入盘整格局 ， 菜粕主力05合约下方支撑位暂看2750-2800元/吨 ， 节后 ， 随着集中补库周期的来临 ， 菜粕价格或再度向上测试压力位 。
作者简介：龚悦 ， 硕士研究生学历 ， 中级经济师 ， 安粮期货饲料、油脂油料研究员,荣获2019年度郑商所高级分析师称号 。
责任编辑：李铁民

来源：(未知)

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