_原题是：超预期！新增信贷社融创1月历史新高！按揭贷款投放依然强劲 ， 就地过年对资金面影响显现 ， 这些指标反映宽信用正“退潮”
M2和社融增速的逐步放缓 ， 表明此轮宽信用正逐渐“退潮” 。
2月9日 ， 央行公布的1月金融数据和社会融资规模数据显示 ， 1月份人民币贷款增加3.58万亿元 ， 同比多增2252亿元；社会融资规模增量为5.17万亿元 ， 比上年同期多1207亿元 。

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不论是新增贷款还是社融增量规模均创历史同期新高 ， 显示出年初银行信贷“开门红”的强劲和实体经济融资需求的旺盛 。 不过 ， 值得注意的是 ， 尽管1月新增信贷社融数据表现亮眼 ， 但由于有着明显的年初集中放贷的季节性因素影响 ， 单月数据的波动代表性不强 ， 不少分析认为 ， 要综合一季度的数据情况观察 。 考虑到为稳定宏观杠杆率 ， 宽信用逐渐“退潮” ， 预计一季度整体的信贷社融增速将同比下降 。
民生银行首席研究员温彬表示 ， 整体来看 ， 本月金融数据不差 。 新增信贷社融均创历年1月历史新高 ， 说明金融支持实体经济力度增强 。 同时 ， 广义货币（M2）增速和社融存量增速回落 ， 也表明了货币政策逐渐回归常态 ， 货币、社融增速逐渐同名义经济增速基本匹配 ， 货币政策更加体现了处理好恢复经济和防范风险的关系 。 下一阶段 ， 货币政策总量上将继续把好货币供应总闸门 ， 保持宏观杠杆率基本稳定 ， 预计央行降准的概率不高 ， 将主要通过公开市场操作、MLF等方式调节市场流动性 。
按揭贷款投放依然强劲
从新增信贷的结构看 ， 3.58万亿的新增信贷规模主要靠居民部门贷款和企业中长期贷款支撑 ， 前者对应的是消费和楼市销售的旺盛 ， 后者则反映出企业经营投资性需求的旺盛 。
数据显示 ， 住户贷款增加1.27万亿元 ， 其中 ， 短期贷款增加3278亿元 ， 中长期贷款增加9448亿元 。 企业部门贷款增加2.55万亿元 ， 其中 ， 中长期贷款增加2.04万亿元 。
以住房按揭贷款为主的居民部门中长期贷款强劲 。 浙商证券首席经济学家李超表示 ， 1月居民部门新增贷款创历史新高 ， 说明疫情及按揭贷款调控政策目前对居民贷款冲击较为有限 ， 按揭贷调控压力较为局部 ， 对地产销售无需过度悲观 。
1月社融增量同样创历史同期新高 ， 规模超出市场预期 。 除了有表内信贷支撑外 ， 表外融资表现亦不俗 ， 此外 ， 信用债违约影响逐渐消退 ， 1月企业债券融资3751亿元 ， 比上月提高3315亿元 ， 但仍比去年同期少216亿元 。
值得一提的是 ， 1月新增社融同比增幅偏小 ， 社融存量同比增速下滑势头延续 。 1月末社融存量同比增长13.0% ， 增速较上月末放缓0.3个百分点 ， 显示“宽信用”继续处于退潮过程 。
1月信贷投放主受季节性因素影响
整体看 ， 不论是居民贷款还是企业贷款 ， 1月新增贷款规模都较高 。 对于1月新增贷款的“火爆” ， 光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报采访人员表示 ， 相对于其余月份 ， 1月的信贷数据更容易被扰动、更不容易精确反映实体经济的需求 。 一方面 ， 1月份的数据容易受到上年“积压”项目的影响 。 受限于金融机构内部的年度信贷额度 ， 一些项目无法于年内投放 ， 会“积压”至次年1月集中放款 ， 这也是形成历年“开门红”的重要原因 。 显然 ， 上述“积压”量会夸大1月数据的波动 。
另一方面 ， 1月份的数据又容易受到本月信贷计划的影响 。 1月信贷投放的冲动较强 ， 因此金融机构通常会在内部给予相应的把控 ， 甚至一些机构还会出现月末负增长的现象 。 所以 ， 金融机构的调控又会平滑1月数据的波动 。
“在上述两方面影响的综合作用下 ， 1月信贷数据常被市场误读 。 但实体经济的需求不太可能在一个月内发生突变 ， 目前企业信贷需求是强劲的 ， 但并不是过热的 。 ”张旭称 。
尽管1月新增信贷社融超预期 ， 但在宽信用逐渐“退潮”下 ， 市场普遍认为 ， 一季度整体的信贷社融增速将同比下降 。 实际上 ， 证券时报采访人员从多位银行一线人士了解到 ， 部分银行由于1月新增贷款投放规模过大 ， 占用了相当大比例的年度信贷额度 ， 信贷总规模受控增长下 ， 后续信贷投放步伐将有所放缓 。
李超表示 ， 未来央行政策调控 ， 信用端比货币端更重要 。 一季度末是信用收缩重要观察期 ， 央行除了通过MPA考核（如调整其中个别参数）压低各银行广义信贷增速 ， 可能还会增加月度窗口指导 ， 大概率将看到3月信贷数据的明显回落 。分页标题#e#
【证券时报网|新增信贷社融创1月历史新高 这些指标反映宽信用正“退潮”】张旭预计 ， 从短期看 ， 今年一季度金融数据的同比增速很可能是下降的 ， 而经济的增速是上升的 。 上述走势的背离主要是受基数因素的影响 ， 事实上金融对实体经济的支持力度依然是稳固的 ， 贷款、货币供应量、社会融资规模的增量并不会少 。
M1与M2增速缘何再度形成“剪刀差”
就地过年对现金需求的降低 ， 也使得流通中货币（M0）增速出现春节前罕见的负增长 ， 当月M0同比下降3.9% 。 不过 ， 温彬还表示 ， 春节错位导致的现金脱媒和回流不同步 ， 仍是M0负增长的主要原因 。 去年春节较早位于1月 ， 现金需求提前导致M0形成了较高基数 ， 今年春节位于2月 ， 现金需求相对延后 ， 错位效应使M0出现负增长 。 从历史同期上看 ， 2015年1月、2018年1月都出现了M0同比负增长 ， 均与今年情况相似 。
在新增信贷社融超预期的作用下 ， 1月狭义货币（M1）增速同比增加较多 。 数据显示 ， 1月末 ， 狭义货币（M1）同比增长14.7% ， 增速分别比上月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点 。
M1增速维持高位 ， 通常是反映企业部门的现金流充裕 。 张旭对此解释称 ， 货币政策有效支持了金融机构贷款创造存款的能力 。 从银行的资产端看 ， 1月贷款增长较快 ， 且企业贷款占了较大的比例 。 从银行的负债端看 ， 随着贷款的增长存款也会相应增加 ， 且这部分存款很多以M1的形式存在 。 此外 ， 上年同期基数较低亦是今年1月M1同比增长较多的主要原因 。
值得注意的是 ， M1的同比高增与M2增速再度形成“剪刀差” 。 1月末 ， M2同比增长9.4% ， 增速比上月末低0.7个百分点 ， 比上年同期高1个百分点 。
M2增速逐渐回落也反映出信用扩张步伐的放缓 。 李超表示 ， 1月末M2同比增速低于市场预计 ， 这主要受信贷偏弱的拖累 ， 从基础货币和货币乘数的角度看 ， 1月央行大幅收紧短端流动性 ， 意味着超储率处于较低位置 ， 压制M2增速 。
东方金诚首席宏观分析师王青表示 ， 从趋势上看 ， 自2020年下半年开始 ， M2增速就已进入一个波动下行过程 ， 体现疫情冲击高峰过后 ， 货币宽松不再加码 ， 货币供应量扩张速度随之放缓；1月M2增速大幅下行 ， 则表明年初货币政策正常化进一步深入 ， 同时也显示了监管层在2021年稳定宏观杠杆率的决心 。
责任编辑：潘翘楚

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