本报采访人员 朱宝琛
日前 ， 财信证券首席经济学家伍超明就流动性相关问题 ， 接受了《证券日报》采访人员的专访 。 他表示 ， 预计随着春节临近 ， 为对冲跨节流动性缺口 ， 短期央行公开市场操作力度将有所加大 ， 市场极度紧张的流动性环境或趋于缓解 。
国内外经济持续复苏是主旋律
“2021年国内外经济持续复苏是主旋律 。 ”谈及当前的国内外经济形势 ， 伍超明对《证券日报》采访人员表示 。
对此 ， 他进一步解释道 ， 从国际看 ， 随着疫苗接种积极开展 ， 加上各国强有力的刺激政策逐渐显效 ， 预计主要经济体各项经济指标有望加快向常态水平回归 。 从国内看 ， 经济内生动能明显增强 ， 预计在工业补库存未完待续和服务业低位继续修复的共同支撑下 ， 上半年经济运行或继续保持微过热状态 ， 三季度仍在潜在增速水平附近 。
从货币政策工具选择上看 ， 伍超明认为 ， 疫情危机以来 ， 美、欧、日央行主要采取负实际利率和无限量化宽松相叠加的政策安排 ， 实质上已经在践行现代货币理论（MMT）；而中国则是少数保持正常货币政策的主要经济体 ， 在货币政策利率和量的工具使用上均较为克制 。
具体看：一是利率方面 ， 目前美、欧、日实际十年期国债收益率均已转负 ， 而中国该值则继续保持在1%以上的正常合理区间；二是信用扩张方面 ， 2020年美、欧和日央行资产负债表规模分别扩张达77%、50%和23% ， 同期国内央行资产负债表仅扩张4%左右 ， 基本保持稳定；三是宏观杠杆率方面 ， 2020年二季度末美、欧、日宏观杠杆率 ， 分别较2019年末上升32.5、26.6和22.5个百分点 ， 均高于同期我国21个百分点的增幅 。
“展望未来 ， 美、欧、日短期内退出货币宽松或几无可能 ， 对通胀上升的容忍度提高 。 ”伍超明说 ， 中国货币政策“稳”字当头 ， 预计全年“无降准无降息无升息” 。 流动性方面 ， 拐点已经出现 ， 货币政策已率先边际收紧 ， 预计全年流动性维持“紧平衡”状态 ， 前紧后松概率偏大；利率方面 ， 上半年基本面偏热 ， 预计利率上升 。
建议谨慎使用总量货币政策工具
谈及“如何做到保持广义货币M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”这一问题 ， 伍超明表示 ， 保持广义货币M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配是流动性“不缺不溢”的具体内涵 ， 也是实现稳增长和防风险长期均衡的重要内容 ， 因为社融增速与债务增速走势基本一致 ， 相当于将稳定宏观杠杆率的机制内嵌到货币政策中介目标之中 。
“做到保持M2和社融增速同名义经济增速基本匹配 ， 可以从以下三点出发 。 ”伍超明说 ， 一是谨慎使用存款准备金率等总量货币政策工具 ， 同时强化直达实体经济的结构性货币政策的精准滴灌作用 ， 保证M2和社融增速根据经济形势需要略高或略低于名义经济增速；
二是从中长期的角度 ， 以年为单位实现M2和社融增速与经济增速基本匹配 ， 不过度追求短期每一个时点均要相匹配 ， 且相匹配不能理解为相等；
三是对于名义经济增速锚的认定 ， 一般而言 ， 参考当年的名义GDP增速即可 ， 但在经济受到严重冲击时 ， 则主要参照反映潜在产出的名义经济增速 。
【中国货币政策|财信证券首席经济学家伍超明：预计短期央行公开市场操作力度将有所加大】近期央行边际收紧流动性 ， 伍超明认为 ， 核心原因主要有三个：一是扭转此前市场过度乐观的流动性预期 ， 防范房地产等资产价格过快上涨 ， 以守住不发生系统性风险的底线；二是2021年上半年国内经济保持微过热的概率偏大 ， 给货币政策边际收紧提供了重要支撑 ， 如2020年四季度国内经济运行已出现微过热现象 ， 而目前工业补库存未完待续、服务业低位继续修复无悬念 ， 有望共同支撑经济继续保持偏热状态；三是海外经济持续修复背景下 ， 近期美元指数回升、美债利率上行 ， 也为国内收紧流动性创造了有利环境 。
“预计随着春节临近 ， 为对冲跨节流动性缺口 ， 短期央行公开市场操作力度将有所加大 ， 市场极度紧张的流动性环境或趋于缓解 。 但从中期视角看 ， 2021年上半年流动性维持‘紧平衡’、利率波动向上运行或是主旋律 。 ”伍超明说 。
此外 ， 伍超明表示 ， 平衡好货币流动性与资本市场的关系 ， 关键是完善好货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架 ， 促进经济虚实再平衡 ， 实现经济良性循环 。
他解释道 ， 长期以来 ， 国际主流的货币政策只盯住实体经济而执行“通货膨胀目标制” ， 导致虚拟经济在宽松货币政策刺激下不断膨胀 ， 既加大了全球金融风险 ， 也挤占了社会信贷资源 ， 不利于实体经济复苏和结构调整升级 。 为支持经济高质量发展 ， 提高我国金融体系的韧性和稳健性 ， 预计2021年国内宏观审慎政策框架将加快完善 ， 货币流动性和金融监管或整体趋紧、趋严 。分页标题#e#
（编辑 张伟 上官梦露）

来源：(证券日报)

【】网址：/a/2021/0210/kd700115.html

标题：中国货币政策|财信证券首席经济学家伍超明：预计短期央行公开市场操作力度将有所加大