经济导报采访人员 杜海
孚日股份(002083)日前宣布 ， 公司拟收购孚日控股持有的山东高密高源化工有限公司(下称“高源化工”)99%的股权 ， 该部分拟转让股权价格为3.3亿元 。 孚日股份的这一举动 ， 惊动了监管层 。 在深交所2月3日下发的关注函中 ， 标的资产评估的公允性问题被重点提及 。 据悉 ， 该标的以资产基础法评估为2.2亿元 ， 以收益法评估为3.4亿元 ， 差异率达54.45% 。 而最终评估结论选用的是收益法结果 。
9日晚 ， 孚日股份发布关于深交所关注函的回复公告称 ， 上述两种方法的评估结果差异原因在于 ， “高源化工存在资产基础法无法涵盖的商誉、客户资源等不可辨识的无形资产 。 ”
据其称 ， 评估机构对高源化工的无形资产进行了辨识和确认 ， 对能够进行辨识的无形资产单独进行了评估 ， 如“一种化学试剂装置”“一种大型二氧化氯发生装置”“一种亚氯酸钠生产用的洗涤风机装置”及“一种用于硫酸钠的生产装置”等专利；对于不能进行辨识的无形资产如商誉、客户资源、技术秘密等 ， 无法进行单独评估 ， 只能体现在未来收益预测中 ， 因此造成收益法和资产基础法的评估结果差异较大 。
根据此前公告 ， 高源化工近3年净利润分别为3603万元、3441万元和1337万元 ， 呈逐年下滑趋势 。 根据《利润预测表》 ， 高源化工自2021年至2025年净利润 ， 预计由1880万元增长至5793万元 。 高源化工当前净利润逐年下滑 ， 其未来净利润的预期是否合理?
“高源化工近3年净利润呈下滑趋势 ， 2019年属正常波动范围 ， 2020年下滑最为显著 ， 主要原因是当年受疫情影响较大 ， 收入下降较大 。 ”孚日股份称 ， 从2020年度价格走势可以看出 ， 高源化工产品去年下半年的销售价格逐步回升 。 预测期内 ， 考虑2021年是产能扩大的第一年 ， 销售价格可能会有所波动 ， 因此2021年预测销售价格较低 ， 以后年度会在此基础上有所回升 。 而高源化工预期净利润的增长 ， 主要是扩大产能、提高销售量造成的 。
“高源化工历史年度净利润下滑和未来预测年度净利润增加 ， 二者并不矛盾 ， 未来预计利润的趋势也是合理的 。 ”孚日股份介绍 ， 高源化工目前年产能为1.5万吨固体亚氯酸钠 ， 正在投产建设二期生产线 ， 建成后预计总产能为3.5万吨固体亚氯酸钠 ， 将成为目前国内产能最大的亚氯酸钠生产企业 。 该公司营收和利润规模有望快速提升 ， 并且有望进一步吸收高密当地因不符合环保政策和企业规模要求而淘汰的落后产能 ， 从而扩大企业规模 ， 带来更高的利润增长 。
【高源|收购标的评估结论为啥选用收益法结果？孚日股份回应了】孚日股份表示 ， 公司目前以传统的棉纱类纺织业务为主 ， 毛巾产能位居全球首位 ， 但面临业务模式单一、市场估值较低等风险；而高源化工所生产的亚氯酸钠主要作为二氧化氯的载体进行销售 ， 二氧化氯是国际上公认的食品级第四代消毒杀菌剂 ， 属于新型化工产品 ， 利润率较高 。 收购高源化工有助于公司拓展新的业务领域 ， 避免业务单一所带来的经营风险 ， 并形成新的盈利增长点 。

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