报告导读
市场关注点为贸易商库存、轮胎开工率以及国内商品市场资金流动情况 ， 2月产区进入低产需求整体持续低位
投资要点
供应端 ， 2月东南亚主产区进入低产 ， 泰国北部、东北部以及越南地区减产 ， 1月底2月上旬停割 ， 南部产区由高产进入低产 ， 管控加严导致劳工不足问题难以解决 ， 后期预计原料产出季节性下滑 ， 加工厂及二盘商适量储备库存 ， 整体原料收购价格预计难以持续下跌 ， 整体美金船货报价支撑较强 ， 远月船货订单尚可 ， 云南产区以及海南产区进入停割 ， 2月整体暂无产量 。
进口上 ， 混合胶套利利润较高 ， 市场或仍有混合胶套利需求 ， 不过国内轮胎需求进入淡季 ， 进口预计处于最低位 ， 反馈在数据上 ， 预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑 。
现货方面 ， 基差 ， 混合胶2105合约基差处于-2600附近 ， 宽幅震荡 ， 现货成交较差 ， 全乳胶报价为2105合约贴水700 ， 全乳胶基差窄幅震荡 ， 成交较差 。
价差 ， 9-5价差接近70 ， 短期低于无风险套利的成本 ， 由于近月供应偏紧 ， 远月预期需求回升 ， 近月以及远月仍有炒作题材 ， 9-5价差预计宽幅震荡 。
天胶、合成价差宽幅震荡 ， 部分装置停车支撑出厂价格 ， 丁二烯震荡偏弱 ， 物流停运需求处于低位 ， 下游采购下滑 ， 预计2月合成胶市场震荡偏弱 。
需求端 ， 2020年重卡销量162万辆 ， 同比增长37.9% ， 后期社会消费复苏 ， 基建需求持稳支撑重大项目开工 ， 市场消费习惯转换支撑线上购物需求 ， 电商快速发展支撑重卡市场 ， 以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点 ， 预计上半年重卡销量整体尚可 ， 轮胎厂开工率整体下滑 ， 临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳 ， 不过出货量环比减少 ， 国内替换市场需求偏淡 ， 国际订单 ， 运费高涨导致出口订单减少 ， 不过海外市场轮胎需求尚可 ， 出口订单较好 ， 轮胎厂家成品库存处于中位 。
【新浪财经|浙商期货：供应需求整体进入淡季 天胶短期缺乏题材】整体来说 ， 2月产区进入低产 ， 原料价格预计难以大幅下跌 ， 国内产区进入停割 ， 全乳胶产量暂无 ， 叠加短期越南3L胶进入低产 ， 浅色胶现货支撑带来的做多逻辑仍在 ， 不过短期需求边际下滑难以支撑现货价格 ， 市场流动性仍有收紧预期 ， 以及节前提仍影响整体走势 ， 操作上建议天胶2105合约14000以下试多 。
一、行情回顾
图1：天胶2105合约走势

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资料来源：文华财经、浙商期货研究中心
1月天胶主力整体走势宽幅震荡 ， 重心整体持稳 ， 供需端整体支撑偏强 ， 产区原料价格先扬后抑 ， 而国内全乳胶库存偏低 ， 全乳减产导致交割品数量减少 ， 不过由于需求进入淡季 ， 现货成交乏力 ， 价格重心窄幅震荡 。
就天胶基本面来说 ， 供应端 ， 2月东南亚主产区进入低产 ， 泰国北部、东北部以及越南地区减产 ， 1月底2月上旬停割 ， 南部产区由高产进入低产 ， 管控加严导致劳工不足问题难以解决 ， 后期预计原料产出季节性下滑 ， 加工厂及二盘商适量储备库存 ， 整体原料收购价格预计难以持续下跌 ， 整体美金船货报价支撑较强 ， 远月船货订单尚可 ， 关注产区天气以及劳工管控情况 。 国内市场 ， 云南产区以及海南产区进入停割 ， 2月整体暂无产量 ， 进口上 ， 混合胶套利利润较高 ， 市场或仍有混合胶套利需求 ， 不过国内轮胎需求进入淡季 ， 国内轮胎厂家以及贸易商逐步放假 ， 进口预计处于最低位 ， 反馈在数据上 ， 预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑 。 现货方面 ， 基差 ， 混合胶2105合约基差处于-2600附近 ， 宽幅震荡 ， 现货成交较差 ， 轮胎厂刚需采购 ， 关注轮胎厂询盘情况 ， 全乳胶报价为2105合约贴水700 ， 全乳胶基差窄幅震荡 ， 成交较差 ， 需要持续关注现货的基差走势以及成交力度 。 价差 ， 9-5价差接近70 ， 短期低于无风险套利的成本 ， 由于近月供应偏紧 ， 远月预期需求回升 ， 近月以及远月仍有炒作题材 ， 9-5价差预计宽幅震荡 。 天胶、合成价差宽幅震荡 ， 部分装置停车支撑出厂价格 ， 丁二烯震荡偏弱 ， 物流停运需求处于低位 ， 下游采购下滑 ， 预计2月合成胶市场震荡偏弱 。 需求端 ， 2020年重卡销量162万辆 ， 同比增长37.9% ， 再创历史新高 ， 后期社会消费复苏 ， 基建需求持稳支撑重大项目开工 ， 市场消费习惯转换支撑线上购物需求 ， 电商快速发展 ， 带动运输市场发展 ， 或将继续支撑重卡市场 ， 以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点 ， 预计上半年重卡销量整体尚可 ， 2月预计重卡市场环比下降 ， 同比增加 ， 轮胎厂开工率整体下滑 ， 临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳 ， 不过出货量环比减少 ， 国内替换市场需求偏淡 ， 经销商普遍出货受阻库存积压 ， 经销商以回收货款为主 ， 出货整体乏力 ， 以及国内货运物流开始停运 ， 且运费上涨较多 ， 轮胎厂短期仍有出货减少预期 ， 国际订单 ， 运费高涨导致出口订单减少 ， 不过海外市场轮胎需求尚可 ， 出口订单较好 ， 轮胎厂家成品库存处于中位 。 整体来说 ， 2月产区进入低产 ， 原料价格预计难以大幅下跌 ， 国内产区进入停割 ， 全乳胶产量暂无 ， 叠加短期越南3L胶进入低产 ， 浅色胶现货支撑带来的做多逻辑仍在 ， 不过短期需求边际下滑难以支撑现货价格 ， 市场流动性仍有收紧预期 ， 以及节前提仍影响整体走势 ， 操作上建议天胶2105合约14000以下试多 。分页标题#e#
二、供应端
1．东南亚主产区：2月东南亚主产区进入低产 ， 关注天气
ANRPC最新报告显示 ， 全球天然橡胶产量在2020年的前11个月同比下降8.3% ， 至1137.6万吨 ， 12月份可能同比下降8.9% 。 与上一期发布的数据相比 ， 2020年的供应前景上调了8.1万吨 ， 至1267.8万吨 ， 市场预计全球产量将在2021年1月恢复 。
2月东南亚主产区进入低产 ， 泰国北部、东北部以及越南地区减产 ， 1月底2月上旬停割 ， 南部产区由高产进入低产 ， 管控加严导致劳工不足问题难以解决 ， 后期预计原料产出季节性下滑 ， 加工厂及二盘商适量储备库存 ， 整体原料收购价格预计难以持续下跌 ， 整体美金船货报价支撑较强 ， 远月船货订单尚可 ， 关注产区天气以及劳工管控情况 。
图2：泰国原料价格

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资料来源：浙商期货研究中心
图3：ANRPC产量合计

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资料来源：浙商期货研究中心
图4：ANRPC出口数量

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2．国内产区：2月国内产区进入停割 ， 关注开割时间
从国内产胶规律来看 ， 国内天胶产量90%以上产自海南、云南地区 ， 一般进入11月末之后 ， 国内产区陆续进入停割 ， 进入2月 ， 国内产区全面停割 ， 3月底国内产区试开割 ， 自每年4月 ， 在气候较好的前提下产量回升 ， 随之海南、云南两个地区雨季来临 ， 主要集中在5-10月份 ， 不过进入9月中旬之后 ， 雨季基本结束 ， 胶水供应量大增 ， 加工厂也会抓紧时间生产 ， 产出量大幅增加 ， 10月份一般是天胶产量单月最高值 。 当前国处于停割 。
从供应来说 ， 云南产区以及海南产区进入停割 ， 2月整体暂无产量 ， 减产导致交割品数量减少 ， 而国内开割时间在明年3月下旬 ， 全乳产量预计难以大幅回升 。
图5：国内产量

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资料来源：浙商期货研究中
图6：国内单位开割面积

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3．进口：2月天胶进口量预计环比下降 ， 同比小幅下降
2020年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计71.3万吨 ， 同比降2.1% 。 2020年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计746.8万吨 ， 同期增加13.6% 。
混合胶套利利润较高 ， 市场或仍有混合胶套利需求 ， 不过国内轮胎需求进入淡季 ， 国内轮胎厂家以及贸易商逐步放假 ， 进口预计处于最低位 ， 反馈在数据上 ， 预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑 。
图7：混合胶进口

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图8：天胶以及合成胶进口量

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三、需求端
1．重卡销量：政策以及物流需求支撑 ， 2月重卡销量预计环比下降同比增加
2020年重卡市场销量162万辆 ， 同比增长37.9% ， 再创历史新高 。
重卡销量同比大增 ， 后期社会消费复苏 ， 基建需求持稳支撑重大项目开工 ， 市场消费习惯转换支撑线上购物需求 ， 电商快速发展 ， 带动运输市场发展 ， 或将继续支撑重卡市场 ， 以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点 ， 预计上半年重卡销量整体尚可 ， 2月预计重卡市场环比下降 ， 同比增加 。
图9：重卡销量

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2．汽车需求：2月汽车销量环比下降 ， 同比增加
中国汽车工业协会最新发布的数据显示 ， 2020年全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆 ， 同比分别下降2%和1.9% ， 降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点 。
汽车市场持续修复 ， 汽车整体消费刺激的政策下 ， 乘用车市场暂不悲观 ， 宏观经济持续好转将进一步支撑需求回暖 ， 伴随国民经济稳定回升 ， 消费需求还将加快恢复 ， 汽车销量预计接近2600万辆 ， 同比增长4% ， 新能源汽车180万辆 ， 同比增长40% 。分页标题#e#
图10：汽车产销

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图11：汽车库存

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3．轮胎开工率：2月轮胎开工率高位回落
轮胎厂开工率整体下滑 ， 临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳 ， 不过出货量环比减少 ， 国内替换市场需求偏淡 ， 经销商普遍出货受阻库存积压 ， 经销商以回收货款为主 ， 出货整体乏力 ， 以及国内货运物流开始停运 ， 且运费上涨较多 ， 轮胎厂短期仍有出货减少预期 ， 国际订单 ， 运费高涨导致出口订单减少 ， 不过海外市场轮胎需求尚可 ， 出口订单较好 ， 轮胎厂家成品库存处于中位 。
截止1月29号 ， 国内轮胎市场全钢胎开工率为66.81% ， 半钢胎开工率维持64.21% 。
图12：轮胎产量

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图13：轮胎开工率

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四、库存：混合继续去库全乳库存偏低 ， 上期所库存同比下降
混合库存高位去库 ， 全乳库存偏低 ， 关注船货到港情况以及贸易商资金链情况 。
当前上期所库存处于中位 ， 截至1月29日 ， 上期所库存约为16.70万吨 。 全乳胶产量下降 ， 市场预计仓单数量20万吨 。
图14：库存

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图15：期货库存

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五、价差结构
1．内外盘价差
1月内外盘价整体偏弱 ， 由于原料价格支撑偏强 ， 主产区美金船货表现震荡偏强 ， 工厂备货完成 ， 而对未来需求担忧 ， 整体刚需采购为主 ， 成交偏低 ， 内外盘价差预计宽幅震荡宽幅震荡 。
图16：美金盘、保税区价差

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图17：美金胶进口利润

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图18：保税区进口利

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2．全乳胶、合成胶价差
1月份国内合成橡胶行情呈现先扬后抑 ， 全乳胶、合成胶价差震荡走弱 ， 合成胶对天胶市场走势有所支撑 。
1月份 ， 伴随东北销量增加 ， 市场供应加大 ， 蓝星近期预期重启 ， 远洋船货充裕 ， 供应压力较大 ， 成交偏低 ， 短期预计丁二烯震荡偏弱 。
丁苯橡胶 ， 丁二烯震荡偏弱 ， 不过部分装置停车以及供方无销售压力 ， 生产企业可供货源有限 ， 提振价格 ， 进入中旬 ， 预计接盘受到抑制 ， 部分获利盘了结压制价格 ， 预计丁苯橡胶行情宽幅震荡 。
顺丁胶 ， 丁二烯震荡偏弱 ， 顺丁获利盘低价出售 ， 低价货源缓慢消耗 ， 高成本货源增加市场交易成本 ， 不过供方库存压力不大 ， 出厂价坚挺 ， 市场交易成交偏低 ， 预计顺丁胶市场宽幅震荡 。
全乳胶、合成胶价差倒挂幅度震荡走弱 ， 合成胶对天胶市场走势有所支撑 。
图19：全乳胶、顺丁胶价差

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图20：全乳胶、丁苯胶价差

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3．近远月价差
9-5价差接近70 ， 短期低于无风险套利的成本 ， 由于近月供应偏紧 ， 远月预期需求回升 ， 近月以及远月仍有炒作题材 ， 9-5价差预计宽幅震荡 。
图21：9-5价差
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4．期现价差
基差 ， 混合胶2105合约基差处于-2600附近 ， 宽幅震荡 ， 现货成交较差 ， 轮胎厂刚需采购 ， 关注轮胎厂询盘情况 ， 全乳胶报价为2105合约贴水700 ， 全乳胶基差窄幅震荡 ， 成交较差 ， 需要持续关注现货的基差走势以及成交力度 。
图22：标胶加工利润

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图23：全乳基差

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资料来源：浙商期货研究中心
图24：盘面混合基差

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资料来源：浙商期货研究中心
六、行情展望
基本面来说 ， 供应端 ， 2月东南亚主产区进入低产 ， 泰国北部、东北部以及越南地区减产 ， 1月底2月上旬停割 ， 南部产区由高产进入低产 ， 管控加严导致劳工不足问题难以解决 ， 后期预计原料产出季节性下滑 ， 加工厂及二盘商适量储备库存 ， 整体原料收购价格预计难以持续下跌 ， 整体美金船货报价支撑较强 ， 远月船货订单尚可 ， 关注产区天气以及劳工管控情况 。 国内市场 ， 云南产区以及海南产区进入停割 ， 2月整体暂无产量 ， 进口上 ， 混合胶套利利润较高 ， 市场或仍有混合胶套利需求 ， 不过国内轮胎需求进入淡季 ， 国内轮胎厂家以及贸易商逐步放假 ， 进口预计处于最低位 ， 反馈在数据上 ， 预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑 。 现货方面 ， 基差 ， 混合胶2105合约基差处于-2600附近 ， 宽幅震荡 ， 现货成交较差 ， 轮胎厂刚需采购 ， 关注轮胎厂询盘情况 ， 全乳胶报价为2105合约贴水700 ， 全乳胶基差窄幅震荡 ， 成交较差 ， 需要持续关注现货的基差走势以及成交力度 。 价差 ， 9-5价差接近70 ， 短期低于无风险套利的成本 ， 由于近月供应偏紧 ， 远月预期需求回升 ， 近月以及远月仍有炒作题材 ， 9-5价差预计宽幅震荡 。 天胶、合成价差宽幅震荡 ， 部分装置停车支撑出厂价格 ， 丁二烯震荡偏弱 ， 物流停运需求处于低位 ， 下游采购下滑 ， 预计2月合成胶市场震荡偏弱 。 需求端 ， 2020年重卡销量162万辆 ， 同比增长37.9% ， 再创历史新高 ， 后期社会消费复苏 ， 基建需求持稳支撑重大项目开工 ， 市场消费习惯转换支撑线上购物需求 ， 电商快速发展 ， 带动运输市场发展 ， 或将继续支撑重卡市场 ， 以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点 ， 预计上半年重卡销量整体尚可 ， 2月预计重卡市场环比下降 ， 同比增加 ， 轮胎厂开工率整体下滑 ， 临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳 ， 不过出货量环比减少 ， 国内替换市场需求偏淡 ， 经销商普遍出货受阻库存积压 ， 经销商以回收货款为主 ， 出货整体乏力 ， 以及国内货运物流开始停运 ， 且运费上涨较多 ， 轮胎厂短期仍有出货减少预期 ， 国际订单 ， 运费高涨导致出口订单减少 ， 不过海外市场轮胎需求尚可 ， 出口订单较好 ， 轮胎厂家成品库存处于中位 。 整体来说 ， 2月产区进入低产 ， 原料价格预计难以大幅下跌 ， 国内产区进入停割 ， 全乳胶产量暂无 ， 叠加短期越南3L胶进入低产 ， 浅色胶现货支撑带来的做多逻辑仍在 ， 不过短期需求边际下滑难以支撑现货价格 ， 市场流动性仍有收紧预期 ， 以及节前提仍影响整体走势 ， 操作上建议天胶2105合约14000以下试多 。
浙商期货 沈潇霞
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责任编辑：宋鹏

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