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作者：杰尼编辑：小市妹“云计算”、“5G”等热词近两年频繁出现在报道中 ， 而随着5G商用不断推进以及云计算技术不断发展 ， 我国网络设备、网络安全及云桌面行业市场规模持续增长 。
近日 ， 赛道小巨头锐捷网络被母公司星网锐捷（002396）拟分拆至创业板上市 ， 其发行上市文件已获受理 。 锐捷网络拟募资22亿元用于投资与主营业务相关的项目及补充所需流动资金 。
上市成功 ， 对于锐捷网络而言 ， 将是质的飞跃 。
【产品市场基础牢固 ， 行业发展前景广阔】
锐捷网络主营网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售 。 近年来 ， 公司研发费用不断提升 ， 从2017年的6.25亿提升至2019年的8.64亿 ， 各年研发费用占营业收入的比例约为17% ， 持平于行业均值 。
而截至2020年10月末 ， 公司拥有专利1054项 ， 其中发明专利1032项 ， 计算机软件著作权174项 。 公司的交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等在市场上表现不俗 。
2014年至2019年 ， 公司连续6年在中国云课堂解决方案市场占有率排名第一 ， 2019年在中国医疗云桌面市场占有率排名第一 。
优质的产品可以增加客户黏性 ， 提高客户质量 。 近年来公司对阿里巴巴、腾讯、中国移动等销售收入占营业收入的比例在不断上升 。
其中阿里的收入占比由2019年的4.8%提升至2020年上半年的17.72% ， 成为锐捷网络的第一大客户；2019年与2020年上半年公司两度成为中国移动数据中心交换机集采最高份额 。
客观来看 ， 优质客户数量和采购金额大幅攀升 ， 对锐捷网络业绩提升起到至关重要的作用 ， 也让其成为星网锐捷最为优秀的子公司 。
2016年-2019年锐捷网络的营业收入和净利润在所有子公司中表现最为突出 ， 以2019年为例 ， 营业收入和净利润金额分别比第二名子公司高185.5%和124.1% 。

▲锐捷网络营业收入及净利润变动情况
公开数据显示 ， 2021年我国主要网络设备市场规模预计将达93.7亿美元（较2017年相比增长30.5%） ， 网络安全市场规模将达到926.8亿元（较2017年相比增长126.3%） ， 桌面云解决方案将增长到258.4万个（较2017年相比增长97.7%） 。

在市场前景以及公司产品市场表现俱佳的背景下 ， 一旦锐捷网络上市成功 ， 其品牌知名度、资金实力、研发创新等共同作用 ， 核心产品竞争力得到进一步巩固 ， 公司业绩有望再次提升 ， 并体现在星网锐捷的财务报表中 ， 进而提升其股权价值 。
【瑕不掩瑜 ， IPO成为关键布局】
市场有人质疑 ， 锐捷网络的净利润增速低于营业收入增长率 ， 公司的营业成本较高 ， 经营效果不佳 。
我们进一步深入分析各成本项目后发现 ， 利息支出的大幅增长显得十分突兀 。 ——2018年和2019年利息支出增长率达136.37%和177.33% ， 2020年上半年利息支出超过2019年整年 。

▲公司各年利息支出（万元）
而造成利息支出的增长的原因 ， 是公司短期借款以及接受关联方借款金额的增加 。

2019年 ， 公司短期借款同比增长9283.00%；2020年上半年短期借款达6.57亿元 ， 比2019年增长1650.64% 。 这是由于公司为筹划分拆上市事项 ， 为规范及减少关联方资金拆借 ， 逐步增加了在各家银行的授信额度及信用借款 。

▲公司各年短期借款、接受关联方借款情况
锐捷网络在日常运营、业务拓展方面的资金需求较大 ， 而公司的净利润无法达到资金需求金额 ， 从而形成资金缺口 ， 只能寻求外部资金的支持 。对于处于快速成长期的锐捷网络来说 ， 现阶段公司需要扩大生产、开拓市场 ， 资金需求量自然增加 。 只是目前其外部融资90%以上是流动负债 ， 流动比率和速动比率约为行业平均值的1/2 ， 短期偿债压力较大 。

尤其是2020年上半年公司净利润和经营活动现金净流量为负的情况下 ， 偿债能力稍显吃力 。
但锐捷网络2020年上半年的亏损主要是受疫情以及业务开展的季节性影响 ， 从下表中能够发现 ， 公司的收入主要集中在第三季度和第四季度 。
从2020年1-9月的数据来看 ， 其净利润已经为正 ， 经营活动现金净流量由-79250.97万元缩小到-8586.26万元 。分页标题#e#

▲公司各季度主营业务收入及占比情况
我们做一个简单测算 ， 假设2020年营业收入增长率与2019年一致 ， 那么其2020年营业收入约为64亿元 ， 经营活动现金流量净额大概率会为正 ， 届时公司的短期偿债压力会大幅减轻 。一旦锐捷网络分拆上市成功 ， 融资渠道的拓宽 ， 将大幅缓解资金短缺的压力 ， 改善公司资本结构 。 与此同时 ， 凭借公司良好的市场基础 ， 乘着行业发展势头 ， 市占率将不断提高 。

当公司业绩达到一定规模后 ， 利用其自有资金进行产能扩张 ， 外界质疑的营业成本高企问题将会得到有效改善 ， 经营亦会得到质的飞跃 。
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【阿里巴巴|这家网络设备小巨头要上市，阿里、腾讯都是它的客户】——END——

来源：(市值观察)

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标题：阿里巴巴|这家网络设备小巨头要上市，阿里、腾讯都是它的客户