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_原题是：首席展望|中金王汉锋：A股整体估值已不低 ， 对抱团别太紧张
来源：澎湃新闻
牛年来了 ， 牛市能否继续？近日 ， 澎湃新闻采访人员专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家 ， 明星基金经理 ， 把脉牛年新主线 ， 挖掘牛市新机会 ， 展望市场新走向 。
本期刊出的是对中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋的专访 。
王汉锋多次被国内外知名评选机构评为“最佳中国策略分析师” 。 值得一提的是 ， 王汉锋从2005年开始 ， 持续覆盖港股市场 ， 是内地覆盖港股最资深的分析师之一 。
中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋
展望牛年的A股市场 ， 王汉锋认为 ， 在连续两年的结构性牛市之后 ， 今年A股市场指数走势或保持相对中性 。 因此 ， 建议投资者适当降低A股收益率预期 ， 重点把握阶段性、结构性的投资机会 。
一方面 ， 虽然疫情对A股的影响“渐行渐远” ， 但增长与政策是“一进一退”和“此消彼长”的关系 ， 政策已有继续渐变的苗头 。 另一方面 ， A股当前的整体估值 ， 已并不低 。
值得关注的是 ， 开年以来 ， A股抱团行情突出 ， 蓝筹股不断走出新高 。
对此 ， 王汉锋表示 ， 对当下机构投资者持股适度向优质蓝筹股集中的现象 ， 应全面综合看待 。 机构持股更加强调基本面 ， 代表消费升级与产业升级方向的部分优质龙头 ， 长期跑赢“传统老经济” ， 加之外资持续持有A股优质龙头策略 ， 获得较好长线收益的示范效应 ， 以及A股加速改革进一步强化市场“优胜劣汰”等 ， 均是A股机构投资者持股适度集中的成因 。
王汉锋说 ， 机构持股适度向优质蓝筹集中 ， 也是A股逐步走向成熟的表现 。 除了适度关注蓝筹股持股集中带来的流动性及估值风险外 ， 市场对此不必过度紧张 。
值得一提的是 ， 王汉锋强调 ， 牛年港股市场的行情 ， 可能会相对好于A股 。 港股在盈利增长、流动性、估值、市场结构等方面 ， 均驱动力十足 。 资金南下的趋势 ， 短期仍将持续 。
配置方面 ， 王汉锋建议 ， 牛年A股方面投资者可重点关注消费升级、产业升级、数字化转型及“绿色发展”等结构性成长机遇 。 港股方面 ， 可关注A股相对稀缺、估值偏低、基本面稳健或改善的优质新经济龙头蓝筹公司 。
【澎湃新闻|中金王汉锋：A股整体估值已不低 对抱团别太紧张】以下为澎湃新闻采访人员对王汉锋的专访实录：
展望牛年 ， A股市场的行情如何？
王汉锋：
总体而言 ， 对牛年A股市场指数走势持相对中性看法 ， 建议投资者今年适当降低A股收益率预期 。
具体来看 ， 虽然A股疫情的影响“渐行渐远” ， 但增长与政策是“一进一退”和“此消彼长”的关系 。 开年以来 ， 股市局部出现大涨 ， 叠加资金募集活跃、房价局部上涨压力明显等新进展 ， 使得政策层面、资金层面担心当下是否会过于宽松 ， 政策已有继续渐变的苗头 。
估值方面 ， 当前A股整体估值并不低 。 一方面 ， A股已经经历了较长时间的结构性表现 ， 结构估值不低 。 另一方面 ， 尽管2021年经济增长可能继续复苏 ， 但市场对此已经有一定的预期 ， A股整体估值也恢复明显 。 同时 ， 场内资金仓位普遍不低 。
因此 ， 对于A股牛年的行情 ， 建议投资者在连续两年的结构性牛市之后 ， 重点把握阶段性、结构性的投资机会 。
开年以来 ， 抱团股行情成为A股市场关注的焦点 。 同时 ， 抱团行情下 ， 贵州茅台等大蓝筹股 ， 连续创出新高 。 对A股的抱团现象和当下蓝筹股的估值 ， 您如何看待？
王汉锋：
对当下市场机构投资者持股 ， 适度向优质蓝筹股集中的现象 ， 应全面综合看待 。
一方面 ， 中国的经济结构的“新老”转化 ， 代表消费升级与产业升级方向的部分优质龙头 ， 长期跑赢“传统老经济” ， 是机构持股适度集中的基本面基础 。
同时 ， 随着A股市场持续开放 ， 外资参与率逐步提高 ， 而外资持续持有A股优质龙头的策略 ， 获得了较好的长线收益 ， 也起到了一定示范效应 。分页标题#e#
加之市场发行注册制的推进及其他配套机制改革 ， 进一步强化了A股市场的“优胜劣汰” 。 A股市场投资者结构 ， 逐步从“散户化”向“机构化”转变 ， 机构持股更加强调基本面 ， 这些都是A股机构投资者持股适度集中的成因 。
另一方面 ， 从发达市场的经验来看 ， 机构投资者持股适度向优质蓝筹集中 ， 是常态化的现象 。 A股市场目前整体呈现“机构化” ， 机构持股适度向优质蓝筹集中现象 ， 这也是A股正在逐步走向成熟的表现 。
总体而言 ， 除了适度关注蓝筹股持股集中带来的流动性及估值风险外 ， 市场对此不必过度紧张 。
牛年您最看好A股的哪几个板块？理由是什么？
王汉锋：
从结构性的角度看 ， 牛年对A股部分中长期结构性大趋势仍持积极态度 。
十四五规划将发布 ， “双循环”发展新格局有望初现雏形 ， 中国经济结构转型升级将进一步深化 ， 资本市场的“枢纽功能”也将进一步得到强化 。 再叠加疫情加速数字化转型的趋势 ， 结构性的成长机遇 ， 是投资中国值得把握的方向 。
值得一提的是 ， 将MSCI全球指数的成份公司 ， 按照市值、行业及增长等三个条件来筛选符合一定条件的成长公司 ， 筛选出的公司约60%都来自中国 ， 进一步说明中国经济增长及转型升级 ， 在全球创造了最多的中长期成长机会 。
因此 ， 建议A股投资者 ， 重点关注消费升级、产业升级、数字化转型及“绿色发展”等结构性成长机遇 。
开年以来 ， 南下资金亢奋 ， 港股获得越来越多的关注 。 对牛年港股市场的行情 ， 您有何观点？
王汉锋：
总体上看 ， 牛年港股市场的行情 ， 可能会继续相对好于A股 。
2020年9月份开始 ， 港股的看多机会其实已经比较突出 ， 特别是内资银行股 ， 当时的估值极低 ， 配置性价比可观 。 目前 ， 看多港股已基本成为各方“共识” 。
展望后市 ， 牛年港股市场的行情驱动力十足 。
首先 ， 盈利增长方面 ， 相比A股 ， 港股更加重视盈利增长 ， 今年香港内资股自上而下预计将实现15%至20%的盈利增长 。 其次 ， 流动性方面 ， 内地政策开始逐步退出 ， 流动性出现边际收紧 ， 而海外政策仍相对宽松 。
再次 ， 估值方面 ， 目前港股相比A股 ， 折价幅度依然不小 。 最后 ， 结构方面 ， 当下新经济龙头公司持续在港股上市 ， 吸引包括内地南下资金在内的全球资金关注 ， 港股生态仍在积极变化 。
因此 ， 随着内地投资者对港股了解的增多 ， 叠加港股结构相比A股存在一定互补性等因素 ， 预计2021年资金南下投资港股的趋势 ， 短期仍有一定的持续性 。
港股经过新一轮上涨后 ， 该如何进一步布局呢？
王汉锋：
当前时点 ， 港股吸引力仍在不断增强 。 同时 ， 内地公募基金对于港股的配置力度 ， 仍将进一步加大 。
因此 ， 从短期和中期角度 ， 建议投资者从四个角度 ， 进行港股的进一步布局：一是关注优质互联网及科技新经济龙头公司；二是关注两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；三是关注A股相对稀缺 ， 或在港股具备特色的独特公司；四是一些近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司 。
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责任编辑：张书瑗

来源：(未知)

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标题：澎湃新闻|中金王汉锋：A股整体估值已不低 对抱团别太紧张