腾讯证券2月11日讯 ， 在2021年里 ， 原本就已手可热的SPAC（特殊目的收购公司）市场变得更加火爆 ， 从而引发了人们的一种担忧——猖獗的投机行为已经脱离了理性 ， 可能会让刚刚从GameStop（NYSE:GME ， 国内常称为“游戏驿站”）的泡沫破裂中走出来的散户投资者再次受损 。
SPAC不仅筹集到了创纪录的资本——到目前为止的筹资规模已经超过300亿美元 ， 创下了单个季度的最高纪录——而且合并前的SPAC在上市首日也都出现了超大的涨幅 。
佛罗里达大学的金融学教授杰伊·里特（Jay Ritter）表示 ， 今年上市的新股在挂牌首日的平均涨幅为6.5% ， 是历史水平的近六倍（在2003年到2020之间 ， SPAC在IPO首日的平均涨幅仅为1.1%） 。
“它们当中每一个的股价都上涨了 ， 这并不是由一两个异常值驱动的 。 ”里特说道 。
与传统IPO（首次公开招股）不同的是 ， 传统IPO通常被视为投资者“胃口”健康和市场环境看涨的迹象 ， 而SPAC的IPO从本质上来说不那么理性 。 这些空白支票公司其实都是空壳公司 ， 从投资者那里筹集资金 ， 然后在两年内与一家私营企业合并 ， 同时将其上市 。 因此 ， 当渴望收益的投资者抬高空白支票交易的价格时 ， 他们本质上是在冒险 ， 押注于没有价值或实际业务的公司 。 许多人都认为 ， SPAC在挂牌首日股价上涨可能是新一轮牛市中出现了投机行为的迹象 ， 这一轮牛市中的流动性巨大 ， 所谓的“动物精神”没有受到抑制 。
TD ameritrade首席市场策略师基纳汉（JJ Kinahan）表示：“有大量的资金进入了市场 ， 这对那些不在标普500指数或纳斯达克100指数中的公司来说是件好事 。 这种行为还会继续下去 ， 因为人们环顾四周 ， 都想知道除了其他所有人都在购买的股票之外 ， 还有什么其他股票是值得买入的 。 ”
SAPC的涨势并非仅限于挂牌首日：今年截至目前为止 ， CNBC SPAC 50指数已经累计上涨了将近14% ， 该指数追踪的是按市值计算的并购前规模最大的50家美国SPAC 。
亿万富翁投资人萨姆·泽尔（Sam Zell）周二表示 ， SPAC热潮在很大程度上是一种“疯狂的投机” ， 会让人想起上世纪90年代的互联网泡沫 。
散户投资者纷纷入场
有迹象表明 ， SPAC热潮正在陷入散户投资者推动的市场交易狂潮 。 据美国银行的客户流量数据显示 ， 1月份散户投资者占其平台SPAC交易量的46% ， 高于两个月以前的约30% 。 相比之下 ， 散户仅占美国银行平台上标普500指数成交量的20%左右 。
“SPAC的投机性对散户来说似乎特别具有吸引力 。 ”美国银行的分析师在一份研究报告中写道 。 “当一些投机性的东西出现在散户投资者的‘雷达’上时 ， 会发生什么事情简直无需提醒（想想GameStop吧） 。 ”
【杰伊·里特|SPAC热潮席卷美股！散户“疯狂投机”，互联网泡沫破裂将重演？】对于许多着眼于高增长初创企业的散户投资者来说 ， 提前从SPAC交易中分得一杯羹颇具诱惑力 。 然而 ， 由于大多数散户投资者是在公开市场上购买SPAC普通股 ， 因此他们很可能会错过这些公司挂牌首日上涨的机会 。 此外 ， 许多经纪商不提供SPAC权证交易 ， 这是一种交易“甜头” ， 可以为早期投资者投入的现金提供更多补偿 。
事实上 ， 对于买入并持有的投资者来说 ， 他们只能在交易达成后才进入市场 ， 因此几乎总是在赔钱 。
里特在此 ， 在过去10年通过SPAC并购案上市的114家公司中 ， 如果投资者在挂牌首日买入合并后公司的普通股并持有一年 ， 那么其平均亏损高达15.6%；如果持有股票三年 ， 平均亏损也还是高达15.4% 。
但对于机构投资者来说 ， 情况就不同了 。 参与SPAC IPO交易的对冲基金和其他机构投资者经常都能获得10美元的报价 ， 外加认股权证的好处 。 另外 ， 机构投资者还倾向于在合并完成后出售股票 ， 而这可能会对价格产生负面影响 。
“机构买家发现 ， 这种交易很划算 。 ”里特说道 。 “从本质上来说 ， SPAC的IPO相当于定价过低的、不会违约的可转换债券 。 （对机构投资者来说）最糟糕的情况无非就是10美元外加利息 ， 没有人会赔钱 。 ”
竞争性估值
另一个令人担忧的因素是 ， 目前追逐SPAC目标的交易数量非常之多 。 创纪录的300多家SPAC正在竞购之中 ， 这就让私营公司有了更大的议价能力 ， 并使其能够挑拨投资者以获得更高的估值 。
“估值当然是变得越来越有竞争力了 。 ”Troutman Pepper律师事务所的企业律师苏米亚·夏尔马（Soumya Sharma）表示 。 “这种交易之所以能够存活下来 ， 完全是因为高端目标公司正在同意与SPAC合并 ， 而这是因为它们认为自己的估值可以更高 。 ”分页标题#e#
随着目标公司的估值越来越高 ， 这就降低了SPAC投资者的上行潜力 。 与此同时 ， 赞助商们可能会争夺那些质量较低的公司 ， 其中许多公司甚至都还没有生产出实际产品 。
“过去几个月对SPAC的投资者来说是很棒的 ， 回报非常高 ， 但我认为这种情况不会持续下去 。 ”里特说道 。 （星云）

来源：(腾讯美股)

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标题：杰伊·里特|SPAC热潮席卷美股！散户“疯狂投机”，互联网泡沫破裂将重演？