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相比往年 ， 今年春节前夕有一个很大的不同 ， 就是央行的货币投放力度明显偏小 。
例如 ， 2018年春节前 ， 央行宣布临时降准释放资金2万亿元 ， 定向降准释放资金约7000亿元 ， 投放中期借贷便利7910亿元 ， 以及逆回购700亿元；2019年春节前 ， 央行实施全面降准释放资金1.5万亿元 ， 并投放了中期借贷便利2575亿元以及逆回购6800亿元；2020年春节前 ， 央行实施全面降准 ， 释放资金8000亿元 ， 并投放了中期借贷便利3000亿元以及逆回购1.18万亿元 。
在这个背景下 ， 很多主流机构也一度预期2021年春节前的流动性净投放可能超过万亿 。 但实际是上周共到期逆回购3840亿元 ， 央行操作了4800亿元 ， 净投放只有960亿元 。 本周开始 ， 央行三日分别净投放500亿元14天期逆回购、100亿元7天逆回购 ， 同时回笼资金300亿元 。
也就是说 ， 央行截止2月9日以来净投放逆回购只有1260亿元 ， 不及市场预期 。 但是另一方面 ， 市场资金面却表现的相对稳定 。 上周开始银行间7日逆回购拆解利率逐渐走缓 ， 至本周一直维持在2.3%左右 。

资金面的稳定 ， 进一步降低了央行净投放的积极性 。 背后的原因 ， 很可能是国内受疫情的影响 ， 今年就地过年的人数增多 ， 人们的跨省流动受到限制 ， 春节返乡需求的减少直接导致居民取现需求的减少 ， 所以今年春节资金面的需求是要比往年小很多 。
而央行公布的2021年1月最新金融数据 ， 对于资本市场来说 ， 也是喜忧参半 。 其中最引人瞩目的是广义货币（M2）的同比增速回落到了个位数 。 根据央行报告 ， 截至2021年1月末 ， 广义货币(M2)余额221.3万亿元 ， 同比增长9.4% ， 而在2020年12月末 ， 广义货币(M2)余额为218.68万亿元 ， 同比增长10.1% 。

其实在疫情爆发之前 ， 中国的广义货币（M2）增速一直维持在9%以下 。 但是从2020年3月以后 ， 增速开始飙高突破到10%以上 ， 并且持续以这个速度维持了10个月 ， 直到2021年1月才止步下落 。


再来看社会融资规模的存量增速 ， 这是一个比广义货币更宽泛的概念 。 根据央行最新数据 ， 2021年1月末社融存量为289.74万亿元 ， 同比增长13% 。 而在上个月 ， 社融增速为13.3% 。 去年的社融增速从2020年1月的10.7%开始持续上升 ， 到8月初突破13%以上 ， 最高见到13.7% ， 而最近3个月见顶的迹象也非常明显 。

央行究竟做了什么操作 ， 导致数据开始下降了呢？其实就是我们前面看到的 ， 央行通过控制逆回购或者中期借贷便利等操作 ， 减少了基础货币的增速 ， 进而降低广义货币的衍生速度 。
那为什么会说是喜忧参半呢？因为 ， 1月的广义货币增速虽然回落 ， 狭义货币增速（M1）却在飙升 ， 同比增长了14.7% ， 增速分别比上个月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点 ， 余额达到62.56万亿元 ， 广义货币与狭义货币出现“剪刀差” 。
因为企业定期存款 ， 包含在广义货币 ， 却不包括在狭义货币里 。 所以当狭义货币出现较快增长 ， 甚至超过广义货币时 ， 这意味着企业手里有很多销售回款或定期转活期的钱 ， 此时企业要么是投资的需求增加 ， 要么是准备给员工发放年终奖 。 而部分资金 ， 也比较容易进入股市或者楼市 。
但不管怎么说 ， 货币投放的整体速度已经见顶 。 这从央行近期的表态也能看出 ， 2月8日 ， 央行发布了去年四季度货币政策执行报告 ， 报告核心的货币政策主基调就是：稳字当头、不急转弯 。

一方面 ， 央行在这次报告中最新提出“将经济保持在潜在产出附近” ， 这一表述意味着央行认为当前经济已经回归至潜在经济增速附近 ， 说明货币政策的转弯是必须的 ， 弯肯定是要转的 。

另一方面 ， 本次报告中重申了：“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度 ， 坚持稳字当头 ， 不急转 弯 ， 把握好政策时度效 ， 处理好恢复经济和防范风险的关系 ， 保持好 正常货币政策空间的可持续性 。 ”分页标题#e#


这些表述再次表明 ， 虽然央行货币政策在转弯 ， 但是转弯的速度不会过快 ， 依然以稳为主 。 所以 ， 2021年国内货币政策收紧是一定的 ， 但不会立刻收紧 。

而在大洋彼岸的另一边 ， 美国在2021年大概率应该还会继续宽松 ， 从新任财政部长的表态来看：为应对疫情 ， 需要恢复经济活力 ， 但恐怕没有什么更好的办法 ， 美国仍然会继续宽松 。 所以美国仍会保持一个宽松状态 。
美国的做法对于全球金融市场而言 ， 造成的冲击力不可小觑 。 当然 ， 各国有各国的难处和问题 ， 例如美国第二轮财政刺激计划 ， 在上周五已经获得参议员通过了 ， 总额为1.9万亿美元 。 其中包括向大部分民众提供1400美元的现金支票、每周400美元的联邦补充失业救助 ， 以及为疫苗大规模接种提供资金等 。

对此 ， 最近有一种声音吸引了不少目光 。 环球时报的胡锡进认为：给每个人的都发钱 ， 相当于每个人都没有发钱 。 这个结论很能唬人 ， 的确 ， 如果总的商品和服务没有变化 ， 给每个人都发钱 ， 那么相当于只是提升了物价的水平 ， 造成了通货膨胀 ， 大家的享受的商品和服务没有变化 。




但是 ， 实际上情况并非如此 。 第一 ， 美国其实并不是每个人都发钱了 ， 高收入人群是没有这个钱的 。 另外 ， 不同收入人群对这笔钱的感受是不一样的 ， 低收入人群倾向于完全消费掉 ， 而随着收入增加 ， 这比钱用于储蓄的比例会更多 ， 所以每个人享受的商品和服务是不等的 。 第二 ， 当大家都有钱的时候 ， 需求上涨会刺激供给 ， 这也是宽松政策的本意 ， 这会刺激厂家加大马力进行生产 ， 社会总的产出会比以前增多 。 副作用肯定有 ， 但非常时期非常办法 。

目前 ， 美国的这份刺激只差参议院签字 ， 不过参议院本来就是控制在民主党手里的 ， 所以市场已经理解为完全没有阻力了 。 在利好消息刺激下 ， 美股出现连续反弹 ， 美国三大股指又一次回到了前期的高点附近 ， 十分顽强 ， 在上周五的时候 ， 还创下了收盘的新高 。 但是这个位置 ， 也很容易形成顶部 ， 而且是多重顶部 ， 毕竟成交量是越来越萎靡、风险也越来越大 。
我们回到A股市场 ， 2月9日、2月10日 ， A股市场气势如虹、赚钱效应极高 ， 三大指数盘中均刷新五年来新高 。 其中 ， 2月10日上证综指报收3655.09点 ， 涨幅51.60点 ， 大涨1.43%；深圳成指小幅高开 ， 报收15962.25点 ， 涨幅331.69点 ， 大涨2.12%；中小板指高开 ， 报收10797.85点 ， 涨幅292.32点 ， 大涨2.78%；创业板指小幅高开 ， 报收3413.81点 ， 涨幅79.57点 ， 大涨2.39% 。 两市一共成交8753.18亿元 ， 成交额相比2月9日小幅放大 。 北向资金成交量为1227.8亿元 ， 占比A股总成交量的比重为14.03% 。 其中 ， 沪市成交3926.43亿元 ， 深市成交4826.74亿元 。 深市中 ， 创业板成交1601.81亿元 ， 中小板成交1991.34亿元 。



股市大涨 ， 表面来看是驱动力还是之前的机构抱团股 。 现在股票市场的一个重要逻辑就是“通胀逻辑” ， 而其背后是全球财政政策宽松之后资产价格上涨 ， 在生产逐步恢复后传递到一般消费品 ， 特别是农产品、上游产品的价格上涨 ， 虽然这些公司或上市公司盈利改善 ， 但另一方面也对中下游企业形成了压力 ， 挤压了中下游企业和部分上市公司的盈利 。
而且需要注意的一点是 ， 基金抱团只是特定时间里的特定现象 。 这种抱团会因为某种原因瓦解 。 例如 ， 预期收益或利润没有符合预期就会瓦解 。 或者是基金抱团的期间 ， 发现了比现在抱团更好的赛道或行业 ， 这种抱团可能会瓦解 。 再就是货币政策改变或者外部风险传导 ， 基金也会放弃抱团 ， 出现踩踏现象 。 近期 ， 我们已经看到有些股票的盈利未达预期之后 ， 这些抱团的股票都是一字板跌停 。
【央行|春节前夕，央行又出新动作，节前A股三大指数创新高，或许是今年为数不多的欢乐时光？】再参考目前央行的货币政策 ， 以及态度 ， 那么 ， 这几天春节前的回暖 ， 很可能是今年上半年 ， 市场最后一段比较欢快的时光了 。

来源：(经融笔记)

【】网址：/a/2021/0211/kd701974.html

标题：央行|春节前夕，央行又出新动作，节前A股三大指数创新高，或许是今年为数不多的欢乐时光？