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深燃（shenrancaijing）原创
作者 | 唐亚华
编辑 | 黎明
2月11日晚上 ， 农历除夕夜 ， “网红”新茶饮公司奈雪的茶提交招股书 ， 在港交所申请IPO 。 由于时间节点特殊 ， 这份招股书并未引发太大关注 ， 但奈雪的茶作为新茶饮领域的头部公司之一 ， 此前已经完成了多轮融资 ， 公开报道称其估值达20亿美元（约130亿元人民币） 。
招股书显示 ， 奈雪的茶过去两年营收均超过20亿元 ， 吸金能力惊人 。 不过 ， 即便常年生意火爆 ， 奈雪的茶目前仍处于亏损状态 ， 2018年、2019年及2020年前三季度 ， 公司净亏损分别为6970万元、3970万元、2750万元 ， 三年累计亏损超1亿元 。
并且由于快速扩张加上疫情影响 ， 奈雪的茶近年来营收增速、净利润率、单店日销均呈现下降趋势 。 在门店数量上 ， 截至2021年2月5日 ， 奈雪的茶门店总数为507家 ， 而在2020年底 ， 同为新茶饮头部玩家的喜茶 ， 门店数量为697家 。
成立于2015年的奈雪的茶 ， 是彭心、赵林夫妇共同经营的“夫妻店”生意 ， 从门店规模、品牌度等方面来看 ， 仅次于喜茶处于行业第二的位置 。 或许是不满于这一地位 ， 进入2020年 ， 奈雪的茶密集拿了两轮融资 ， 快速扩张 ， 高调营销 ， 跑步冲向港交所 。
鉴于网红茶饮在二级市场的稀缺性 ， 业内人士认为奈雪的茶抢先上市 ， 应该能拿到不错的价格 。
不过 ， 行业内喜茶估值已经达到了250亿元 ， 门店数量遥遥领先 ， 蜜雪冰城门店数超过1万家 ， 前不久刚爆出首轮20亿元融资 ， 估值就超过了200亿元 ， 再加上茶颜悦色、乐乐茶、1点点、CoCo等知名度极高的新老品牌 ， 奈雪的茶面临的挑战也愈加严峻 。
未来 ， 随着核心商区布局完毕 ， 奈雪的茶和喜茶拓展天花板成了当务之急 。 喜小茶下沉 ， 奈雪PRO转向写字楼和社区 ， 即使上市 ， 未来的新茶饮形势 ， 还远未到终局 。

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年营收超20亿 ， 三年亏损1个亿
作为新茶饮赛道的头部玩家 ， 奈雪的茶发展迅猛 ， 处于扩张期 ， 但公司整体尚未盈利 ， 且各方面数据呈下降趋势 。
具体来看 ， 奈雪的茶2018年营收为10.87亿元 ，2019年为25.02亿元 ， 2020年前三季度营收为21.15亿元 ， 而2019年前三季度这一数据为17.5亿元 ， 2019年和2020年前三季度营收同比增速分别为130.2%和20.8% 。 可以看到 ， 2020年前三季度奈雪的茶营收增速大幅度放缓 。

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同时 ， 招股书显示 ， 截至2017年、2018年、2019年及2020年前三季度 ， 奈雪的茶门店数量为44家、155家、327家和422家 。 截至2021年2月5日 ， 门店总数增至507家 。 其中2019年及2020年前三季度相比上一报告期门店分别净增172家和95家 ， 门店增速呈下降趋势 。
值得注意的是 ， 奈雪的茶单店日销售额也在持续下降 。 其2018年、2019年及2020年前三季度单店日均销售额分别为3.07万、2.77万和2.01万元 。 同时 ， 上述对应年份客户订单量分别为2120万、5320万、4590万 ， 2019年前三季度这一数字为3640万 ， 2019年和2020年前三季度同比增速为150%和26% ， 也在下滑 。
而由于单店营业额的下降和新开店产生的大量前期投资成本 ， 奈雪的茶门店利润率也在下降 。 招股书显示 ， 奈雪的茶在2020年前9个月单店利润率为12.6% ， 低于2018年的24.9%和2019年的25.3% 。
整体来看 ， 奈雪的茶目前仍处于亏损状态 。 具体来看 ， 奈雪的茶2018年、2019年净亏损分别为6970万元、3970万元 。 2020年前三季度 ， 其净亏损2750万元 ， 同比2019年同期的净亏损390万元扩大605.1% 。

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增速放缓、利润率下滑背后 ， 除了规模扩大的原因 ， 疫情也有不利影响 。
在招股书中 ， 奈雪的茶提到 ， 受疫情影响 ， 2020年2月大约有61%的门店暂时关闭7天或以上 ， 武汉的19家门店自2020年1月底至2020年4月初暂停营业 。
按照奈雪的茶平均一杯奶茶售价27元 ， 每家店铺平均单日营收2.01万元计算 ， 仅卖茶饮的话 ， 奈雪的茶一家店平均一天要售出744杯奶茶 。
【新浪财经-自媒体综合|大年三十冲刺IPO，奈雪的茶急什么？】在支出上 ， 材料成本、员工成本构成了奈雪的茶主要的支出 。 招股书显示 ， 2018年度、2019年度与2020年前三季度 ， 材料成本占比分别为35.3%、36.6%、38.4% ， 同期员工成本占比分别为31.3%、30.0%、28.6% 。分页标题#e#
奈雪的茶门店设在高端购物中心的核心位置 ， 招股书显示 ， 截至2020年12月31日 ， 按2020年商品交易总额计 ， 中国排名前50的购物中心有28家开设有奈雪的茶 。
2018年开业的门店投资回收周期为10.6个月 ， 截至2019年9月开业的门店该周期为14.7个月 。 奈雪的茶也曾在2019年关闭1家店 ， 2020年截至9月关掉了7家店 ， 招股书解释是因为将该奶茶店搬迁至附近更优的位置或表现欠佳 。

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行业老二 ， 跑步上市
奈雪的茶成立于2015年 ， 创始人为彭心、赵林夫妇 ， “奈雪”是彭心的网名 ， 故起名为奈雪的茶 。 IPO前 ， 彭心、赵林夫妇通过林心控股持股67.04% 。 从股权结构上来看 ， 这是一家夫妻店 。
一直到2018年 ， 公司只拿了来自天图资本的融资 ， 且一直停留在A轮 。 而喜茶在2016年拿了IDG、今日资本超1亿元A轮融资 ， 又在2018年拿了来自美团龙珠资本、黑蚁资本的4亿元B轮融资 ， 融资速度超过奈雪的茶 。
到了2020年 ， 奈雪的茶突然加大了步伐 。 根据公开报道 ， 奈雪的茶在2020年6月完成了来自深创投领投的近亿美元B轮融资 ， 又在2021年1月拿了PAG太盟资本领投的1亿美元C轮融资 ， 估值达约130亿元 。
奈雪的茶拿到钱后 ， 开始快速进击 。 在2020年受到疫情影响的情况下 ， 奈雪的茶依旧新开100多家店 ， 还推出了奈雪PRO 。 产品上 ， 奈雪的茶新增了7款咖啡 ， 还大量推出联名款和各种衍生品 ， 如与TeamLab、钻石世家、锤子科技、FlowerPlus等各种品牌的跨界合作 ， 加大话题营销 。
向来不与资本打交道的蜜雪冰城 ， 前不久曝出20亿元首轮融资 ， 估值就达到了200亿元 。 据传喜茶新一轮融资估值将达250亿元 。 最近大半年来 ， 这些公司IPO的传闻甚嚣尘上 ， 最终是奈雪的茶第一个提交招股书 ， 有机会抢得“网红茶饮第一股”的名号 。
按零售消费价值计 ， 中国现制茶饮2020年的市场总规模约为1136亿元 ， 预计到2025年将达到3400亿元 ， 复合年增长率为24.5% 。 在这个千亿市场上 ， 喜茶和奈雪的茶一直是行业的前两名 。
从数量上看 ， 截至2021年2月5日 ， 奈雪的茶门店总数为507家 ， 而喜茶公布的数据显示 ， 截至2020年底 ， 喜茶在58个城市开出690家门店 ， 门店数量上喜茶更胜一筹 。
目前 ， 奈雪的茶门店有两种类型 ， 即奈雪的茶标准茶饮店（包括奈雪梦工厂、奈雪的礼物店及奈雪Bla Bla Bar）、奈雪PRO茶饮店 。 奈雪的茶门店内产品包括现制茶饮、手工烘焙产品、伴手礼及零售产品 。 现制茶饮和手工烘焙产品平均标价为27元、23元 。 截至2020年9月 ， 奈雪的茶平均销售单价为43.3元 。
喜茶在以现制茶饮为主的同时 ， 近年来又推出了价格低于20元的子品牌喜小茶 ， 另外 ， 喜小瓶气泡水也在2020年上市 ， 并进入便利店、商超等线下渠道 。 喜茶公布的客单价为52-56元 。
在会员数上 ， 2019年底 ， 奈雪的茶注册会员数为930万 ， 到了2020年9月 ， 这一数字为2920万 。 奈雪的茶称 ， 其订单总数中约49.4%来自奈雪的茶会员 。 喜茶公布的数据显示 ， 截至2020年12月31日， “喜茶GO”微信小程序会员数为3500万 。

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来源 / Pexels
事实上 ， 在向上还是下沉这一问题上 ， 奈雪的茶更追求高端 ， 对标星巴克 ， 即使拓展也选择在高端写字楼和社区 。 而喜茶则以“喜小茶”向下沉市场及功能性饮料零售渠道迈进 。
奈雪的茶像一个不断奔跑 ， 急于冲到第一的第二名 ， 要证明给所有人看 ， 为此他们密集融资 ， 快速扩张 ， 抢先上市 。
当然 ， 这背后 ， 也有现金流的压力 ， 奈雪的茶仍存在高额负债 。 数据显示 ， 截至2018年、2019年12月31日、2020年9月30日与2021年1月31日 ， 奈雪的茶流动负债净额分别为5.65亿元、9.31亿元、10.86亿元与10.52亿元 。 2018年、2019年与2020年前三季度末 ， 奈雪的茶经营活动所得现金净额分别为2.01亿元、4.16亿元、3.99亿元 ， 融资所得现金净额分别为1.81亿元、2.29亿元、0.80亿元 ， 现金及现金等价物分别为1.86亿元、0.81亿元、3.77亿元 。
也就是说 ， 接下来要继续扩张 ， 奈雪的茶目前的现金储备并不是特别充足 ， 上市输血势在必行 。
此外 ， 作为行业第二 ， 早一步上市更能抢得先机 ， 获得资本市场更高的溢价 。

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对手多、天花板不高
奈雪的茶未来拼什么？
在格隆汇的《2020中国茶饮十大品牌榜》上 ， 排在前6位的分别是喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、CoCo、1点点、茶颜悦色 。 但其中 ， 蜜雪冰城是主打下沉市场的品牌、CoCo和1点点以粉末冲泡型外带店和街边店为主 ， 茶颜悦色的主要市场在湖南 ， 它主打的也是街边店 。 将店开在大型购物中心核心地段的堂食大店则主要是喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等 。

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另外 ， 近年来 ， 一些腰部奶茶品牌如沪上阿姨、七分甜等也都拿到了融资 ， 资本将目光投向腰部品牌 ， 仿佛在寻找下一个喜茶 。
在产品上 ， 行业内茶底加水果加芝士奶盖早已是所有品牌的基础款 ， 茶和面包也成为标配 ， 新款爆品再也不是哪家独享 。 网红奶茶 ， 终于不能免俗地成为了网红脸 。 在玩法上 ， 各家都在推应季茶饮和跨界联名 。
据行业统计数据 ， 奶茶店的存活概率为20%左右 。 老品牌相互厮杀 ， 新品牌层出不穷 ， 能否守住新式茶饮第一梯队的位置 ， 奈雪的茶还有一场硬仗要打 。
对于每一个餐饮公司来说 ， 第一条红线是食品安全 。 此前 ， 喜茶和奈雪的茶都曾遭遇食品安全问题 。 2020年5月 ， 奈雪的茶对于食物发霉变质的问题公开道歉 。 此类事件如果频发 ， 将大大影响品牌形象 。
长期关注茶饮行业的投资人林达告诉深燃 ， 由于奈雪的茶在二级市场的稀缺性 ， 在海外 ， 他们能讲一个对标星巴克的故事 ， 另外其整体数据表现不错 ， 应该能拿到较高的PS倍数 ， 这对整个行业都是利好 。
“奈雪的茶的优点在于规模 ， 其与行业第一喜茶规模接近 ， 再加上现在整个行业进入了封闭期 ， 购物中心比较优质的点位已经被他们占据了 ， 在这个客单价和选址范围内的门店 ， 目前就是喜茶、奈雪的茶和乐乐茶 。 能在核心购物中心的底商规模化开店 ， 这其实不是钱就能买到的壁垒 ， 后进者再想跟他们竞争难度很大 。 ”林达指出 。
不过他提到 ， 未来奈雪的茶可能面临的挑战是如何打开天花板 ， 在现有的购物中心点位基本布局完成后 ， 下一步怎么走 ， 是下沉还是拓展海外 ， 边界的延展是接下来的挑战 。
从招股书来看 ， 奈雪的茶选择的路线是推出奈雪PRO ， 开拓高端写字楼和社区 ， 目前行业头部玩家都在快速扩大规模 ， 奈雪的茶避开强势竞争的点位 ， 找差异化竞争也是必然的选择 。 在招股书中 ， 奈雪的茶计划2021年、2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300家、350家门店 ， 其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店 。 但这一形态的商业模型如何 ， 还有待验证 。
此外 ， 新茶饮都走现制方式 ， 高度依赖人力 ， 标准化程度还有待加强 。 同时 ， 新茶饮追求的核心地段大店业态的重资产模式 ， 压低了企业的盈利空间 。 蜜雪冰城这样的小店已经突破万家 ， 而喜茶和奈雪的茶还分别只有五六百家门店 。
新茶饮领域 ， 新老玩家不断涌现 ， 行业乱象也会如影随形 。 目前对各家来说 ， 产品、供应链、选址、品牌、服务都要做好 。
上市后将拿到更多资金的奈雪 ， 或许会引发行业新一轮军备竞赛和跑马圈地 ， 但它面临的挑战依然严峻 。
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责任编辑：郭明煜

来源：(未知)

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