【许维鸿|甬兴证券许维鸿：今年内外环境比去年好，权益市场结构分化持续】
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2021年是中国资本市场推进改革之年 ， 无论是货币政策 ， 还是财政政策 ， 都有相当的空间 。 这种政策空间来自于中国宏观经济的总体超预期复苏 ， 尤其是2021年的外贸对经济复苏的贡献 ， 有望再度超出市场预期 。 未来几年 ， 随着经济恢复常态化 ， 考验的将不再是出口能力和政府政策刺激能力 ， 而是可持续的经济结构优化目标 。 而资本市场在持续改革推动下 ， 会有越来越多新股供投资人选择 ， 但“二八分化”“一九分化”会持续 。
2021年内外环境都比以前好
2020年全球经济被新冠疫情拉入泥潭 ， 而中国贸易顺差则创纪录的达到3.7万亿元 ， 这无疑是经济的“定海神针”；外贸判断2021年贸易顺差无悬念突破4万亿元人民币 ， 对经济复苏和改革政策推进 ， 都是难得的正贡献 。 这种判断还缘于欧美发达经济体在疫情得到控制、开始补库存、开始各类投资“反弹” ， 还对中国出口有一个明显拉动 。
就消费而言 ， 我依然保持长期以来的乐观态度 ， 总体上的消费升级和消费细分还在进行 ， 消费端增速在2021年仍将快于GDP增速 ， 毕竟我们要考虑压缩不必要的投资刺激 。 当然 ， 考虑到抑制房地产泡沫以及区域间不平衡发展 ， 消费对经济的贡献这几年已经边际下降 ， 这也是为了更加长期的发展目标 。
我经常建议大家多用“十四五”视角来理解中央的财政和货币政策 。 未来几年 ， 随着经济恢复常态化 ， 考验的将不再是出口能力和政府政策刺激能力 ， 而是可持续的经济结构优化目标 。 后疫情时代 ， 中国的对外出口规模增长速度会趋缓 ， 这就要求中国能提升国际新市场拓展能力和跨境技术并购能力 ， 而这都需要资本的支持 ， 需要中国资本市场的现代化改革 。
2021年中国经济的外部环境 ， 总体上会比前几年好 。 美国新旧两任政府权力交接 ， 政策必然转向 ， 世界各国都有个“试探、适应”的过程 。 欧元区、英国、日本与美国周旋多年了 ， 必然会谋求各自利益 ， 对于中国也是一个风险与机遇并存的事情 ， 但总体上美国各类“反华势力”都不敢再像特朗普时期那么嚣张 。 而判断拜登政府的经济政策 ， 第一季度可以先关注新财长——耶伦老太太的政策主张 。 我个人认 ， 耶伦倾向于维持货币宽松 ， 深化财政赤字货币化 ， 但是 ， 她如何进退攻守、赢得众参两院的支持、与美联储博弈 ， 在2021年上半年都会给全球资产价格带来交易性机会 。
金融市场会异彩纷呈
未来三年的大趋势是全球货币政策收紧 。 主要是两个因素 ， 一个是欧美疫情下半年出现彻底好转 ， 近期每日新增病例的趋势已经扭转；第二个因素是通货膨胀抬头 ， 例如铜价、铝价2020年即便是疫情都上涨了30%~40% ， 如今仍维持在相对高位 ， 这必然给工业中下游、消费端带来长期的通胀压力 。 但这并不意味着“实际负利率”时代结束 。 欧美货币政策预期也对中国货币政策影响非常有限 ， 因为中国是目前全球惟一一个货币政策正常化的主要经济体 。 因此 ， 2021年中国货币仍将维持“独立自主”的状态 ， 货币可调整空间很大 。
2021年是“二十大”之前改革攻坚之年 ， 货币政策和财政政策空间大 ， 有利于不良资产的坏账的风险、地方政府隐形债务风险的化解 ， 市场应该有个心理准备 。 化解各类不良资产风险 ， 必然带来2021年债券市场的风险期限结构的长端上升 ， 这与利率期限结构的相对稳定是一对“组合拳” 。 换言之 ， 高风险债券的风险将进一步分化 ， 这就要求债券机构投资者更加关注发行人的基本面 ， 高收益债券投资的专业细分也是难得的发展机遇 。
而权益市场的注册制改革节奏加快没有悬念 ， 会有更对的新上市公司可供选择 。 A股市场的“二八分化”“一九分化”会持续 ， 港股、中概股等投资机遇也值得财富管理机构期待 。 总之 ， 2021年全球经济复苏、中国外贸恒强、资本市场改革大潮 ， 将是金融异彩纷呈的年份 ， 祝大家抓住机遇、牛转乾坤！
中国的金融投资者已经升级 ， 越来越关注上市公司基本面、越来越不轻信市场的传言 。 2021年中国股市资金将继续“破纪录”的充裕 ， 机构投资风格趋同 ， 散户的力量不容小觑 。 财经媒体值得期待 ， 鸡汤类的财经娱乐化内容会被专业投资信息代替 ， 期待《红周刊》为代表的专业媒体声音！分页标题#e#

来源：(证券市场红周刊)

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标题：许维鸿|甬兴证券许维鸿：今年内外环境比去年好，权益市场结构分化持续