如果说美国散户在几只个股和白银上的逼空是一场短暂的闹剧 ， 那么 ， 大宗商品市场上演的机构之间的逼空就像是更为持久的电影 ， 还常常构成一个系列 ， 只不过有着不同的主演 。
由Marko Kolanovic率领的摩根大通量化团队似乎认为 ， 近期吸引了全球注意力的美股散户逼空不算什么 ， 真正的历史级别大逼空很快就要出现在大宗商品市场上了 ， 特别是原油 。
他们在最新的一份研报中发表了一个颇为独特的观点：大宗商品已经开始进入了新一轮超级周期 。 与上一轮超级周期的最大驱动力是中国强劲的需求不同 ， 这一次 ， 驱动力主要来自资金面和技术面的改变 ， 尤其是前者 。
在摩根大通上述量化团队看来 ， 包括量化基金、动量基金和其他系统性投资者在内的机构如果持有大宗商品空头 ， 将被迫回补 ， 最初的回补速度比较缓慢 ， 之后就会加快 。
考虑到原油之前出现了历史级别的做空 ， 即将到来的逼空大行情可能惊心动魄 。
既然超级周期已经开始到来 ， 那么 ， 逼空何时来？摩根大通的答案是：一个月以后 。
真正的逼空
摩根大通认为 ， 未来几年 ， 资金流动将发生重大变化 ， 将在资产定价过程中发挥越来越重要的作用 。 这是流动性供应电子化、杠杆使用愈加普及、系统交易策略和相关流程兴起的结果 。
在摩根大通看来 ， 正是这些越来越快、越来越激烈的资金流“加剧了大宗商品和相关股票价格波动的规模和速度” ， 而同样的资金流“在上行周期对价格也能产生类似的影响” 。
在这当中 ， CTA基金的作用不可小觑 。
摩根大通认为 ， CTA基金在2014年油价下跌中扮演了重要角色 ， 此后这类基金一直在增加能源投资 ， 原因是未来12个月的动量势头对油价上行有利 ， 市场前景也趋于乐观 。
不过 ， “这是在能源行业存在大量系统性净空头的背景下发生的 。 ”摩根大通强调 。
换句话说 ， 能源股是被做空最严重的板块 。 摩根大通给出的模型也印证了这一点 ， 被做空的能源股数量是被做空的标普成分股平均水平的4倍 。

文章插图

这支团队还表示 ， 鉴于波动率控制基金是市场上反映最迟滞的投资机构 ， 他们的行动可以被很早预料到 ， 假若波动性进一步降低 ， 极有可能导致规模更大、也相对更稳健的跨资产量化基金开始进行配置 。 更大规模的动量可能影响到能源股 。
从目前来看 ， 原油直到最近都是唯一一个尚未恢复到疫情前水平的资产 。 不过 ， 布伦特油价近日震荡走高 ， 总算触及到了疫情前的水平 。
对于能源股 ， 摩根大通团队做出了一个重要预测：
能源股迄今是唯一仍有强烈动量负面信号的板块 ， 因此在要素投资的背景下被大量做空 。 这一现象将在3月中旬发生变化 ， 届时动量信号将转为有利于能源股 。
时机
谈到逼空到来的时机 ， 摩根大通团队表示 ， 大约还有一个月 。
摩根大通的动量因子模型需要在3月份进行再平衡 ， 届时他们将减少大约20%的能源股空头仓位 ， 转而在多头上增加大约2%仓位 ， 净买入约22% 。
也就是说 ， 3月 ， 在没有出现新的重大危机的情况下 ， 现有的系统性交易策略基金空头们将开始平仓 ， 部分可能转为做多 。 在这个过程中 ， 可能有高达几十亿新资金开始配置 。
动量规模
那么 ， 资金流究竟会有多大？
【摩根大通|摩根大通：真正的大逼空即将启动，就在大宗商品】上述摩根大通量化团队测算得出 ， 若粗略假设股票多空量化基金大约有1万亿美元 ， 并且其中一半未持有中立观点 ， 那么“资金流可能相当大 ， 约为20-30亿美元” 。

来源：(华尔街见闻)

【】网址：/a/2021/0213/kd707163.html

标题：摩根大通|摩根大通：真正的大逼空即将启动，就在大宗商品