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作者|投资大V、否极泰基金经理董宝珍
我谈一下我自己的风格 ， 同时再谈一下银行 。
我自投入资本市场 ， 当身上只有1万块钱的时候 ， 我就没买过500亿市值以下的公司 ， 因为我自己有一种朴素的想法 ， 那些小公司其实更危险 。 我买的第一个股票叫马钢股份 ， 那时候是在20年前 ， 马钢股份当时是中国最大的流通盘的公司 ， 我觉得大公司是可靠的 ， 这是我的个性 。
我大概在2017年底2018年初的样子 ， 快接近一年半到两年了 ， 但是我现在还是茅台的股东 。 但是你也知道成为股东的条件要求不高 ， 但是我主要的力量还是转向了银行 ， 白酒那边我仍旧看好基本面 ， 但是我不看好估值了 。
我对茅台很有感情 ， 我在投资过程中 ， 因为茅台人生经历的起伏 ， 真的是改变了我的价值观 ， 改变我价值观对我的人生太重要了 ， 所以我有感情 ， 我还保留股东身份 ， 但是我是一个高估值的厌恶者 ， 我就喜欢下跌和低估值 ， 所以我承受不了高估值 。 当时我因为在高估的情况下 ， 睡眠都受到了影响 ， 所以我也就不为难自己 。
看好银行股的两大逻辑：基本面反转+极限低估
我看好银行股主要两个大逻辑：基本面反转+极限低估 。
【白酒股|知名“茅粉”董宝珍：困境反转！现在的银行股就是6年前的白酒股】基本面角度来看 ， 2013年~2018年 ， 中国银行股陷入下降周期 ， ROE、利润率等各项经营指标不同程度弱化 。 但就像芒格所说 ， 投资要反着看 。 作为周期性行业 ， 当下降周期走完后 ， 银行势必将进入上升周期 。 2018年后的银行股 ， 拨备覆盖率、收入数据等一系列核心指标逐步好转 。 好转的趋势日益明显 。 此时布局恰恰会带来赚大钱的投资价值 。 因为基本面反转级别的机会已经来临 。
最近披露的上海银行、兴业银行和招商银行业绩快报也印证了这点 ， 其中 ， 上海银行2020年四季度净利润同比大幅增长40% ， 兴业和招行该指标同比涨幅也均在30％以上 。 窥一斑而知全豹 ， 这三家银行的业绩增速意味着银行全行业正面临相对出清 ， 计提下降的转折点 。
第二个逻辑是极限低估 。 从全球金融史来看 ， 无论巴菲特还是芒格等大师 ， 都未曾在4倍市盈率以下买过公司 。 投资者以四五倍市盈率买入一个基础战略产业 ， 都将赚取巨大超额收益 。 因此 ， 基本面反转+极限低估 ， 注定带来戴维斯双击 。 而且我预期 ， 这轮银行股的行情可能是世界级别的 ， 力度超越以往 。
最近一两年受疫情、金融让利1.5万亿、减税等政策调整影响 ， 中国银行业的息差的确是过去几十年最低的 。 统计数据显示 ， 过去几十年中国银行业的平均息差率从未跌破2% ， 但是近一两年来接近甚至低于2% 。 从常识性思维来看 ， 继续走低的概率也不大 。 另外 ， 随着疫情的好转 ， 银行让利政策将逐步退出 ， 银行让利对其利润的压缩将有所放松 ， 未来大概率会逐步提升 。
现在的银行股就是6年前的白酒股
首先银行业的成长性是绝对比不上消费食品的 ， 如果银行以30%的业绩增长速度涨十年 ， 那是不可能的 。 银行业的长期增长速度比GDP增速要高一点 ， 但是我认为发现了新的白酒新的投资机会 ， 很类似于6、7年前的白酒 ， 你看一下现在有几个人看好银行 ， 有多少人看空银行 ， 银行的市盈率可是五六倍 ， 当年茅台创下千年不遇投资机会之后 ， 它的市盈率是八倍 ， 所以我这总结了一下 ， 银行与六年前的白酒大体上在逻辑上是一样的 ， 为什么？
第一个它们都处于历史的最低估值区间 ， 都处于罕见的低估值 。 第二个他们本身都是千年企业 。 大家知道中国的白酒有五六百年了 ， 从元朝就有了 。 第二个就是银行业 ， 现在银行业出现了几百年 。 我觉得他再存续几百年也是肯定的 ， 他们都是社会的基础产业 ， 银行现在是历史低估值 ， 为啥？历史低估值被全面看空 ， 所以我现在在银行比较低迷的情况下 ， 我认为迟早某一天银行业的市盈率要达到20倍！就像在2013年茅台跌到一百块钱 ， 谁也不敢想象茅台的市盈率能达到30倍 ， 没人敢想 。 现在我认为将要发生的变化是银行将迎来戴维斯双击 ， 这个机会是客观的 ， 我们不能想象说中国银行业出问题了 ， 是不可能的 。 我想我就说这么多 。
巴菲特的重仓股分为两类 ， 一类是消费 ， 另一类是金融 ， 实际上据说巴菲特最近一段时间的重仓股一半都是银行 ， 那么巴菲特投资的是美国银行 ， 美国银行在经营环境上跟中国银行是不一样的有点差别 ， 但是中国银行、美国银行它的基本业务特征基本盈利模式特征是完全一样的 。 所以巴菲特投资美国银行 ， 实际上是对人类经济社会中银行这种业务模式的信任投票 ， 巴菲特相信银行是值得投资的 ， 这是一点 。 第二点 ， 中国银行业由于中国社会经济的自身演化 ， 它正处于业绩的低点 ， 坏账的高点 ， 估值的低点 ， 息差的低点 ， 下一步它将要发生的变化是息差回升 ， 坏账下降 ， 从而形成业绩上升 ， 估值上升 。分页标题#e#
银行有坏账不是什么大问题 ， 现在已经转折了
大家知道银行的坏账 ， 从一笔贷款成为银行的坏账的时候 ， 他必须进入关注类 ， 这个数据变成关注类贷款之后才逐渐变成了坏账、不良资产 ， 那么现在中国银行业关注类贷款占所有贷款的比例已经出现拐点 ， 已经开始下降 。 这个数据在银监会网站上 ， 银监会网站每三个月公布一次中国银行业的资产质量数据 ， 关注类贷款是不良贷款的先行指标 ， 先进关注再进不良 ， 而关注类贷款的拐点的出现 ， 预示着随后不良也将会走向下降 。
这是一个在银监会上就能看见逐季回升 ， 而且银行利息是公开数据 ， 在商业银行的网点上你都能问他的存款贷款利率 ， 现在存款利率稳定 ， 贷款利率已经开始上升了 ， 所以就能看出来 。 而这种上升 ， 尤其银行业带有周期性 ， 它一旦上升它都是延续性上升 。 所以我认为未来一直会延续下去 。
很多人不看好银行股的原因 ， 客观上银行的经营业绩的增速这几年也下来了 ， 每年发布的报表能够坏账确实就是特别高 ， 原来的坏账很少 ， 现在坏账特别高 ， 但是大家要知道银行的坏账它是这种业务模式固有的特点 ， 就像一个人总要得一点病 ， 并不是一得病就死 ， 银行这种业务特征是每隔十年就发生一次金融危机 ， 其实在中国金融系统也会出现 ， 每隔十年就会出现一次不良率提升 。
不良率提升 ， 你化解了不就了事了吗？这不是跨不过去的一道坎 ， 它是一种内在的必然 ， 就说银行自从开张以来200年从来没出现过坏账提升 ， 这是不可能的 ， 这是个骗子公司 ， 报表是假的 。 有坏账不是什么大问题 ， 现在已经转折了 。
我认为这个转折点从2019年一季度就开始了 ， 一季度银行业主营收入的增长已经超过两位数了 ， 已经出现了好几家 ， 比如说光大银行 ， 比如说几家城商行什么 ， 上海银行、南京银行它们的主营收入增长率出现了两位数增长 ， 个别银行的收入增长率能超越30% ， 与此同时它的市盈率只有六倍 ， 这种增长已经在一季报反映了 。
所以从银行来说 ， 逻辑上存在着一种困境转折的投资机会 ， 我说的这是个人主观分析 ， 不构成投资建议 。

来源：(腾讯财经)

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标题：白酒股|知名“茅粉”董宝珍：困境反转！现在的银行股就是6年前的白酒股