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目前美国实际利率接近历史低点 ， 许多机构预期其2021年将温和反弹 。 但在最新研报中 ， 高盛警示了实际利率以超预期速度回升的可能性 ， 及其作为全球资产定价之锚 ， 可能产生的潜在影响 。
美国10年期通胀保值债券(TIPS)收益率接近历史低点
【定价|全球资产定价之锚：如果美国“实际利率”超预期回升】高盛表示 ， 当前实际利率快速回升最有可能的催化剂 ， 一是“政策驱动” ， 来自市场对货币、财政政策发生转变的预期 ， 二是“增长驱动” ， 来自市场对经济增长改善作出的反应 。 该行回顾了过去15年美国三次实际利率飙升的时期 ， 发现有以下几个明显的共同点：
1.通常都是在实际利率大幅下降之后出现的；2.都是在经济增长预期改善的背景下发生的；3.通常伴随着美联储货币政策、或财政政策的明显转变 。
但是对市场而言 ， “增长驱动”和“政策驱动”究竟哪个占据主导至关重要 。
高盛认为 ， 如果像近期这样 ， 对经济增长改善的预期始终坚挺 ， 那么利率快速回升虽然可能给股票、信贷市场带来暂时性的焦虑 ， 长期影响也相对有限 。 相比之下 ， “政策驱动”主导的实际利率变化往往更具破坏性 。
更广泛的全球背景也影响着资产对实际利率变动的敏感性 。 比如2013年“缩减恐慌”时期 ， 部分发展中国家增长放缓 ， 使得美国实际利率上升的同时 ， 全球新兴市场资产和大宗商品承受了巨大压力 。 而2015-2016年末那轮实际利率回升时全球增长预期改善 ， 资产表现也就好得多 。
具体到当前股市上 ， 高盛发现美股内部对经济增长和实际利率的敏感性 ， 在疫情期间发生了明显变化 。 尽管银行股一直表现出众 ， 但在经济增长和实际利率预期大幅上升的时期 ， 科技类股却表现不佳 ， 这是最近才出现的现象 。 高盛预计 ， 科技股对更高实际利率的脆弱反应目前仍将持续 。
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至于应对高利率风险的方法 ， 高盛表示最简单的还是投资美国国债 。 同时 ， 让投资组合向对利率不那么敏感的领域倾斜 ， 或将部分资金投入黄金和日元 ， 可能也会有所帮助 。
来源：(华尔街见闻)
【】网址：/a/2021/0215/kd711093.html
标题：定价|全球资产定价之锚：如果美国“实际利率”超预期回升
