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富凯摘要：无缘疫情行情 ， 叠加药品集采 ， 资本对其失去兴趣 。医药生物板块在2020年可谓大放异彩 ， 因疫情需求影响 ， 有的公司业绩仅一年时间便实现十几倍增长 ， 股价连翻数倍 ， 但有的公司就不那么好过了 ， 比如东阳光 。
作者|川扇假
用流年不利来形容东阳光去年可以说再恰当不过了 。 公司拳头产品可威作为抗流感药物 ， 很早便证实对新冠肺炎无效 ， 不仅没能赶上疫情的需求潮 ， 甚至因为人们注意防护使得流感患病几率大大降低 ， 连可威的销量都直线下滑 。 药品集采更是造成部分产品价格大幅下降 ， 使东阳光又成为受伤的那个 。
业绩下滑与集采影响还在消化中 ， 临到年底东阳光的实控人、公司创始人又去世了 ， 紧接着二代接班 ， 虽然没有闹出什么狗血事件 ， 但也让投资者对东阳光又蒙上了一层阴影 。
2020年东阳光跌幅达到50.88% ， 股价也从10元/股左右跌到5元/股以下 。 地板价并不是东阳光在2021年可以奋起的主要理由 ， 毕竟许多医药白马股已经在集采中彻底沦陷 ， 而与破罐子破摔的这些公司相比 ， 东阳光早早布局医药研发产业 ， 只是还没实现从研发到产业的转型 。
集采带量效果尚未显现集采是近年来医药生物板块绕不开的话题 ， 也是行业洗牌的重要推手 ， 从各省市集采到全国集采 ， 过去生意滋润的医药公司失去了对各大医院的渠道把控 ， 直接与医保集采部门对接后 ， 大量医药代表失业 ， 医药中间环节的暴利时代被终结 。
医药公司在其中苦不堪言 ， 集采不仅仅挤出中间水分 ， 更让药品价格竞争放到一个公开透明的环境下 。 由于集采的品种主要是市场成熟的仿制药 ， 价格竞争下 ， 某款药物降价90%甚至99%都屡见不鲜 。
【股价|一年两款新药，股价却遭腰斩，东阳光蛟龙戏浅滩】森瑞投资医疗研究员田新杰告诉富凯君 ， 集采除了挤出中间水分 ， 也让仿制药价值回归 ， 虽然这一过程中会伤害到部分药企的利润 ， 但对于之前市场份额少的企业来说却也是机会 。 集采降低了企业市场销售压力 ， 中标的企业会因集采的大额订单而带来新的收入 。
东阳光对于集采的感情可谓痛并快乐着 。 痛苦肯定来自于药品降价 ， 如第三批集采后 ， 东阳光旗下公司东阳光药的盐酸莫西沙星片从45元一盒降至6.66元一盒 ， 降幅达85.2% 。 盐酸莫西沙星为第四代新型喹诺酮类抗菌药 ， 主要用于治疗成人敏感细菌所引起的感染 ， 集采规模达到17亿元 。
东阳光药的另一产品奥美沙坦酯片 ， 作为降血压常用药 ， 也从98元降至17.08元 ， 降幅达到81.8% ， 这是第二批全国集采32个品种之一 。 由于药品价格降幅剧烈 ， 东阳光的股价也接连震荡下行 。
而快乐则来自于集采中标的收获 ， 在近期结束的第四轮集采中 ， 东阳光中标四款产品 ， 公司也表示 ， 随著四种药品价格下降 ， 其中在患者中的渗透率将提高 ， 药品销售量有望大幅上升 ， 提升品牌影响力 ， 收入结构也能改善 ， 对未来经营业绩产生积极影响 。
东阳光的拳头产品可威作为抗流感药龙头 ， 也是东阳光重要的收入来源 ， 而疫情对可威销量影响也严重拖累了东阳光的业绩 ， 公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净
利润与上年同期相比 ， 将减少6至7亿元 ， 同比减少54.74%到62.92% 。
因此东阳光急需要寻找更多利润点分散可威对公司营收的影响力 。 集采的接连中标 ， 让过去东阳光市场份额较小的产品 ， 可以放到全国医保大舞台上 ， 获得“以小博大”的契机 。
虽然集采有医保订单量的保障 ， 但真正落实销量还需要一定时间 ， 因此尚无法看到东阳光哪些集采中标药品会给公司带来业绩惊喜 。 但已经成功拿到集采入场券后 ， 东阳光便有了薄利多销 ， 用公司小份额产品占领大市场空间的机会 ， 也可以为公司的医药研发产业提供源源不断的现金流 。
储备丰富的医药研发狂东阳光药这个名字在国内医药公司中并不显著 ， 作为港股公司它也很少受到国内投资者关注 ， 直到2017年这家公司在控股股东运作下 ， 被装入主营铝化箔产业的兄弟公司东阳光科后 ， 更名为东阳光的A股公司才正式被国内生物医药板块接纳 。
虽然东阳光药的核心资产被注入 ， 但控股股东手中还有诸多医药产业公司在上市公司体系之外 ， 因此东阳光近两年主要资本运作就是将这些资产纳入上市公司 。 去年7月东阳光发行股份购买宜昌东阳光持有的生化制药100%股权 ， 进而拓展了上市公司的医药制造业务 。分页标题#e#
整个东阳光集团在医药领域最核心的资产 ， 实际上是游离在上市公司体系之外的东阳光研究院 。 原因很简单 ， 太费钱了 ， 东阳光集团官网上有这样一段话术“东阳光研究院13年以来的累计总投入超过150亿元 ， 现每年研发人员的总费用约20亿元 ， 共有研发项目300多个 ， 主要涵盖新药、生物药、首仿药、仿制药、宠物药、农药......”
在2017年并表东阳光药业绩之前 ， 东阳光每年净利润只有1亿多元 ， 并表后净利润才上升到10亿元左右 。 东阳光研究院一年的研发费用就20亿元 ， 如果把研究院放到上市公司体系 ， 结果必然是连年巨亏 ， 接着就是退市的命运 。
因此才有了东阳光药的港股上市 ， 随着A股财富效应增强 ， 它又转向A股市场 ， 继而通过上市公司平台收购控股股东旗下医药资产 。 即便这些资产的确对东阳光医药主业有价值 ， 但也是一种变相的输血 。
只是这些资本注入还远远无法满足研究院的消耗 ， 因此东阳光的控股股东一直在质押股份 ， 质押率曾近乎100% 。 由于股价下跌及预防质押爆仓风险 ， 近年才将质押率维持在70%左右 。
如此大的研发投入也让承接研究院成果的东阳光收获颇丰 。 2020年半年报显示 ， 东阳光目前共有43种医药产品在售 ， 多个抗病毒及糖尿病领域的在研新药 ， 包括抗丙肝新药伏拉瑞韦、二代及三代胰岛素、小分子糖尿病药物焦谷氨酸荣格列净及生物制剂利拉鲁肽 ， 治疗领域涵盖糖尿病、消化系统疾病和中枢神经系统疾病等多治疗领域 。
这些在研项目如果不够直观 ， 那么东阳光2020年获批两个化学一类创新药上市 ， 就显得尤为突出 。 根据中国国家药品监督管理局(NMPA)网站显示 ， 2020年只有9款本土药企创新药物被宣布批准上市 。
其中新药磷酸依米他韦的上市 ， 使东阳光打开了我国1000万慢性丙型肝炎市场空间 。 在大批医药公司为了仿制药的集采份额打生打死时候 ， 东阳光的创新药已经开始慢慢发力 。
东阳光2019年年报中显示 ， 公司在研品种达到18个 ， 除了在2020年兑现承诺上市的新药磷酸依米他韦和重组人胰岛素注射剂 ， 另外NS3/4A蛋白酶抑制剂伏拉瑞韦已进入临床III期试验；精蛋白重组人胰岛素注射剂（预混）、甘精胰岛素、门冬胰岛素30注射剂已完成临床III期试验 ， 门冬胰岛素已完成临床I期 。
国内虽然医药上市公司众多 ， 但是真正倾注创新研发的公司可谓聊聊 ， 仅有的几家还估值奇高 。 而东阳光这样一个重视研发且新药在研储备丰富的公司 ， 长期被埋没在一众仿制药企业中 。
与其说东阳光长期明珠蒙尘 ， 不如说东阳光的谨慎格局和拳头产品迭代空窗期 ， 让它无法受到资本追捧 。 迄今为止东阳光主要收入依然来自于可威 ， 而且其还保留有铝化箔业务 ， 因为该业务占公司营收比重的50%以上 ， 只是利润占比不足3% 。
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来源：(富凯财经)
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标题：股价|一年两款新药，股价却遭腰斩，东阳光蛟龙戏浅滩
