来源：智通财经网
据港交所2月8日披露 ， 母婴DHA产品零售商纽曼思健康食品控股有限公司（下称“纽曼思”）申请在港交所主板上市 ， 新华汇富为其独家保荐人 。 值得注意的是 ， 本次为该公司自2019年4月以来 ， 第四次向港交所递表 。
纽曼思作为一家在热门的“大健康”赛道拥有“脑黄金”概念的公司 ， 其业绩高成长、高毛利的财务数据也给人眼前一亮之感 。 但即便是这样一家公司 ， 上市之路依然“屡败屡战” 。 个中缘由值得一探 。
中国DHA产品销售头部企业
根据纽曼思招股书 ， 公司主要在中国从事保健食品及健康食品营销、销售及分销 ， 产品共23款 ， 大致分为五大类 ， 即DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙 。 其营收主要来自俗称“脑黄金”的DHA产品 。 目前 ， 纽曼思在中国拥有多渠道销售网络 ， 包括合计54名地区分销商、40个网上销售渠道、5间寄售店及37间零售门店 。

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据弗若斯特沙利文报告 ， 2019年 ， 国内品牌中 ， 以进口成品DHA（藻油）原材料制造的DHA（藻油）产品销售额计算 ， 纽曼思市场份额位列第一 ， 约为17.3% 。

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业绩方面 ， 2016年以来 ， 纽曼思营收和净利润保持快速增长 ， 其中收益由2016年的9639.1万元人民币（单位下同）增长至2020年的2.35亿元 ， 复合年增长率达到约25% 。 净利润由2016年的1477万元增长至2020年的7430.3万元 ， 复合年增长率达到约49.8% 。

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此外 ， 纽曼思过往销售毛利率呈上升趋势 。 毛利率由2016年的64.3%提升至2020年的70.8% 。

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华丽外表下亦有“隐忧”
值得注意的是 ， 纽曼思业绩数据表现良好之下 ， 尚存一些需要长期跟踪的因素 。
智通财经注意到 ， 2016年至2018年公司产品毛利率增长 ， 主要依靠产品售价提升拉动 。 以主打产品DHA为例 ， 进口成品DHA售价由2016年的208.2元/单位 ， 提升至2018年的353元/单位 ， 国内加工DHA售价由2016年的104元/单位提升至2018年的155.8元/单位 。

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时至2019年 ， 公司产品涨价趋势有所减缓 ， 其中进口成品DHA售价下滑至241.6元/单位 ， 益生菌产品售价由2018年的145.9元/单位 ， 下滑至140.6元/单位 。 不过由于产品销量大幅提升 ， 公司产品销售毛利率仍继续提升 。 2020年 ， 除了进口成品DHA售价有所回暖之外 ， 国内加工DHA、益生菌、维生素、藻盖等产品单位售价出现不同程度下滑 。
这意味着 ， 纽曼思未来的业绩增长可能更多的要依靠销量驱动 。 这也意味着 ， 公司为了满足销售需求 ， 需要配备更多的存货 。
招股书显示 ， 纽曼思包括原材料及制成品在内的存货由2016年的1393.2万元 ， 增长至2020年的4116.9万元 ， 复合增长率达到31.1%高于同期收入增速 。 同时 ， 公司平均存货周转天数在2020年达到177天 ， 高出2016年41天 。

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此外 ， 纽曼思还存在对少数供应商和少数客户依赖度提升的状况 。 截至2020年 ， 公司向5大供应商采购占到公司总采购额的98.5% ， 其中向最大供应商采购占到总采购额的66.4% 。
在销售端 ， 2020年 ， 公司来自五大客户的收益占总收益约59.3% ， 同比提升8.7个百分点 ， 来自最大客户的收益占总收益的21.6% ， 同比提升7.8个百分点 。
智通财经注意到 ， 自2016年至2020年 ， 纽曼思贸易应收款项从206万元增长至2769.3万元 ， 复合年增长率达到约91.5% 。 同期预付款项、按金及其他应收款项由1382.5万元增长至2731.9万元 ， 复合年增长率为约18.6% 。 截至2020年 ， 公司存货、贸易应收款项、预付款项、按金及其他应收款项的金额达到0.96亿元 ， 占比超过流动资产50% 。
中国保健品行业将维持快速增长
上述数据或许是纽曼思未来业绩增长 ， 由“以价驱动”向“以量驱动”转变的真实写照 。 好的一方面是 ， 中国保健品市场长期将维持良性增长 ， 给业内公司较为广阔的成长空间 。
据弗若斯特沙利文报告 ， 零售销售价值而言 ， 中国保健品市场规模由2014年的1101亿元增加至2019年的1740亿元 ， 复合年增长率为9.6% 。 过去 ， 大多数保健品均通过线下代理或分销商销售 ， 由于产品将通过多层佣金代理转移 ， 因此效率甚低 。 受益于过去几年物流系统及电子商务平台的快速发展 ， 保健品的在线渗透率由2014年的9.5%上升至2019年的25.4% ， 预计将于2023年增加至34.8% 。分页标题#e#
其中母婴DHA作为保健品市场主要赛道之一保持了长期快速发展势头 。 零售销售价值由2014年的31.93亿元增加至2019年的65.86亿元 ， 复合年增长率为15.6% 。 预计市场规模于2023年达到109.84亿元 ， 2019年至2023年期间的复合年增长率为13.6% 。 面对消费升级 ， 于中国市场购买的母婴DHA（藻油）产品的平均价格估计将相应地增加 。 弗若斯特沙利文认为 ， 从需求端开始 ， 摄取DHA的益处于中国市场逐步培养 ， 增加产品的渗透率 ， 尤其是渗透至较低级别城市 ， 显示未来有上升需求 。

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因为公司所处行业发展前景良好 ， 纽曼思也在招股书中透露出希望借助资本市场的力量 ， 捕捉市场机会以扩展公司业务 ， 通过集资以扩大产品组合 ， 同时提高品牌知名度、地位及市场版图 。 不过 ， 纽曼思同时表示 ， 进入资本市场的目的之一是为了丰富股东基础及增加股份流通性 。 公司董事认为公司进入资本市场将提高股份的流通性 ， 股份将于联交所自由买卖 ， 而上市前私人持有的股份流通性有限 。

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基于上述种种原因 ， 纽曼思上市动机还需投资者见仁见智 。
【新浪财经综合|纽曼思：高毛利低存货周转 保健食品零售商显“营养不良”？】责任编辑：陈诗莹

来源：(未知)

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