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春节前 ， 深交所中下板主板合并的消息一出 ， 很多人说注册制改革更进一步了 ， 又不免引发了很多朋友的担忧 ， 一位朋友这样说 ， 注册制以后 ， 企业上市融资更加“来去自如”了 ， A股再不会有牛市了 ， 大家怎么看？我先来谈谈我的看法：
首先 ， 关于注册制以后 ， 企业融资就可以“来去自如”这种说法是片面的 ， 因为伴随注册制的推行 ， 企业的信息披露制度必然更加完善 ， 退市制度的改革也必然让欺诈发行 ， 业绩造假等违法犯罪成本大幅抬升 ， 中国股市会走向一个更加健康 ， 更加成熟的“头部”牛市 。
注册制的“来”：增量不降质很多人认为注册制改革之后 ， 企业融资上市的门槛会有所下降 ， 股市会变成是一个鱼龙混杂的市场 ， 而新股的大量发行必然会加剧市场的资金紧张 ， 使流动性降低 ， 所以很多人认为注册制下企业融资“来去自如” ， 量增加了质量却没有提高 ， 其实并不准确 。
【交易|上市容易，退市也不简单，注册制下，股市将走往何方？】在注册制之前 ， A股实行的是核准制 ， 举个例子 ， 就像你要去菜市场买菜 ， 会有菜贩子 ， 而菜贩子不直接生产菜 ， 菜是菜农种植的 ， 你之所以能买到新鲜的蔬菜 ， 是因为菜贩子把关 ， 已经把坏的菜挑拣出去了 。
但是核准制面临一个问题 ， 企业IPO排队时间长 ， 就像菜贩子需要挑拣菜也是需要耗费时间和精力的 ， 就会造成企业融资的困难 ， 一些有技术 ， 急缺资金的好企业没法通过发行股票融资 ， 所以注册制就是把菜农生产的菜放到菜市场 ， 由买菜的人自行挑选 。
但是买菜的人怎么知道买到的菜好不好呢？就需要好的信息披露制度 ， 把菜的采摘时间 ， 有无农药残留 ， 营养含量列出来 ， 让买菜的人自行比较 。 但是注册制也会对需要上市的企业设置一些门槛 ， 并非所有企业都能上市融资 ， 这就确保了上市质量的底线 。
而且假如你通过欺诈的方式上市 ， 通过事后监管的措施 ， 可以处以没收违法所得并且加大处罚的惩罚 ， 不仅可以弥补投资者受到的损失 ， 并且违法坐牢的代价也会形成更加健康的市场生态 。
总结一下注册制“来”的特点 ， 正是根据以下原则 ， 企业融资才能做到增量不降质
- 注册制的核心基于更加严格的上市公司信息披露制度 ， 让投资者自主选择 ， 自负盈亏 ， 充分发挥市场的作用
- 包容度 ， 允许一些亏损但是有市场潜力和持续经营能力的企业上市融资 ， 给企业“雪中送炭” ， 也让投资者有更丰富的投资策略和选择
- 加大对信披违法的处罚 ， 保证信披的及时性和公正性 ， 加大违法成本 ， 提高信披质量 。
注册制的“去”：零容忍 ， 优胜劣汰很多人在注册制施行时 ， 最担心的就是流动性问题 ， 股市就像一个鱼塘 ， 里面的钱就像水 ， 假如注册制不断向鱼塘里投放鱼苗 ， 那么生存空间被摊薄 ， 不论是好的股票还是差的股票 ， 都有可能因为融不到钱而面临下跌的危机 。
但是要注意到注册制下不仅是一个“入”的问题 ， 还有一个“出”的问题 ， 市场必然会出台更好的竞争机制 ， 保证那些基本面不太好的企业股票可以及时地退出市场 ， 所以与注册制相配套的有退市制度的改革 。
以2020年12月新出台的退市配套制度规则为例 ， 增加了市值退市的指标 ， 连续20个交易日总市值低于3亿元会被退市 ， 也增加了利润的组合指标 ， 扣非前后净利润为负且营收低于1亿的企业也会被退市 ， 也就打击了股市炒小炒差的积极性 ， 也大大降低了“壳资源”的稀缺性 。
当然 ， 最重要的是 ， 是对信息披露和规范性运作提出了更高要求 ， 如果信披等出现重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对半年报和年报不保真情形 ， 两个月后仍未改正 ， 直接st ， 再过两个月 ， 终止上市 。分页标题#e#
所以说 ， 在退市制度改革后 ， A股的退出机制必然也更加完善 ， 过去很难见到的退市这两年已经不再是新鲜事 ， 尽管和注册制核准上市的企业数目仍有一定差距 ， 但保证了上市企业的质量 ， 必然会吸引更多资金入市 ， 缓解流动性的压力 。
头部牛市：少数人的狂欢注册制后中国股市还会有牛市吗？中国股市将走向何方？市场其实已经告诉了我们答案 ， 2016年3月1日 ， 注册制实施为法律所许可 ， 2019年3月1日 ， 上交所首先在科创板落地实施注册制 ， 2020年6月12日 ， 深交所在创业板落地实施注册制 ， 2021年2月5日 ， 深交所合并主板和中小板 ， 而从2019年1月起 ， 上证指数已经从2440点上涨到现在的3655点 ， 创业板指数更是翻了3倍 ， 可以说是牛市了 。
那么 ， 这次注册制牛市或者是资本市场改革牛市 ， 究竟具备哪些特征呢？
- 市场扩容 ， 择股难度增大 。 因为注册制是以信息披露为核心的 ， 发审委失去了守门员的作用 ， 所以就要求投资者具备对披露信息的内容 ， 质量进行分析甄别的能力 ， 只有对上市企业的基本面 ， 行业情况 ， 盈利能力等有一定的判断能力 ， 才能在股海茫茫中找到优质股票 。
- 长线资金 ， 北向资金加大入市 ， 资本市场改革的重要举措就是让养老金 ， 社保基金和外资等加速流入资本市场 ， 这些长线资金的投资风格必然和原来的投资风格有些许不同 ， 短线的投机操作必然会变得更加困难 ， 取而代之的就是最近的机构抱团行情 。
- 头部企业的牛市 ， 如果在许多只股票难以选择时 ， 最简单的做法就是选择行业的龙头股票 ， 一般来说 ， 头部企业具有更好的盈利能力和成长性 ， 所以 ， 龙头股票和牛市是相匹配的 ， 而且 ， 大市值个股往往更容易受到机构投资者的青睐 。
那么 ， 在这种市场行情中我们怎么才能赚到钱呢？
- 关注基金十大重仓股票 ， 在抱团行情之中紧跟龙头 ， 这是一种明智之举 ， 当然 ， 在企业或行业基本面改变 ， 或者上涨幅度过大时 ， 选择波段操作 。
- 关注小市值盈利改善企业 ， 炒股是超预期 ， 在这次行情中 ， 大多数中小企业的市盈率必然会回归到15至20左右 ， 只有少部分企业可以享受估值溢价 ， 这时 ， 要关注被错杀的个股 ， 静待估值回归的过程 。
- 不炒小 ， 不炒差 ， 远离蹭热度的企业 ， 远离基本面差的股票 ， 这样才能尽可能地缩减风险 。
- 活到老 ， 学到老 ， 市场必将被价值投资和完善的量化交易系统风格所占据 ， 具体的表现就是散户投机式的操作很难有生存空间 ， 更多的钱被更少的投资者赚取 ， 所以 ， 炒股也会越来越专业化！
总而言之 ， 注册制企业融资并非“来去自如” ， 在这种情况下 ， 中国股市会迎来牛市 ， 但是必然是结构性的头部牛市 ， 更多的中小市值股票会回归正常市盈率 ， 而大市值个股会受到追捧 。 以上 ， 是我对注册制和近期市场分析的一些心得体会 ， 欢迎大家一起讨论 。
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来源：(观察洞见)
【】网址：/a/2021/0217/kd714886.html
标题：交易|上市容易，退市也不简单，注册制下，股市将走往何方？
