摘要：【华夏幸福|“绩优生”平安遭遇华夏幸福“爆雷”始末：为540亿敞口预提拨备|中国平安保险(集团)股份有限公】缘何投资华夏幸福？服务实体经济+险资资产配置谢永林在发布会上表示，“当时投资华夏幸福，看中的是其作为产业新城运营公司的商业模式，即一二级联动开发，引进产业，支持地方...

辛丑伊始 ， 回顾2020年 ， 新冠肺炎疫情肆虐与中美贸易摩擦等影响叠加冲击 ， 国际环境剧变 ， 中国经济在全球一枝独秀 ， 承受住了"压力测试" 。 但在增长、信心复苏之下 ， 仍时有"爆雷"事件吸引市场眼球 。 永煤、泰禾集团 ， 以及华夏幸福事件 。 这一爆 ， 把这家环京地产巨头的二股东平安集团也推上了风口浪尖 。
这次遭遇华夏幸福流动性危机 ， 可谓让这个上市十五年一直保持年均逾20%的ROE和利润增速的"绩优生"体验了一把什么叫做"阴沟里翻船" 。
日前中国平安首次在农历年前发布业绩 ， 业绩发布会上 ， 投资华夏幸福背景及其带来的影响 ， 毫无悬念成为最受关注的问题 。 平安集团由其总经理兼联席首席执行官谢永林做了首次正面回应 。 从结果上看 ， 这一回应很大程度上消弭了市场持续近一月的忧虑 ， 发布会当天中国平安股价回报以超过4%的增幅 。
21世纪经济报道采访人员进一步采访多方人士 ， 进一步了解到平安投资华夏幸福的决策逻辑及后续可能影响 。
缘何投资华夏幸福？服务实体经济+险资资产配置
谢永林在发布会上表示 ， “当时投资华夏幸福 ， 看中的是其作为产业新城运营公司的商业模式 ， 即一二级联动开发 ， 引进产业 ， 支持地方政府发展 。 "这一商业模式与险资的投资秉性契合 。 "
接近中国平安高层人士对21世纪经济报道采访人员表示 ， 从政策面看 ， 当初投资华夏幸福 ， 是平安服务雄安新区战略、京津冀发展和实体经济的一个着力点 ， 符合国家倡导 。 国家近年积极推动产业园区发展及产业升级 ， 尤其是主导京津冀城市群发展 。 万亿级别的平安险资 ， 天然肩负服务国家战略和实体经济发展的责任和义务 。 过去多年 ， 平安在这方面做了较多投资 ， 比如投资京沪高铁 ， 设立"中国广东发展（平安）基金"助力粤港澳大湾区大型基础设施建设 。
该人士进一步表示 ， 从财务面看 ， 为庞大保险资金找到长期资产配置 ， 是平安核心业务之一 ， 投资时的华夏幸福是一个合适的选择 。 华夏幸福的产业园区模式 ， 具有"投资大、周期长、回报稳定"等特点 ， 恰好满足险资体量规模大、负债周期长、追求长期稳健回报的特点 。
他指出 ， 而从时间线来看 ， 2018年平安入股前 ， 华夏幸福的PPP全流程产业发展模式已较为成熟 ， 并得到财政部的认可 。 其产业招商能力很强 ， 签约企业1732家 ， 签约投资额3754亿、落地1067亿 。 多年来 ， 华夏幸福都是河北省最大纳税企业 。 而2003年上市以来 ， 华夏幸福的业绩和股价表现都不错 ， 分红稳定 ， 债项信用评级和公司主体信用等级均为AAA 。 2018年平安入股华夏幸福成了第二大股东之后 ， 该公司的利润和股价也保持了一段时间的稳定增长 。
华夏幸福危机何来？外部环境压力+内部经营冒进
2月1日晚间 ， 华夏幸福发布公告 ， 首次对近期的债务问题做出披露 。 公告称 ， 发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元 ， 但公司的可动用资金仅为8亿 。
一家原本被资本看好的房地产巨头何以至此？
在平安年报发布会上 ， 谢永林指出华夏幸福陷入困境 ， 原因有三 ， 一是近年环京津冀调控趋严 ， 对其回款造成巨大影响；二是新冠疫情；三是公司本身管理粗放和扩张太快 。
前述接近中国平安人士对21世纪经济报道采访人员具体表示 ， 从外部环境看 ， 华夏幸福的商业模式是从房地产业快速周转中拿到大量现金及收益 ， 投入到长周期的产业园开发建设中 ， 是典型的"以房养园"、"以短养长"的模式 ， 具有投资规模大、回款周期长、易受宏观环境影响等特征 。 新冠疫情、中美贸易摩擦导致中小企业经营困难 ， 造成华夏幸福产业园退租率激增 。 环京政策调控、重点区域管控（包括雄安新区、大兴机场、通北规划、冬奥筹备） ， 给重仓河北的华夏幸福更是带来巨大冲击 。 华夏幸福模式本身回款周期长 ， 短期内产生的现金流有限 ， 一旦其房地产业务受到影响 ， 财务状况就迅速恶化 ， 造成流动性危机 。
从内部因素看 ， 管理层的乐观冒进、粗放扩张 ， 也是加速华夏幸福危机爆发的重要推手 。 21世纪经济报道采访人员采访获悉 ， 作为第二大股东 ， 平安对华夏幸福的管理和决策并不满意 。
华夏幸福董事长王文学近期在讲话中自我批评 ， 说自己好高骛远 ， 急躁冒进 。 在几个关键节点上 ， 自己全都"赌错了" 。 先是2016年误判形势 ， 加大了环京投入 ， 不久环京楼市调控就来了 ， 量价齐跌 。 而后2017年拓展新区域 ， 向长三角、粤港澳等外部区域投资 ， 结果钱又陷进了周期里 。 最后 ， 2020年的几轮疫情 ， 将这些危机彻底引爆 。分页标题#e#
有市场人士认为 ， "如果理性看待 ， 华夏所遇到的问题 ， 是流动性问题 ， 也是其所处行业的一个缩影和集中体现 。 "应该说华夏幸福今日之危机、财务之恶化是内外部各种因素的综合作用和结果 。 "
平安受影响几何？为540亿敞口预提拨备
在此前业绩发布会上 ， 平安首度公开平安投资华夏幸福的风险敞口 ， "股权投资180亿 ， 表内债权投资360亿 ， 一共540亿" 。
但谢永林也指出 ， 敞口540亿 ， 不代表损失540亿 。 平安将审慎评估 ， 根据进程及时地提取拨备 。
对于后续处置 ， 近中国平安高层人士对21世纪经济报道采访人员指出：“华夏幸福的模式中 ， 最大的应收账款是各级各类地方政府 。 产业园区的开发及营运 ， 最终得益的是政府 ， 目前初步估算的政府性应收账款超千亿 。 如果这部分能够及时回款 ， 华夏幸福应该可以护住基本盘 。 如果护住基本盘 ， 华夏幸福有望逐步回归正常经营 ， 那么 ， 平安为华夏幸福投资风险敞口预提的风险拨备 ， 未来将回流为利润 。 ”
此外 ， 从对平安的影响来看 ， 虽然平安管理层也在公开场合强调 ， 华夏项目仅是平安投资组合一小部分 。 平安最新保险资金组合规模达3.7万亿 ， 华夏项目占比较小 ， 对整体投资收益的影响是不大的 。
但对于“踩雷”华夏幸福 ， 平安依然进行了自省 。 前述近中国平安高层人士表示 ， 平安的投资初衷 ， 是服务国家雄安战略和京津冀发展 ， 满足险资长期资产配置需要 ， 出发点符合国家倡导 ， 是正确的选择 。 面对大环境、政策变化与疫情带来的冲击 ， 以及华夏幸福班子冒进风格及粗放扩张 ， 平安也确实有些无奈 ， 当然 ， 无论如何都是一记警钟 ， 未来平安加强投后管理势在必行 。 最终华夏幸福事件将走向何方 ， 目前政府已经出手主导化解 ， 可拭目以待 。
【华夏幸福|“绩优生”平安遭遇华夏幸福“爆雷”始末：为540亿敞口预提拨备】有市场人士对21世纪经济报道采访人员表示 ， 按中央近期部署和河北省政府施救举措来看 ， 华夏幸福整体风险化解方案正加紧制定 ， 短期困难相信能在多方合力下解决好 ， 公司应该不至于倒闭 ， 债务问题有望够得到合理的解决 。

来源：(21世纪经济报道)

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标题：华夏幸福|“绩优生”平安遭遇华夏幸福“爆雷”始末：为540亿敞口预提拨备