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【新浪财经-自媒体综合|新时代证券：期待股市新一轮加速上涨 下注疫情改善后的投资机会】1
策略观点：复苏尚未充分Price In
由于疫苗接种速度较快 ， 全球经济预期正在经历新的一轮抬升 。 按照2020年中国疫情控制住后 ， 经济复苏的进程来看 ， 未来1-2个季度 ， 欧美经济可能会有一次较快的恢复 。 此外 ， 增量资金和制造业全球市占率提升也将会成为提估值的重要力量 。 过去半年 ， 虽然周期股龙头涨幅较大 ， 但整体估值只回到了2016-2017年的水平 ， 还有继续上行的空间 。
（1）复苏的强度还会更强 。 全球经济是联动的 ， 2020年中国和亚洲的经济更快 ， 2021年很有可能欧美经济会有持续的复苏 ， 从数据上来看 ， 我们认为 ， 欧美经济回升才刚开始 。 首先 ， 从疫情新增病例数来看 ， 由于疫苗接种速度较快 ， 2月以来全球疫情出现了非常快速的下行 ， 这一下行还未完全反应到居民出行和企业生产的恢复上 。 按照中国疫情后经济恢复的进程 ， 疫情数据下行后 ， 欧美经济可能会有两个季度以上的较快回升 。

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近期美国长期国债利率快速回升 ， 而短期利率维持低位 ， 说明央行货币很宽松 ， 同时经济主体对未来经济信心快速增加 。 这种利率组合非常有利于经济的回升 。 企业经营回升的过程中 ， 随时可以融到利率较低的资金 。
（2）复苏是否已经Price In了 。 另一个存在分歧的地方是 ， 由于有色和化工部分龙头标的涨幅较大 ， 投资者担心经济复苏已经Price In ， 甚至可能已经透支了 。 从估值来看 ， A股整体PB已经回到了2016-2017年的水平 ， 周期股中 ， 有色和化工也回到了2016-2017年 ， 钢铁和煤炭离2016-2017年还差很远 。 周期股内部 ， 大部分龙头的估值已经远超2016-2017年的水平 。

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我们认为当下的估值还远谈不上兑现充分 。 影响股市整体估值的主要是经济强度和股市增量资金 ， 2016-2017年虽然有经济回升 ， 但股市资金格局很差 ， 个人投资者不断离场 ， 机构投资者也受到去杠杆的影响 ， 除了外资以外 ， 大部分资金都有所减少 。 2020-2021年 ， 股市面临的资金格局很好 ， 各类权益基金大幅放量 ， 个人投资者直接投资的资金也有回升 。 所以整体上来看 ， 估值最终可能会比2016-2017年高很多 。
从周期股估值来看 ， 2016-2017年周期股特有的提升估值的逻辑是供给侧改革 ， 2021年周期股抬估值的逻辑是龙头壁垒和市占率提升 。 虽然利润弹性看似没有供给侧改革强 ， 但是由于逻辑更长 ， 龙头市占率的逻辑抬估值的空间可能更大 。
（3）短期策略判断：期待新一轮加速 。 春节期间 ， 海外经济预期有所抬升 ， 这一进程可能会持续至少一个季度 ， 未来一段时间 ， 节后开工和季报数据大概率会进一步抬升投资者对经济的预期 。 另一方面 ， 从基金发行和个人投资者开户情况来看 ， 2020年1月以来 ， 出现了较快的回升 ， 按照季节性的规律 ， 春节后大概率还会继续超预期 。 2020年7月以来 ， 股市上涨速度一直较慢 ， 从1月以来 ， 上涨速度有所加快 ， 春节后 ， 我们认为速度可能依然会比较快 。

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行业配置建议：利率波动对股市资金的影响已经结束 ， 节后将会再次迎来较多的增量资金 ， 市场的投资机会可能会扩散 。 建议投资者重点开始下注疫情改善后的投资机会 。 我们认为 ， 2021年Q2和Q3 ， 全球经济的热度还会再上一个台阶 ， 周期股的行情依然没有结束 ， 我们建议重点关注有色、化工、新能源车、电子 。 过去1年 ， 受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等也可以慢慢开始关注 。

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上周市场变化
上周（2021年2月8日-2月10日）A股普涨 ， 其中中小板指（7.41%）领涨 。 申万一级行业中 ， 有色金属（11.27%）领涨 ， 银行（-0.27%）领跌 。 概念股中 ， 稀土指数（18.16%）、钛白粉指数（14.34%）和小金属指数（9.19%）领涨 ， 次新股指数（-2.82%）领跌 。分页标题#e#

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责任编辑：逯文云

来源：(未知)

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