海尔智家：2021哪些措施还能撬动市值高增长？文/A股君出品/节点财经刚刚过

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文/A股君
出品/节点财经
刚刚过去的庚子鼠年，海尔智家给投资者交出了一份亮眼答卷，全年股价涨幅翻倍，最高达35.79元/股，市值增加超2000亿元。

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图片来源：东方财富
不过，对于关注海尔智家的长期投资者来说，整合带来的市值大涨只是第一步，真正关心的是能够支撑海尔智家2021市值高增长的底层逻辑是什么？
实际上，这个答案来自于海尔智家空调短板加速补齐、卡萨帝开始向行业引领转型、全球自主创牌全面进入收获期及场景生态创新4个方面的业绩增长，这已成为支撑其市值上涨的主要驱动力。
本文将聚集这4个方面的业绩发展进行详细展开。
/01/
补齐空调板块
拓宽成长边界
海尔智家起家于冰洗业务，在空调业务上起步相对较晚，发展时间短，导致其体量和占比不及行业。 2019年，海尔智家、美的、格力三家空调业务收入分别为291亿元、1196亿元和1387亿元，对应营收占比约为14.5%、43%、70% 。
常言道，不怕落后就怕原地不动。进入到2020年，海尔智家积极补齐空调短板，该业务板块得到了显著提振。
如下图所示， 2020年1-9月，海尔空调内销量增速高于格力，也高于行业整体水平。

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图片来源：安信证券研究报告
在市占率方面，据中怡康统计数据， 2021开年以来，海尔空调市场份额连涨：2020年第50周-2021年第5周，海尔空调线下零售额份额已从12.4%增至21.1% 。
不仅如此，海尔空调开年还释放了一系列利好消息：海尔空调份额超20%的省市持续增长，达到28个；在畅销型号榜上， TOP10海尔占3个；在高端领域，高端空调洗空气新物种挺进TOP20且居1.4万以上价位段单型号第一；海尔空调均价开年持续居行业第一。
站在资本市场的角度，空调标准化程度高，容易形成规模效应，达到一定量级后往往能带来利润的指数级增长，且这是一个利润大，可以享受高估值的品类。相对其他产品，消费者对空调的价格敏感程度低；同时，对比日本等成熟市场，我国空调市场在消费升级驱动下，仍存在较大上行空间。
按照资本市场的逻辑，能赚更多的钱，能赚更长久钱，这本身就是一个很具想象力的赛道。
具体到海尔智家身上，这种想象力更甚。
首先，海尔智家在空调业务上的改变已经在进行中，且行之有效；其次，尽管目前海尔智家空调营收和占比不高，但在硬币的另一面，却也反映出海尔智家空调业务的发展空间远高于同行，成长潜力巨大。
资本市场看的是未来，随着空调营收体量逐步向上，海尔智家有望迎来业绩上的“戴维斯双击” 。安信证券认为，随着海尔逐步加大对空调业务的发力，其空调业务有望实现盈利能力和收入端的双重改善，释放较大业绩弹性。
/02/
从高端第一向行业引领的卡萨帝
与行业其他企业相比，海尔智家基于多年来前瞻性的布局，在高端产品线上拥有较强的竞争力。其自主培育的高端品牌卡萨帝自2006年面世以来，一直保持高增长。
2014年-2019年，卡萨帝收入从17亿元增至74亿元，复合增速高达34.23% ，占公司内销总营收比例从2.19%扩大至6.97% 。安信证券估算2019年卡萨帝在海尔智家内销税前营业利润中占比在20%-30%之间。

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图片来源：浙商证券研究报告
据中怡康2021年第4周数据显示，卡萨帝在1.5万元以上高端冰箱、1万元以上高端洗衣机、1.5万元以上家用空调市场占据高端市场绝对引领地位，份额分别为46.6%、79.5%、48.14% 。
与此同时，卡萨帝也正从高端市场份额第一向行业引领过渡。
2021年刚开年，卡萨帝冰箱占比TOP1、TOP2的城市再添5个，由11城增至16城；卡萨帝洗衣机站稳高端第一后开始冲刺行业TOP2 ，家电行业新的市场格局雏形初现。
此外，由于高端化品牌具有研发投入大、耗时久、价值重和门槛高等特点，获得的利润回报也相对较高，这有助于海尔智家的毛利率整体上扬。
以冰箱为例，中信证券测算卡萨帝毛利率超过50% ，净利率为18%左右，而海尔品牌的毛、净利率分别在30%左右和10%左右，卡萨帝显著高于海尔品牌。