海尔智家：2021哪些措施还能撬动市值高增长？( 二 ) 文/A股君出品/节点财经刚刚过

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数据来源：海尔智家财报
2010年-2019年，卡萨帝收入规模的高涨，带动了海尔智家毛利率由22.54%拔高到29.83% 。 2020年前三季度，该指标为28.03% ，仅比上年同期微降0.78% ，高出美的2.74个百分点，高出格力4.66个百分点。
对于千亿营收级别的企业来说，毛利率差一个点相差的就是10亿级以上的毛利润，影响不可小觑。 2020年，海尔智家毛利率能在偏“负面”的宏观经济背景下保持稳定，可见其强大的盈利能力，而高端化功不可没。浙商证券预计，预计未来三年卡萨帝营收规模复合增长在20%左右。
回到资本市场，从目前发展趋势来看，卡萨帝的高端第一已不是问题，未来将进一步延伸至整个行业；同时，随着公司构筑的竞争护城河不断加深加宽，将有力支撑海尔智家的市值增长。
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全球化布局全面进入收获期
全球布局是海尔智家的一个突出亮点。根据世界权威调研机构欧睿国际数据显示，海尔连续12年取得全球大型家用电器品牌零售量第一。
作为海尔智家业绩增长的一股重要驱动力，其海外市场营收在2014-2019年的6年间从107亿元增长到933亿元，复合增速达43.5% 。海外市场的高增长拉动了海尔智家总营收在此期间复合增速达到12.9% ，高于美的的11.9% ，格力的6.2% 。

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图片来源：安信证券研究报告
值得注意的是，和诸多企业“走出去”时选择贴牌代工模式不同，海尔智家一直坚持做自主品牌。
相比OEM/ODM模式下对海外客户的依赖程度过高，自主品牌模式虽然短期内需要大量投入，或影响利润水平，但长期来看，因为拥有更强的独立自主性，加之该模式要求公司深度了解海外市场和海外消费者，有利于进行本土化的产品创新，除了能带来更加稳定和可持续的收入来源，亦有助于增强企业盈利能力，并在资本市场享受更高的估值。
有数据佐证， 2020年Q3海尔智家海外业务经营利润同比增长58% ，制冷、洗涤、空气3大产业的自主品牌在20多个国家进入TOP3行列，领先优势全方位扩大。
当然，对于海尔智家重金押注海外市场，业界不乏质疑的声音，认为其投入太大，拉低了利润率。事实上，这的确也是海尔智家盈利能力从2015年开始逐年下降的重要原因，并购产生的刚性的成本尚在消化期，蚕食了公司的净利率。
不过，常言道，不谋一世不足以谋一时，不谋全局不足以谋一域。全球化作为企业发展的必经阶段，在当前地缘政治风险加剧、全球贸易形势日趋紧张的局面下，海外收购的难度系数正呈数倍提升。
从这个层面来说，海尔智家早先布局海外市场颇具先见之明。
相对于其他出海企业，目前海尔智家的的全球化进程已跳脱第一阶段，即在当地组建营销、服务队伍，投入物力、财力、时间等开发市场、引导消费者认识品牌，而是进入到品牌升级与场景拓展的第二阶段，即开花结果阶段。
从难到易，随着海尔智家在各地区收入规模持续提升，资源投入速度相对减缓，盈利能力将会不断改善。
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场景生态撬动市值高增长
如果说上述前三点是资本市场对海尔智家基本盘看好的重要原因，那么海尔智家在场景生态方面的“破圈”布局，则是撬动其市值快速增长的有力武器。
2020年9月，海尔智家发布了全球首个场景品牌三翼鸟。对资本市场来说，三翼鸟除了能大幅改善海尔智家的渠道效率，提升单客运营能力，更能带来更强大的创收能力。
2020年1-9月，海尔智家生态收入72亿元，同比增长114% ，场景方案销量68.7万套，同比增长24.5% 。其中， Q3单季度生态收入34亿元，同比增幅138% 。而按照这个增长速度，节点财经（ID：jiedian2018）预测2020年海尔智家生态收入有望超百亿元。
跟传统家电业务的规模相比，目前三翼鸟的营收虽然暂时还较为少，但却宣告了海尔智家另一个新的开始，另一条盈利曲线的“破土” ，另一个螺旋向上的商业链条正循环的形成，正如阿姆斯特朗在月球上迈出的一小步，却是人类从地球跨越到月球。
再者，随着场景生态战略的推进，生态收入占比提高，资本市场再看待海尔智家时，估值的底层逻辑会逐渐向物联网化的公司倾斜。