作者 | 尼莫
据港交所2月10日披露 ， 马来西亚的双财庄有限公司Swang Chai Chuan Limited（H1426.HK）递交了招股书 ， 拟香港主板挂牌上市 。
双财庄是马来西亚的老牌食品饮料分销商 。 网购在马来西亚虽然成为了许多人的购物习惯 ， 但有些商品在线下零售端依旧保持活跃 ， 例如乳制品、休闲零食、海鲜等 ， 当心血来潮想吃点东西或看到了某样零食嘴馋时 ， 比起网购要等个几天才能收到 ， 在便利店或商超购买更为方便 。
面临转型的食品饮料分销市场
双财庄的核心业务为食品、饮料及其他产品的分销 ， 产品包含乳制品、冷冻食品、包装食品及原料产品、酱料、油及佐料、饮料、优质健康产品等九大类别 ， 涵盖逾200个知名国际及国内第三方品牌及自有品牌 ， 如奥利奥、吉百利、味之素等 。
依靠庞大且多样的基础 ， 公司在下游有11000名左右的活跃客户 ， 并重点布局大型零售连锁店 ， 近年来自回头客的收益占总收益约90% ， 客户留存率高 ， 且与前五大客户的合作均在10-25年 。 公司主要分销第三方品牌 ， 但自有品牌所占总收益的份额正逐渐提升 ， 在2020年9个月的收益占比为18.8% 。
据沙利文数据 ， 马来西亚食品与饮料分销行业的市场规模从2015年的170亿令吉提升至了2019年的220亿令吉（折合约352亿人民币） ， 复合增速为6.7% ， 预计2024年的市场规模会达到284亿令吉（折合约454亿人民币） ， 2020至2024年的复合增速预计为6.3% 。 其中自有品牌产品的市场规模增速高于第三方及其他产品 。
资料来源：招股说明书
但值得注意的是 ， 未来不属于线下分销商 。 未来几年市场规模增长的主要驱动力是电子商务的快速发展 。 据世界银行资料 ， 马来西亚在东盟国家中拥有第二高的互联网普及率 ， 2018年占总人口的81.2% ， 仅次于新加坡的88.2% 。 这将促使食品与饮料行业的数字化转型 。
规模较大的分销商有望率先引领技术革新 ， 在订购、仓储、物流等方面数字化 ， 能够在自身管理与客户体验方面创造优势 ， 提高客户忠诚度 ， 抢占更多的市场 。
家族式管理
公司在报告期内营收保持稳定增速 ， 2018财年至2020年九个月的营收分别为4.40亿令吉、4.97亿令吉、4.19亿令吉 ， 2019年和2020年九个月的增速约为13.09% ， 12.14% 。 报告期内毛利率约为13.37%、13.31%、14.22% ， 较为稳定 。
数据来源：公司招股书 ， 格隆汇整理
双财庄的营收稳定增速依赖于公司的全方位服务 ， 尤其是自有的仓储与物流业务 。 作为分销商 ， 核心竞争力除了渠道 ， 还有提供一站式服务的能力 。 公司从上游供应商采购产品 ， 提供仓储、物流等一系列服务 ， 分销给下游零售商、餐饮业及经销商等客户 。 至目前 ， 公司在马来西亚半岛运营12个仓库 ， 广泛覆盖各个区域 ， 辐射所有主要销售地区的客户周边 。
【格隆汇APP|奥利奥、味之素的分销商上市 系家族企业隐患多】图：公司业务模式
资料来源：公司招股书
但基本面的弊端同样十分突出 。 双财庄是一家典型的家族企业 ， 为Soon氏家族所有 。 1982年TO Soon以独资经营的方式成立双财庄 ， 从事杂货分销 。 目前 ， SB Soon拥有70%的股份 ， LS Soon、SL Soon、CA Soon各拥有10%的股份 ， 四人为兄弟姐妹 。
图：公司股权结构
资料来源：公司招股书
家族式企业弊端明显 。 投资者一般认为 ， 家族式管理缺乏必要的科学管理制度 ， 增大了企业的经营风险；此外 ， 投资主体的单一还将制约着企业规模的进一步扩大 。 家族式管理模式下 ， 企业经营存在较大不稳定性 ， 或难以获得长足发展 。
责任编辑：马婕

来源：(未知)

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标题：格隆汇APP|奥利奥、味之素的分销商上市 系家族企业隐患多