作者：东海期货 刘慧峰
春节后首个交易日 ， 黑色系板块均出现大幅上涨 ， 螺纹、热卷主力合约涨幅超过3% ， 原料端铁矿石、焦炭涨幅均超过5% 。 我们认为本次黑色系反弹主要由以下原因造成：一是 ， 目前市场对于通胀预期依然较强 ， 且春节假期期间海外市场大宗商品价格均有不同程度上涨 。 二是 ， 1月份金融数据以及汽车、挖掘机等销售数据表现均超出预期 ， 且“就地过年”政策又进一步增加了制造业提前复工的预期 。 三是 ， 原料市场基本面表现依旧强劲 ， 对钢材价格形成了支撑 。 四是 ， 春节之前 ， 工信部多次强调要确保2021年粗钢产量同比下降 ， 市场对于供应收缩的预期也是比较强的 。
对于后期价格走势 ， 就成材而言 ， 需求实际恢复情况可能成为决定价格走势的关键 。 我们认为今年上半年需求仍会维持较强的韧性 ， 一方面 ， 春节期间疫情防控较好 ， 而就地过年政策又使得节后制造业能够快速复工 。 今年长假后首周 ， 热卷表观消费较节前仅回落6万吨 ， 也从侧面验证了这一结论 。 另一方面 ， 海外经济继续延续复苏态势 ， 钢材需求外围环境有所好转 ， 自去年10月以来 ， 国内钢材出口降幅持续收窄 ， 而11-12月机电产品出口也维持在20%以上 。 同时 ， 建筑业方面 ， 去年四季度房地产新开工面积同比增长4.65% ， 施工面积同比增长12.7% ， 所以今年上半年地产投资料问题不大 ， 且3-4月份一般为螺纹钢传统的需求旺季 。
不过 ， 需要注意的是 ， 当前钢厂开工依然处于比较高的位置 ， 春节期间钢厂高炉日均铁水产量环比节前增加1万吨左右 ， 产能利用率也有小幅回升 。 同时 ， 按农历计算5大品种钢材库存仍比去年同期高出456.96万吨 。 而且当下成材盘面价格与现货基本呈现小贴水甚至平水格局 ， 表明预期存在透支 ， 所以一旦3月份之后 ， 需求恢复速度不及市场预期 ， 那么价格可能存在阶段性回调的风险 。 所以对于成材的操作 ， 仍然维持逢低买入的观点 ， 但当前位置追高需谨慎 。
铁矿石方面 ， 之前的报告中我们提到过 ， 一季度因为天气因素的影响一般为外矿发货淡季 ， 节前最后一周 ， 澳洲、巴西矿石发货量为1680.7万吨 ， 环比回落579.4万吨；节后首周45港的矿石到港量环比节前也回落了63万吨 。 需求端 ， 钢厂开工一直维持在比较高的位置 ， 而3-4月份一般又为上半年粗钢日均产量的高点 。 同时 ， 我们看到 ， 海外的生铁产量近几个月也在缓慢恢复 ， 目前除中国之外的全球生铁产量数据已经连续两个月正增长 。 所以说 ， 供需错配因素仍会对矿石价格形成支撑 。 若在考虑目前05合约盘面与现货的贴水幅度仍在100元/吨以上 ， 所以在钢材价格整体坚挺的情况下 ， 矿石价格大幅下跌的可能性不大 ， 故5-9跨期正套以及做空螺矿比的逻辑短期仍然存在
焦炭方面 ， 春节长假之前 ， 在钢厂因亏损导致检修量增加以及焦炭供应有所恢复的背景下 ， 盘面价格出现明显下跌 ， 自1月初至春节之前累积下跌超过500元/吨 ， 市场也预期春节之后 ， 现货价格可能存在2-3轮下调 。 不过 ， 从节后公布的数据来看 ， 焦炭供应释放速度明显低于预期 ， 全国230家焦化企业日均产量较节前仅增加0.72万吨 ， 为64.98万吨 ， 而钢厂焦炭库存则较节前下降9.3万吨 ， 表明当下焦炭供应偏紧格局依然存在 ， 现货价格下调2-3轮的预期大概率落空 。 我们在之前报告中也提到过 ， 尽管当前供应有所回升 ， 但05合约对应时段 ， 焦炭供需缺口弥补可能不大 ， 在考虑当下高贴水因素的影响 ， 节前推荐的焦炭5-9正套策略建议继续持有 。
【新浪财经|东海期货：节后首日黑色系大涨 后期需求恢复成关键】责任编辑：赵思远

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