春节A股休市期间海外市场走势一片大好 ， 英国富时100、俄罗斯RTS、日经225指数、恒生指数涨幅居前 ， 日经225指数创30年来新高 。 2月10日后两个交易日美股震荡走高（美股2月15日因总统纪念日休市） ， 三大股指均录得上涨 ， 纳斯达克、标普500分别涨0.88%、0.64% 。
2月16日~17日 ， 恒生指数分别上涨1.90%、1.10% ， 自2018年6月以来首次突破31000点 。
“队友”已经就绪 ， 各机构也纷纷预测A股节后首日“开门红” ， 然而18日A股早盘高开低走 ， 沪深300指数早盘创历史新高（5930.91点）后快速跳水 ， 最终收跌0.68%；深证成指收跌1.22%；创业板指下挫2.74% ， 盘中跌幅一度超3% 。
个股方面 ， 以白酒股为首的抱团股大面积受挫 ， 而顺周期板块全线大涨 ， 石油、煤炭、券商等传统行业股价崛起 ， 极具反差的现象是何缘故？仅仅是短期调整 ， 还是下一轮结构分化的一次预演？牛年股市的上涨逻辑变了吗？
抱团股大跌
Wind数据显示 ， 虽然股市涨幅不如此前市场预期 ， 但个股涨跌依旧二八分化 。 两市4058只交易中的股票 ， 有3512只上涨 ， 占86.5% ， 基金抱团的行业及个股跌势最猛 ， 而这一次 ， 再也不是“万事利好茅台” 。
Wind白酒指数下挫3.03% ， 18只成分股仅6只微涨 ， 顺鑫农业跌幅高达9.4% ， 泸州老窖、水井坊、酒鬼酒、今世缘领跌 。 新能源车指数（930997）成分股中半数下跌 ， 亿纬锂能（-6.67%）、天赐材料（-6.7%）等多只个股领跌 ， 当升科技收跌10.61% 。
采访人员梳理数据发现 ， 2020年四季度基金前十大重仓股中 ， 只有中国平安和隆基股份2只股价上涨 ， 其余尽数下跌 。
其中 ， 基金第三大重仓股美的集团跌势最凶 ， 股价跌破100元 ， 放量暴跌8.23% 。 基金第一大重仓股贵州茅台（600519.SH）更是一改节前涨势 ， 下挫5% ， 股价报收2471元/股 ， 市值缩水大约1500亿元 。 除此之外 ， 泸州老窖（000568.SZ）、迈瑞医疗、立讯精密跌幅都超过5% 。

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再看2020年第四季度公募基金前十大增持股 ， 也仅有两只个股股价上涨 。 除贵州茅台、美的集团外 ， 包括海康威视（-7.11%）、泸州老窖（-6.88%）、药明康德（-7.08%）共5只个股跌幅超过5% 。

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值得注意的是 ， 节前新发基金活跃 。 Wind数据显示 ， 截至2月8日 ， 当月已成立26只主动偏股型基金 ， 平均发行规模34.9亿元 ， 相比1月份的56.8亿元下降近40% 。 截至2月10日 ， 年初以来已成立的215只新基金合计募集规模达7075.11亿元 。 照此以往 ， 节后计划募集规模依然不小 。
由于排名靠前的基金管理人募资时更受青睐 ， 强化了其重仓股的表现和基金内部的结构分化 ， 致使2020年排名前10%的主动产品中仓位最重的食品饮料（以白酒为首）、医药和新能源在2021年初年来表现强势 。
节后首日的“下马威” ， 是否是机构抱团股松动的体现？
私募排排网未来星基金经理夏风光对采访人员表示 ， 在疫苗逐步落地以及财政刺激的影响下 ， 当前市场的关注焦点在于复苏和通胀 。 以大宗商品化工为代表的周期股表现亮眼 。 相比较之下 ， 前期的抱团股走势分化 ， 这是因为其上涨的成因主要受益于流动性宽松 ， 如宽松节奏有变 ， 表现难免会承压 。
另一方面 ， 抱团股经过持续上涨后 ， 估值普遍处于高位 。 周期股表现较强 ， 吸引了市场的资金流入 。 这都给抱团股带来的压力 。 从中期来看 ， 抱团股需要时间来消化其偏高的估值 ， 周期股可能会有阶段性的脉冲行情 。
方信财富投资基金经理郝心明也对采访人员称 ， 高位抱团股松动说明有资金获利了结之后流入性价比更高的板块 ， 比如疫情翻转行业如有色 ， 煤炭 ， 旅游等 ， 从未来行情的赔率和胜率来看这些行业更优 。 “但是我认为抱团股的机会仍存在 ， 作为行情的主线是不会在行情结束之前提前终结 ， 当资金调仓完成之后将在流动性推升下形成同步上涨 。 ”
短期资金“紧平衡”
流动性到底发生了什么变化？
回顾2010年以来央行在春节前后公开市场操作的情况可以发现 ， 通常年前会释放流动性 ， 历年平均净投放约856亿元 ， 而在年后往往将流动性收回 ， 历年平均净回笼约1345亿元 。
然而 ， 央行今年公开市场操作与往年有所不同 。
节前一周 ， 货币投放量2300亿元 ， 货币回笼量2800亿元 ， 货币总计净回笼500亿元；逆回购投放量为2300亿元 ， 逆回购回笼量为2800亿元 ， 逆回购净投放500亿元 。分页标题#e#
因此机构预计 ， 节后如往年一样大幅净回笼的概率不高 。
然而 ， 就在牛年第一个交易日（2月18日） ， 央行宣布开展1年期MLF操作2000亿元 ， 中标利率为2.95% ， 本月另有MLF到期规模2000亿 。 央行还同步开展了200亿元逆回购操作 ， 期限为7天 。
同时有2800亿逆回购操作到期 ， 加上春节期间到期的1800亿元和18日到期的1000亿元 ， 央行18日实现资金净回笼2600亿元 。
“目前市场上最担心的还是流动性问题 。 ” 华鑫证券首席策略分析师严凯文对采访人员表示, “目前股市处于估值抬升的阶段 ， 而估值抬升主要受到两点影响 ， 第一是风险偏好 ， 第二就是流动性 。 ”他认为 ， A股仍旧处于估值的扩张期 ， 随着未来宏观流动性收紧 ， 微观流动性或多或少也会受到一定影响 ， 从而对A股现有的估值形成负面影响 。
春节后连续三周的公开市场到期规模分别为4800亿元、500 亿元和0元 ， 合计为5300 亿元 。 从短期流动性看 ， 节后公开市场到期少 ， 资金需求总体不强 ， 流动性环境较节前或更为友好 。
而截至春节前 ， 已有61只偏股基金合计发行规模约3752亿元 。 目前正在认购或即将开始认购的主动偏股类基金共55只 ， 其中35只公布募集上限 ， 平均上限为75亿元 ， 2月起至3月初总募集规模约为3040~3640亿元 。 意味着年初以来至3月初 ， 公募基金发行规模可能在6800~7400亿元之间 ， 如果考虑前期发行公募建仓限制 ， 机构短期可使用资金规模可能达9000亿元 。
【资金|抱团股大跌、“利好茅台”失效，资金紧平衡会如何影响A股？】“这里面也有年前新发和年后预发的公募基金资金尚未入场的原因 ， 之后新基的资金会逐步入市 。 ”因此严凯文认为 ， 开年走势没有预期好 ， 并不意味着未来行情会变差 。 “但如果央行后续依旧持偏紧的态度 ， 市场将正式进入紧平衡状态 ， 股价需要从公司盈利上给予更多的支撑 ， 单靠估值支撑的股价会大打折扣 。 ”

来源：(第一财经)

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标题：资金|抱团股大跌、“利好茅台”失效，资金紧平衡会如何影响A股？