近年来 ， 海融科技资产负债率逐年下降 。
据Choice数据 ， 2017-2019年 ， 海融科技的资产负债率分别为49.75%、41.42%、35.92% 。
据招股书 ， 2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技货币资金分别为1.79亿元、1.47亿元、1.73亿元、1.41亿元 。
2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技并无一年内到期的非流动负债；短期借款分别为1,500万元、1,000万元、0元、1,500万元；长期借款分别为40.61万元、32.38万元、25.23万元、0元 。
根据《金证研》北方资本中心测算 ， 2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技有息负债（包括长、短期借款及一年内到期的非流动负债）分别为1,540.61万元、1,032.38万元、25.23万元、1,500万元 。
另一方面 ， 海融科技货币资金利息收益率或低于存贷款基准利率 。
据招股书 ， 2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技的利息收入分别为192.71万元、131.58万元、134.29万元、93.32万元 ， 利息费用分别为72.51万元、32.76万元、36.52万元、17.81万元 。
根据《金证研》北方资本中心测算 ， 若以利息收入占货币资金比率估算货币资金利息收益率 ， 即2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技货币资金利息收益率分别为1.08%、0.9%、0.78%、0.66% 。
据央行公开信息 ， 2015年10月24日至今 ， 金融机构半年定期存款的基准利率为1.3% ， 一年定期存款的基准利率为1.5% ， 金融机构一年以内（含一年）贷款基准利率为4.35% 。
不仅如此 ， 海融科技近年的现金分红累计超9,000万元 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 海融科技现金分红分别为2,970万元、4,950万元、1,575万元 ， 合计9,495万元 。
然而此番上市 ， 海融科技拟募集5,000万元用于补充流动资金 。
由此不难看出 ， 近年来 ， 海融科技资产负债率逐年下降 ， 账上还“趴着”上亿元 ， 其偿债压力或偏低 ， 且三年累计现金分红超9,000万元 ， 其募资5,000万元用于“补血”的合理性存疑 。
六、主要产品产能利用率不足八成 ， 新增产能或难“消化”
问题不止于此 。 除了用于补充流动资金 ， 海融科技的募集资金还用于扩建厂房项目 ， 而扩产项目达产后 ， 海融科技或面临新增产能或难“消化”的窘况 。
据招股书 ， 扩建厂房项目包括5个项目 。 海融科技拟分别募集6,263万元、7,839万元、9,960万元、8,953万元、5,026万元 ， 用于“植脂奶油扩产建设项目”、“果酱、巧克力扩产建设项目”、“冷冻甜点工厂建设项目”、“冷藏库建设项目”、“科技研发中心建设项目” ， 合计募集资金3.8亿元 。
其中 ， “植脂奶油扩产建设项目”、“果酱、巧克力扩产建设项目”是海融科技在原有产品基础上的扩产项目 。
值得注意的是 ， 上述两项募投项目达产后 ， 植脂奶油产能较2019年将扩大1.57倍 ， 果酱、巧克力产能分别扩大5.93倍、4.67倍 。
据招股书 ， “植脂奶油扩产建设项目”拟新建2条植脂奶油生产线 ， 达纲当年将新增产能规模约为3.2万吨 。 该项目的实施主体为海象食品 ， 建设周期为24个月 。
而“果酱、巧克力扩产建设项目”拟新建3条果酱生产线、6条巧克力生产线 ， 达纲年的产能规模约为1.5万吨 ， 其中果酱8,000吨、巧克力7,000吨 。 该项目的实施主体为海象食品 ， 建设周期为24个月 。
据招股书 ， 2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技植脂奶油的产能分别为68,400吨、54,000吨、56,000吨、28,000吨；果酱的产能分别为1,350吨、1,350吨、1,350吨、675吨；巧克力的产能分别为1,150吨、1,500吨、1,500吨、750吨 。
根据《金证研》北方资本中心测算 ， 若“植脂奶油扩产建设项目”与“果酱、巧克力扩产建设项目”达产后 ， 相较于2019年 ， 届时海融科技植脂奶油产能规模或将扩大至原来的1.57倍 ， 果酱产能规模或将扩大至原来的5.93倍 ， 巧克力产能规模或将扩大至原来的4.67倍 。
需要指出的是 ， 植脂奶油产品的销售为海融科技主营业务收入主要来源 ， 其占比维持在九成以上 。
据招股书 ， 2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技植脂奶油销售收入占主营业务收入的比例分别为91.26%、90.72%、91.14%、90.45%；果酱销售收入占主营业务收入的比例分别为3.61%、3.21%、3.55%、4.37%；巧克力销售收入占主营业务收入的比例分别为4.44%、5.18%、4.46%、4.11% 。
分析产能利用率 ， 近年来 ， 海融科技植脂奶油产能利用率均不足八成 ， 其巧克力2019年产能利用率下滑超16个百分点 。
据招股书 ， 2017-2019年及2020年1-6月 ， 海融科技植脂奶油的产能利用率分别为54.3%、78.28%、78.86%、56.75%；果酱的产能利用率分别为64.22%、60.89%、75.41%、57.33%；巧克力的产能利用率分别为82.09%、86.73%、70.6%、50.93% 。

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