_原题是：牛年首次LPR报价出炉 十连平透露新年货币政策什么信号？
经济观察网采访人员 胡艳明农历新年后首次LPR报价出炉 。
2月20日上午 ， 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 ， 2021年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% 。 以上LPR在下一次发布LPR之前有效 。
这已经是连续第十个月报价保持不变 。 接受采访的分析人士认为LPR的报价“符合预期” ， 本月15日 ， 央行续作1年期MLF ， 招标利率为2.95% ， 与上月持平 。 自2019年9月以来 ， 1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整 。
【经济观察报|牛年首次LPR报价出炉 十连平透露新年货币政策什么信号？】结合近期央行的公开市场动态、表态 ， 以及目前的国内经济形势、贷款加权平均利率等因素 ， 分析人士认为 ， 未来LPR报价调大概率仍将维持稳定 。 东方金诚首席宏观分析师王青表示 ， 与2020年引导银行明显加大信贷投放规模、大幅降低企业贷款利率不同 ， 今年信贷政策的重点将是“控制总量调结构” 。
连续十个月“按兵不动”
2月15日央行续作1年期MLF ， 招标利率为2.95% ， 与上月持平 。 这意味着2月LPR报价的参考基础未发生变化 。
自2019年9月以来 ， 1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整 。

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LPR是由18家商业银行自主报出本行贷款市场报价利率的基础上 ， 全国银行间同业拆借中心对报价进行计算 ， 形成报价行的贷款市场报价利率报价平均利率并对外予以公布 。
在影响LPR报价的银行边际资金成本方面 ， 王青分析 ， 节前以DR007为代表的短期市场利率处于相对较高水平 ， 1月DR007均值为2.25% ， 较前月大幅上行26个基点 ， 而最近一个月银行同业存单发行利率也有一定幅度上行 。 这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响 ， 意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下降 ， 报价行缺乏下调2月LPR报价加点的动力 。
结合近期央行在公开市场的操作来看 ， 春节后第一个交易日 ， 2月18日 ， 央行等量续做当日到期的2000亿元MLF ， 缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购 ， 回收流动性2600亿元 。 2月19日 ， 在1000亿14天期逆回购到期情况下 ， 央行投放200亿7天期逆回购；2月20日 ， 央行净投放100亿7天期逆回购 。
而此前公开市场操作中 ， 也出现了50亿元、20亿元的小量操作 ， 中标利率均保持不变 。
近期 ， 央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量 ， 《2020年第四季度货币政策执行报告》中指出 ， “判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化 ， 主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化 ， 而不应过度关注公开市场操作数量” 。
中国民生银行首席研究员温彬认为 ， 体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导 ， 政策信号意义明显 。
在中信证券固收团队看来 ， 继中国人民银行货币政策委员会2020年第四季度例会提出“巩固贷款实际利率水平下降成果 ， 促进企业综合融资成本稳中有降”后 ， 2020年第四季度货币政策执行报告再次延续了这一提法 ， 再次表明当前货币政策的任务是巩固前期降成本的成果 。
2月8日发布的《2020年四季度货币政策执行报告》指出 ， 2020年12月新发贷款加权平均利率较9月均有所下降 ， 创有统计以来新低 ， 其中企业贷款加权平均利率同比下降0.51个百分点 ， 超过同期LPR降幅 ， 中信证券固收团队认为 ， 这体现了LPR的方向性和指导性 。
再结合前期货币政策司司长孙国峰对于“当前利率水平是合适的”表述 ， 中信证券固收团队认为 ， 在当前LPR下行的概率不大 。
未来LPR大概率维持稳定
温彬预计 ， 下一阶段 ， 货币政策将继续坚持稳字当头 ， 不急转弯 。 央行将更加注重对价格的引导 ， 预计会通过更加精准的操作 ， 调节市场所需的流动性 。 短期内 ， 资金面或将延续紧平衡状态 ， 政策利率调整的概率不大 ， LPR也将大概率维持稳定 ， 与经济平稳发展所需保持一致 。
“LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定 。 ”在中信证券研究所副所长明明看来 ， 央行操作利率的不变表明货币政策仍然维持稳健中性 ， 缩量对冲显示流动性或将维持紧平衡 。 从货币政策回归常态后 ， LPR报价长期维持稳定 ， 当前货币政策依然“稳”字当头 ， 预计后续货币政策仍以OMO、MLF和再贷款再贴现等政策工具为主 ， LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定 。分页标题#e#
“短期内1年期LPR报价调整的可能性不大 。 ”王青判断 ， 今年上半年在国内经济持续修复与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平整体保持温和的背景下 ， 货币政策将持续处于“观察期” ， 以MLF利率为代表的政策利率调整的可能性很小 ， LPR报价基础有望保持稳定 。
与此同时 ， 王青判断 ， 未来一段时间短期和中期市场利率都将继续围绕政策利率波动 ， 资金面变化对银行边际资金成本的影响有限 。
银行存款成本方面 ， 2月4日 ， 央行召开加强存款管理工作电视电话会议 ， 要求持续强化存款管理 ， 督促地方法人银行不得以各种方式开办异地存款 ， 继续加强对不规范存款创新产品的监测管理 ， 维护存款市场竞争秩序 。
王青认为 ， 这意味着监管层正在加大力度抑制部分中小银行高息揽存冲动 ， 2021年银行存款成本会受到严格控制 ， 银行因存款成本变化而调整LPR报价加点的可能性下降 。
由此 ， 王青认为 ， 未来一段时间报价行上调或下调LPR报价加点的动力都不会太大 ， 主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定 ， 而房地产市场运行状况将是影响5年期LPR报价一个重要因素 。
在政策“不急转弯”的定调下 ， 王青认为 ， 与2020年引导银行明显加大信贷投放规模、大幅降低企业贷款利率不同 ， 今年信贷政策的重点将是“控制总量调结构” ， 即在保持适度信贷投放规模的同时 ， 重点引导信贷资金流向科技创新、小微企业和绿色发展等领域 ， 而房地产行业以及地方政府平台融资环境则会有不同程度的收紧 。
责任编辑：邓健

来源：(未知)

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