文 | 金卫
2月19日 ， 成都极米科技股份有限公司（简称“极米科技）开始申购 ， 高达133.73元/股的发行价 ， 是目前科创板中少数发行价过百的新股之一 ， 被誉为牛年首只“大肉签” ， 引发投资者的申购热情 。
极米科技 ， 作为国内投影设备行业龙头企业 ， 近年来出货量连续保持中国投影设备市场第一 。 同样是行业龙头 ， 同样是新消费热点公司 ， 同样都以自创品牌为主打 ， 石头科技股价破千元 ， 让投资者对即将上市的极米科技充满期待 。

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那么 ， 极米科技会否成为下一个石头科技呢？
谁是极米科技?
极米科技 ， 成立于2013年11月18日 ， 主营业务是智能投影产品的研发、生产及销售 ， 同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务 。
【石头科技|牛年首支“大肉签”？发行价高达133元，极米科技长啥样？】极米在招股书中将主营业务收入划分成整机销售收入、配件销售收入及互联网增值服务收入三类 ， 分别对应投影产品销售、投影配件销售与互联网增值服务收入 ， 其中整机销售收入近3年占总营收比重均超过94% 。
极米的智能投影产品主要包括智能微投系列、激光电视系列和创新产品系列 。 2018 年、2019 年及 2020 年 1-6 月公司智能投影产品销量分别为54.53 万台、68.99 万台和 35.36 万台 ， 2017 年至 2019 年年均复合增速达 42.11% 。
根据 IDC 数据 ， 2018 年公司出货量首次位居中国投影设备市场第一 ， 市场份额达 13.2%；2019年及 2020 年 1-6 月公司出货量继续保持中国投影设备市场第一 ， 市场份额分别达 14.6%和 22.2% 。
IDC 预计 ， 2020 年至 2024 年中国投影设备市场的复合增长率将达 14% 。 在这一稳增长的行业中 ， 极米有望获得较为稳定的业绩走势 。

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招股书显示：2017-2019年 ， 极米科技实现营业收入分别为9.99亿元、16.59亿元、21.16亿元 。 2020年营业收入为28.28亿元；净利润分别为1449.38万元、951.72万元、9340.48万元 ， 2020年极米科技的净利润为2.69亿元 。
到目前为止 ， 极米科技共获得7轮融资 ， 其背后的明星股东包括百度、经纬中国、芒果文创、四川文投等 。
截至今年1月6日 ， 极米科技创始人兼董事长钟波直接持有25.02%的股份 ， 并实际控制46.34%的股份表决权 。 百度方面合计持有极米科技15.4%的股份 ， 为最大机构投资方 ， 百度副总裁、智能生活事业群总经理景鲲出任董事 。 此外 ， 四川文投、芒果超媒、*ST中南(002445.SZ)分别持有5.49%、3.42%、3.35%的股份 。
这次极米科技计划公开发行1250万股股份 ， 募资规模约为12亿元 ， 将用于智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业化、光机研发中心建设、企业信息化系统建设以及补充流动资金 。

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按极米科技本次133.73元/股的发行价 ， 对应的发行市值约66.87亿元 ， 对应的发行人2019年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为72.81倍 ， 高于可比公司扣非前平均静态市盈率 ， 也高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率54.02倍 。
目前 ， 在已上市的科创板股票中 ， 发行价超过百元的共有11只 ， 首日均实现上涨 ， 其中 ， 扫地机器人领域龙头石头科技表现最好 ， 上市首日涨84.46% 。
除了股价 ， 市场上极米科技拿来和石头科技对比 ， 在于其多重相似性 。 从赛道上看 ， 极米做搞投影 ， 石头做扫地机器人 ， 都属于“精致生活”消费股 。
石头科技过去一年暴涨 ， 成为继茅台之后A股第二支千元股 。 截至2月19日 ， 石头科技收报1109.99元/股 ， 较271.12元的发行价翻了4倍 。
那么 ， 极米科技能否复制石头科技的神话呢?
极米能否复制石头神话？
首先 ， 石头科技之所以走出主升浪 ， 主要在于踩上懒人经济的风口、公司业绩本身超预期 ， 加上各类机构加持、给了市场做多的动力 ， 同时石头科技的研发投入较大 ， 2017年、2018年、2019年 ， 石头科技的研发费用分别为1.06亿元、1.17亿元和1.93亿元 ， 研发费用率分别为9.5%、3.82%和4.59% 。

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从招股书上看 ， 2018年、2019年、2020年极米科技的研发费用为6300.17万元、8106.09万元、13907万元 ， 极米科技的研发费用率常年低于4% ， 2020年达到4.5% 。分页标题#e#
从核心配件角度看 ， 大量的研发费用让石头科技积累了深厚的技术储备 ， 在激光雷达、AI算法等核心领域 ， 石头科技已经实现自主研发；而极米科技存在核心技术受制于人的“卡脖子”情况 。
极米科技董事长钟波在2月18日的网上路演表示 ， 截至2020年8月31日 ， 公司共拥有计算机软件著作权34项、已经取得权利证书的专利330项 ， 其中发明专利22项 ， 在申请发明专利158项 。 公司的专利及计算机软件著作权覆盖光学设计、图像处理、结构设计、核心算法等方面 。
可以看出 ， 极米科技取得权利证书的专利主要是实用新型专利和外观设计专利 ， 绝大多数发明专利还在申请中 。 更需要注意的是 ， 极米科技的核心专利掌握在他人之手 。
招股书显示 ， 目前主流消费级投影设备均采用 DLP 投影技术 ， DLP 投影技术的核心专利都掌握在美国德州仪器（TI）公司 。 采用 DLP 投影技术的投影设备产品 ， 其核心成像器件是 DMD 器件 ， 目前公司全部采用 TI 生产的 DMD 器件 。
尽管极米与 TI 建立了长期合作关系 ， 但这也会影响极米的科技含量 。 上市之前 ， 极米科技还面临竞争对手峰米科技指控专利侵权 。
2020年6月2日 ， 科创板首批上市公司光峰科技（688007.SH）公告称 ， 其控股子公司峰米科技就与极米科技的专利侵权纠纷向法院提起诉讼 。 极米科技火速提起反诉 。 随后光峰科技发布公告称 ， 对极米科技的16项发明专利向国家知识产权局提出无效宣告请求 。 3个月后 ， 该次专利风波以双方展开战略合作的方式了结 。
极米科技在招股书中坦言：“鉴于行业内竞争日趋激烈 ， 若公司未能有效保护自有知识产权免受他人侵犯 ， 或因疏漏在产品开发过程中侵犯了他人的知识产权 ， 将可能面临知识产权诉讼或纠纷的风险 。 ”
除了专利问题 ， 在产品竞争方面 ， 极米科技面临同行与跨行的竞争 。 由于智能投影行业硬件、内容、平台相结合的特点 ， 吸引了大量新玩家入局 ， 除大眼橙、峰米等后来者外 ， 作为增值服务提供商的阿里、当贝、QQ音乐也先后推出了自有品牌的投影产品 。
另外 ， 投影与电视的跨界竞争仍在持续 ， 在相对较低的价位 ， 投影尚可凭借更大的画面尺寸胜过电视一筹 ， 但在万元及以上的激光电视细分市场 ， 两个品类不可避免地将挤压对方的市场空间 ， 目前像海信、创维、长虹等电视厂商也在跨界推出激光电视 。
极米在“重大风险提示”中也提到：“未来,随着智能投影设备市场的进一步扩大及新参与者的进入 ， 市场竞争预计将进一步加剧 ， 对公司是否能以过往速度持续增长带来挑战 ， 并使公司产品存在降价可能 。 如果公司不能持续保持技术领先、压缩新产品上线周期 ， 公司产品可能存在降价风险 ， 进而导致公司营业收入放缓 ， 压缩公司利润空间 。 ”
可以说 ， 石头科技之所以获得市场追捧 ， 离不开在研发领域的积累、市场占有率的提升 ， 而尚未在核心领域解决“卡脖子”问题的极米 ， 要想获得持续的市场影响和估值的提升 ， 还有很长一段路要走 。

来源：(德林社)

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标题：石头科技|牛年首支“大肉签”？发行价高达133元，极米科技长啥样？