_原题是：人到中年 ， 苹果越来越不像一家高科技公司了
文|智能相对论XL
苹果最近的消息有点多 ， 但又扑朔迷离 。
先是传出3月16日将有苹果发布会 ， 然后马上又被彭博社的采访人员马克 - 古尔曼（Mark Gurman）说“3月16日没有苹果发布会” 。
另一边 ， iPhone 12系列手机刚传出好消息 ， 卖爆了 ， 而iPhone 12这一款也成了最畅销的机型 ， 但又据知情人士透露 ， “由于iPhone 12 mini销量未能达到预期 ， 苹果将在今年第二季度减少该机型的订单 ， 甚至有可能提前停产” 。
还有 ， 苹果汽车自动驾驶刚刚传出新信号 ， 外媒称“正与多家激光雷达供应商谈判” ， 但之前现代、起亚否认自己是和苹果一起造车的小伙伴 ， Apple Car突然遭遇“刹车” 。
但销量也好股价也罢 ， 有关“苹果增长何时见顶”的讨论 ， 仿佛像是个“茅台何时涨到头”一样的伪命题 。
苹果到底还行不行？
1月底 ， 苹果发布2021第一季度财报 ， 史上首度单季度营收破千亿 ， 同比上涨21%至1114.4亿美元 。 过去一年 ， 疫情对于很多硬件公司来说都是灾难 ， 但到了苹果这里却成了实打实的雪中送炭 。
“智能相对论”不得不承认 ， “疫情居家办公+华为让出高端市场份额+互联网服务业务稳定增长”的组合 ， 占尽天时地利人和 ， 让苹果尝到了盈利增速恢复与估值成倍增长的双重甜头 。
现在的苹果有种有趣的现象：产品发布前后媒体们各种唱衰 ， 网友们奋起批判 ， 毫无新意、兼容性极差、买了就是智商税 ， 然后集体被销量和股价打脸 。
经历了去年9-11月三场新品发布会的密集轰炸 ， 苹果各项业务强势回归 。 如今2.1万亿市值的苹果 ， 业绩只能用稳健来形容 。 稳到大家看见彪悍的财报觉得理所当然 ， 稳到苹果越来越像个没感情的赚钱机器 ， 庞大且精致 ， 匀速运转 。
当初重仓苹果的巴菲特 ， 用七个月净赚300多亿美元 ， 悄然完成了业绩救赎 ， 成为业内的经典交易案例 。 当初是什么让股神放下了不投科技股的原则？
实际上 ， 苹果这次的财报里有两个有意思的关注点 ， 正好可以回答这个问题 。
服务业务继续发力 ， 苹果从生态中赚钱
“智能相对论”在本次财报中的营收结构看到 ， 苹果较上季增长的营收中有49%来自于iPhone ， 这么看来iPhone似乎依然是苹果营收的主力军 ， 其实并不尽然 。
细致一点看数据 ， iPhone本财季同比增长为17.23% ， 低于21%的整体增长 。 这也导致iPhone对比同期在苹果的营收贡献从60.94%下降到了58.86% 。
作为苹果的支柱业务 ， iPhone的核心地位正在肉眼可见的下降 。 与此形成对比的 ， 是服务营收占比已经从2016一季度的8.0%提升到14.1% ， 成为苹果第二大品类 。 巴菲特曾经不止一次地说过：他看好的是苹果的品牌力量及其产品+服务（如Apple Pay和iTunes）两者组成的生态系统 。
互联网服务业务需要依赖硬件出货为基础 ， 苹果如今的路子持续验证了这一“双生花逻辑” 。 硬件的强势回归下苹果的互联网业务也进入加速状态 ， 本季度服务业务毛利率再上台阶 ， 已达到68.4% ， 持续逐季提升 。
近几年的发布会上库克始终在释放一个明确的信号——苹果要从生态中赚钱 。
目前iPhone持有量过10亿 ， 加上其他硬件持有总量超16.5亿 ， 这意味着从生态中获益的巨大潜力 。 为此苹果蓄谋已久 ， 从卖硬件到现在的“软硬兼吃” 。
早在2010年 ， 苹果的服务业务对整盘生意而言几乎可以忽略不计 ， 以至于整个部门被整合在一个大分类中 ， 即“iTunes、软件和服务” 。 这块营收关键的成长背景时期 ， 是在2014-2018年间 。
当时苹果面临iPhone利润占比越来越大、整个公司都要变成iPhone公司 ， 颠覆性的新硬件又始终缺席 ， 而安卓阵营的硬件性能实力眼看就要追上来了 。
因此弱化iPhone营收是有意为之 ， 而发展内容服务 ， 就是苹果想出用来“救场”的可持续增长点 。
于是就有了2015年Apple Music首次亮相；2019年一股脑推出Apple News+ ， Apple Arcade ， Apple Card和Apple TV+ ， 对应着卖卡、卖片、卖新闻、卖游戏 。 苹果企图通过提供创新型服务 ， 改变新闻、金融、游戏、影视娱乐这四大行业过往的服务模式 。
随着服务业务毛利率不断冲高 ， 形势一片大好 ， 苹果一鼓作气只求越来越“软”：订阅不同服务还得多次付费多麻烦 ， 我们有订阅全家桶—Apple One 。
疫情期间在家多无聊 ， 我们推出健身指导订阅Fitness+ ， 把身体指标实时数据投屏到Apple TV、iPad上 ， 总之你不需要考虑别的在线健身产品 。分页标题#e#
有意思的是 ， 苹果原本极少给别的平台提供软件和服务 ， 乔布斯曾经公开表示过对“为Windows制作Safari浏览器”此类事情的深恶痛绝 。 但库克在海量市场利润面前显然没有逃过真香定律：Apple Music服务登陆了谷歌Nest Audio等更多第三方智能音箱 ， 据说后续特斯拉汽车也会支持 。
Apple TV应用则登陆索尼、LG、三星的智能电视 ， 甚至连PS、Xbox游戏主机也不例外 ， 反正要无孔不入到让用户下不了苹果订阅服务的船 。
苹果企图用又香又远的套路 ， 构筑又深又宽的护城河 。
服务业务大有代替iPhone成为新摇钱树之势 ， 从统计数据可以看出 ， 其中尤其是付费订阅和Apple Music的增幅 ， 为苹果的营收带来了几何级别的增长 。
数据来源：Asymco
App Store始终是是苹果服务业务中一个重要的吸金来源 ， pp2020年的总收入达到了640亿美元 ， 同比增幅28% ， 速度极为恐怖 。 而且据外媒统计 ， 单是2020年圣诞节和2021年元旦期间 ， 用户在App Store的支出就达到了18亿美元 ， 其中元旦当天更是创下了5.4亿美元的单日最高消费记录 。
还有Apple Music 。 苹果从2019年春季新品发布会开始卯足了劲All in流媒体 ， 这对Apple Music是件大好事 ， 因为视频、游戏和传媒服务将会为Apple Music提供强有力的支持 。 比如Apple TV+新剧与音乐人合作 ， 剧集推出的原创唱片会在Apple Music上独家首发 。 在游戏里首发专辑、办虚拟演唱会、推出艺人专属皮肤也是常见操作 。 Apple News+更是可以成为音乐传播的重要渠道 。
这些优势都不是单一渠道的Spotify可比的 。 据数据 ， Apple Music早在2020年第一季度就占据了全球音乐流媒体收入的25% 。
现如今如果硬要问苹果的生态圈究竟哪里牛？就说Apple TV吧 ， 你单看也没有什么神奇的 ， 最新第五代也只不过支持HDMI2.0a接口 ， 连USB接口都没 。 可如果你是iPhone/iPad/MacBook用户 ， 那Apple TV还真就是你唯一的最佳选择 。
因为你可以用iPhone/iPad完成全部遥控 ， 可以用AirPlay轻松传输音频视频到电视播放 ， 可以在安装Infuse之后 ， 得到一台全功能的网络硬盘播放器 。
所以 ， 并不是做出了比iPhone/Macbook/Airpods等更好的产品就能掀翻苹果 。 打败柯达的不是更优质的胶卷 ， 淘汰恐龙的也不是更霸气的猛兽 。
2016年5月巴菲特首次买入1000万股苹果 ， 并在此后不断加仓 ， 想必也是看清了这一点 。 而苹果营收构成的这一战略性改变还渐渐导致了一个现象 ， 那就是苹果越来越不像一家高科技公司了 。
高科技背后 ， 苹果实质已成消费品公司
众所周知 ， 巴菲特最爱的股票是消费品 ， 最最爱的是可口可乐 。 头顶股神光环的他选股原则简单又深奥：要选择产品需求永无止尽的快速消费品公司 。
划重点：需求永无止尽 。 这是对一家强消费品公司的定义 。
2018年巴菲特在接受采访时表示苹果做到了这点：“苹果使其产品不可或缺 。 我很喜欢苹果的业绩表现 ， 也很喜欢他们管理层的思维方式 ， 购买苹果股票就是为了一直持有 。 ”
股神重仓押注苹果的一大原因并不是因为突然偏爱科技股 ， 而是他从另外一个视角去理解了苹果：除了投资活动这一项 ， 苹果越来越不像个高科技公司 ， 而是成为了一家和可口可乐类似的消费品公司 。
Q1财报投资活动数据
一般来说 ， 高科技公司都是投资比较激进、资产减值风险较大、净资产收益率（ROE）不佳、现金流较差等等 。 而苹果呢？大把现金流、稳健的营收、高质量的ROE等等 。 我们回到苹果Q1财报中来 ， 对比一下为什么说苹果像可口可乐 。
首先 ， 大量的现金储备 。 “智能相对论”看到 ， 消费品企业达到一定市场份额后会触及天花板 ， 再大规模扩张生产线、并购意义不是很大 ， 因此公司规模和现金储备相对稳定 。 可口可乐除了2018年大手笔收购Costa ， 多年来一直维持较高的现金储备 。
苹果的现金储备同样富可敌国 。 所谓现金储备 ， 其实是包括苹果买的各种国库券、债券、票据之类 。 这点要记住了 ， 可别只看货币资金 。
Q1财报现金储备数据
第二点 ， 经营性现金流充裕 。 近5年来 ， 苹果这一数值大致在600-800亿美元之间 ， 可口可乐大致在80-110亿美元之间 。 简单点理解 ， 经营性现金流高只意味着一件事 ， 那就是公司太赚钱了 。
Q1财报经营性现金流数据
最后 ， 稳健的消费品公司都有一个共同点 ， 那就是毛利率够稳 ， 这一点苹果当真是稳如泰山 。
成熟的供应链体系和巨额的现金储备护航 ， 让苹果推出稳定毛利的新品没有太大风险 ， 最终成了和可口可乐差不多的盈利模式 。分页标题#e#
回到开头的问题 ， 为什么苹果让巴菲特破例？为什么它成为第一家市值突破2万亿美元的美股上市公司？巴菲特的投资理念并没有变化 ， 变的是苹果高科技面纱背后的实质：它已经成为一家实质上的消费品公司 。
那么国产品牌情况如何呢？话说国产手机也有个特别爱搞生态的 ， 就是小米 。
虽然雷军声称小米是家互联网企业 ， 其次是个新零售企业 ， 最后才是一家卖硬件的 。 但从数据上看 ， 小米的互联网业务营收所占比重依然较低 。 而对小米这样的公司来说 ， 营收多少就代表了现金流、更代表了公司的主要经营方向 。
小米本身就不是巨头 ， 互联网服务业务基数跟前辈们不是一个级别 ， 所能提供的服务范围也比较有限 。 你看财报或者报道中突出的亮点 ， 基本都聚焦在手机出货量是多少 。 平时爱鼓吹的全球排名前几 ， 那也是基于手机市场份额 ， 而不是互联网收入 。 不管是从外界认知还是数据 ， 小米都是一家不折不扣的硬件零售公司 。
小米财报净资产收益率数据
再说华为 。 华为全家桶作为目前安卓阵营里唯一能跟苹果掰一掰手腕的独苗 ， 似乎是更为合适的对标品 。 然而且不说Huawei Share、Huawei Search等联动硬件的效果尚不足以让人产生对华为产品的“刚需感” ， 单看年报数据 ， 按我们对比苹果可口可乐的标准 ， 只能说距离“强大到稳定”的天花板还有段路要走 。

文章图片
图1/1
华为官网2019年年报数据
对华为、小米等国产品牌来说 ， 目前更在意的或许是“活下来”和“吃更大的饼” 。
很多老牌公司都有过激烈的转型 ， 曾经生产军火的诺基亚一度成为手机之王 ， 做芝士切片机起家的IBM转型后才开始生产计算机 。 比起这种大刀阔斧 ， 苹果转型更为内在 ， 是产品拓宽的同时战略路径的逐步迁移 。 如今的苹果 ， 是经常被批判缺乏创造性 ， 但产品销售依旧稳如狗、营收利润和毛利率稳定、现金流充裕又预期清晰的巨头 。
它成为了越来越稳健的“中年”苹果 。
有些意外的是 ， 财报的亮眼业绩公布后 ， 苹果股价盘后交易中反而跌超3% 。 仅28、29两天 ， 苹果市值就蒸发了高达2000亿美金 。
有人说是市场对苹果的上涨产生了疲劳 ， 也有人说股价一时的涨跌不能反应公司实际情况 。 但是不得不说的是 ， 苹果未来确实有可能会面临一些相应的风险 ， 比如硬件毛利率下探的可能性 。
去年秋天 ， 苹果发布了有史以来最多的设备 ， 说是“机海战术”当真不过分 。 9月份的iPad Air4、iPad8、Apple Wacth 6、SE；10月份的iPhone12系列；11月份M1芯片的MacBook Air、Pro和Mac mini；12月份的AirPods Max 。
这意味着苹果要付出更高的营销、仓储、运输等成本 。 如果今年苹果继续高频发布产品 ， 不仅会增加管理难度 ， 硬件利润率也可能因成本高昂而受到拖累 。
此外 ， 国外疫情依旧猖獗 。 目前美国、巴西、印度仍然有数量众多的感染者 ， 连是否会有新一轮的疫情爆发都是未知 ， 这对苹果的供应链和物流服务等会造成不小的干扰 ， 毕竟人家是要全球卖货的 。
这可能也是苹果股价受挫的原因之一 。
但正如文章开头所说的 ， 疫情对苹果并非全然坏事 ， 它反过来会刺激居家办公对于生产力工具的需求 。 此外华为事件短时间内难有转机 ， 让出来的高端市场份额基本都会被苹果吞掉 ， 尤其是我们国内 ， iPhone12这次在中国就卖爆了 。 加上当前苹果手机的超级换机周期刺激 ， 综合来看 ， 苹果或已进入上升周期 。
2001年乔布斯接受NHK访谈 ， 留下一句话为人津津乐道：“我们站在人文与科技的十字路口” 。 科技是手段 ， 人文是归宿 。 乔布斯时代的苹果团队里不仅有工程师 ， 还有艺术家 ， 带着点浪漫主义的乔布斯仿佛造的不是电子产品而是艺术品 ， 这份执着改变了世界对电子产品的态度 ， 这或许正是老乔的伟大之处 。
而时至今日 ， 由创新驱动逐渐转变为销售驱动 ， 由科技艺术品逐步转变为刚需快销品 ， 站在十字路口的苹果明显已经做出了自己的选择 。
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