还记得去年4月市场出现的历史性一幕吗？国际油价史上首次跌为负值！
2020年4月20日当天 ， WTI 5月原油期货价格出现暴跌 ， 接连跌穿10美元到1美元九道整数位心理关口 ， 临收盘前一度跌至-40美元 ， 最终收报-37.63美元/桶 。
如今 ， 市场可能即将迎来另一个历史性事件：衡量银行间流动性的关键指标LIBOR-OIS利差 ， 或将历史上首次跌至负值 。
美国货币市场研究绝对前沿、瑞士信贷分析师Zoltan Pozsar最新预测称 ， 今年6月前 ， 反映银行拆借的信用风险和流动性风险指标LIBOR-OIS利差 ， 将触及0 ， 且存在下行风险 。
如果这一情况出现 ， 那么将是美国历史上这一关键融资指标首次跌至负区间 ， 就像去年春天崩跌的国际油市一样 。
【银行|还记得负油价吗？时隔一年不到，又一个历史性市场事件马上要发生了】行业大拿为何给出这样的预测？
还得回到流动性这一问题上 。 简单说 ， 2021年将有巨量的流动性涌入市场 ， 将带来一场“流动性海啸” 。
一方面 ， 2021年央行将加速QE ， 这意味着将以史无前例的速度释放流动性 。
以美国为例 ， 摩根士丹利在去年11月的研报中表示 ， 今年美国财政部面临着大约2.4万亿美元的国债净发行量 ， 但按照美联储当前的资产购买速度 ， 预计美联储将只把其中不到一半（9600亿美元）货币化 。
换句话说 ， 明年美联储将需要将购买资产的速度增加一倍左右 ， 才能达到将净国债发行完全货币化的效果 。
另一方面 ， 央行不是流动性进入金融市场的唯一途径 ， 2021年将是货币+财政双重刺激的年份 。 这个关键变量就是在美联储的美国财政部账户（TGA） 。
在美国 ， 通过允许其存储于美联储的现金余额下降 ， 美国财政部可以增加市场上的流动性 。
花旗2月一篇研报指出 ， 过去一年这一账户余额已经从3500亿美元增至逾1.6万亿美元 。 然而由于债务上限的要求 ， 意味着美国财政部将在未来几个月释放1万亿美元左右 。
如此滔天的洪水能流向哪里呢？
首先当然是情绪已经极度乐观的美股 。
花旗表示 ， 虽然美股估值存在泡沫 ， 但投资者无需担心 ， 除非央行过早地缩减购债规模 。
除此之外呢？
首先 ， 银行是不行的 ， 美国大型银行的补充杠杆率（SLR）都有严格限制 。
其次 ， 货币基金也是不行的 ， 因为隔夜逆回购工具（o/n RRP facility）也有上限 ， 单只货币基金仅300亿美元 ， 杯水车薪 。
无处可取的流动性意味着 ， 除非美联储采取行动 ， 否则商业银行可能在几周内就出现负利率 ， 回购市场也将出现负利率 。
对于前一种情况 ， 摩根大通已经在最新财报中非常明确地给出警告：如果流动性过剩和银行存在规模限制 ， 那么2021年可能会出现负利率 。

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后一种情况 ， 关键指标已经反映类似趋势：当前 ， 反映未来融资借贷成本压力FRA-OIS利差已经降至十年来最低水平 。

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更值得注意的是反映银行拆借的信用风险和流动性风险LIBOR-OIS利差 ， 也就是文章开头提到的可能首次出现负值的关键融资指标 。

来源：(华尔街见闻)

【】网址：/a/2021/0221/kd727442.html

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