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首批碳中和债发行 ， 助力绿色债券市场发展——海通固收信用债周报（ 姜珮珊、张紫睿）
来源：珮珊债券研究
首批碳中和债发行 ， 助力绿色债券市场发展
——海通固收信用债周报
（姜珮珊、张紫睿）
摘要：
行业利差监测与分析：1）2月8日至19日债市信用利差有所分化 。 具体来看 ， 等级利差走阔 ， 期限利差分化 。 2）产业债与城投债利差收窄 。 2月19日城投债AAA级利差为127BP ， 较2月5日下行59BP；城投债AA+级利差为168BP ， 较2月5日下行46BP；城投债AA级利差为261BP ， 较2月5日下行76BP 。 AA+级信用债中城投表现次于产业债 。 具体来看 ， 截至2月19日 ，AAA级产业债-城投债利差目前在-27BP ， 较2月5日下行14BP；AA+级产业债-城投债利差目前在165BP左右 ， 较2月5日下行118BP；AA级产业债-城投债利差目前在-22BP左右 ， 较2月5日下行163BP 。 3）行业横向比较：高等级债中 ， 钢铁、有色金属是利差最高的两个行业 。 AAA级钢铁行业中票平均利差为169BP ， AAA级有色金属行业中票平均利差为128BP 。 其次是传媒、化工、采掘和商业贸易行业 ， 其利差均在100BP及以上 。 医药生物是平均利差最低的行业 ， 目前为69BP 。
市场回顾：净供给减少 ， 收益率上行为主 。 2月8日-19日主要品种信用债一级市场净供给-1026.08亿元 ， 较前一个交易周（2月1日-2月5日）的1242.10亿元有所减少 。 二级交投减少 ， 收益率上行为主 。 具体来看 ， 以中票短融为例 ， 超AAA等级收益率基本持平 ， AAA、 AAA-等级收益率均上行1BP ， AA+、AA、AA-等级收益率均下行1BP；3年期品种中 ， 超AAA等级收益率上行6BP ， AAA等级收益率上行3BP ， AAA-、AA、AA-等级收益率均上行2BP ， AA+等级收益率上行1BP；5年期品种中 ， 超AAA等级收益率上行3BP ， AAA等级收益率上行3BP ， AAA-等级收益率上行3BP ， AA+等级收益率上行2BP ， AA等级收益率上行3BP ， AA-等级收益率上行3BP；7年期品种中 ， 超AAA、AAA、AAA-等级收益率均上行2BP ， AAA等级收益率上行2BP ， AAA-等级收益率上行2BP ， AA+等级收益率下行1BP 。
评级调整及违约情况回顾：2月8日至19日有1项信用债主体评级上调 ， 有6项信用债主体评级下调；新增违约债券3只 ， 分别为17康得新MTN001、H8华讯01和11海航02；新增违约主体1家 ， 为海南航空控股股份有限公司 。
信用债：1）收益率整体小幅上行 。 2月8日-19日信用债收益率小幅上行 ， 品种之间有所分化 ， AAA级企业债收益率平均上行1BP ， AA级企业债收益率震荡持平 ， 城投债收益率平均上行5BP 。 2）首批碳中和债发行 ， 助力绿色债券市场发展 。 2月9日 ， 国内首批6只碳中和债券成功发行 ， 发行人分别为南方电网、三峡集团、华能国际、国家电投集团、四川机场集团和雅砻江水电 。 6只碳中和债券均为2年以上一般中期票据 ， 发行规模共计64亿元 ， 其中5只债券涉及水电项目 ， 1只债券涉及绿色交通项目建设 ， 募集资金专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑等低碳减排领域 。 3）本次碳中和债券发行 ， 是我国推进ESG投资、强化环境信息披露的重要一环 。 2021年2月8日 ， 中国人民银行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》 ， 其中提到将逐步建立金融机构气候和环境信息披露制度 ， 加大对绿色低碳领域的信贷支持 。 2月9日 ， 国务院新闻发布会称 ， 将加快构建绿色金融体系 ， 持续推动各机构部门、发行人提升环境信息披露强制性和规范性 。 同时通过推动绿色债券创新 ， 也可以吸引更多资本布局绿色经济 ， 引导资金流入减排、清洁能源等绿色低碳领域 ， 促进绿色债券市场良性发展 。
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1.行业利差监测与分析
1.1信用利差有所分化
春节前后（2月8日-19日）债市信用利差有所分化 。 具体来看 ， 截止2月19日 ， 3年期AAA等级中票信用利差为84BP ， 较2月5日上行4BP ， 5年期AAA等级中票信用利差为79BP ， 较2月5日上行2BP；3年期AA+等级中票信用利差为108BP ， 较2月5日上行4BP ， 5年期AA+等级中票信用利差为118BP ， 较2月5日下行3BP；3年期AA等级中票信用利差为153BP ， 较2月5日上行5BP ， 5年期AA等级中票信用利差为168BP ， 较2月5日上行4BP 。

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图1/20

1.2等级利差走阔 ， 期限利差有所分化
信用债等级利差走阔 。 具体来看 ， 截至2月19日 ， 1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为56BP ， 较2月5日上行1BP；3年期AA级与AAA级中票利差为70BP ， 较2月5日上行1BP；5年期AA级与AAA级中票利差为89BP ， 较2月5日上行6BP 。分页标题#e#
信用债期限利差有所分化 。 具体来看 ， 截至2月19日 ， 5年期和3年期的AAA中票期限利差为15BP ， 较2月5日上行1BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为34BP ， 较上2月5日下行6BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为60BP ， 较2月5日上行1BP 。

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1.3城投债：产业债与城投债利差收窄
2月8日至19日城投债利差收窄 。 具体来看 ， 截至2月19日 ， 城投债AAA级利差为127BP ， 较2月5日下行59BP；城投债AA+级利差为168BP ， 较2月5日下行46BP；城投债AA级利差为261BP ， 较2月5日下行76BP 。
产业债与城投债利差收窄 。 具体来看 ， 截至2月19日 ，AAA级产业债-城投债利差目前在-27BP ， 较2月5日下行14BP；AA+级产业债-城投债利差目前在165BP左右 ， 较2月5日下行118BP；AA级产业债-城投债利差目前在-22BP左右 ， 较2月5日下行163BP 。

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1.4钢铁、采掘：行业利差收窄 ， 超额利差收窄
钢铁、采掘行业利差收窄 ， 超额利差收窄 。 具体来看 ， 截至2月19日 ， AAA级钢铁债信用利差平均为169BP ， 较2月5日下行54BP；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为106BP ， 较2月5日下行71BP；AAA级钢铁债超额利差为86BP ， 较2月5日下行58BP；AAA级采掘债超额利差为22BP ， 较2月5日下行76BP 。

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1.5地产行业：信用利差收窄 ， 超额利差收窄
地产行业信用利差收窄 。 具体来看 ， 截至2月19日 ， AAA级房地产行业信用利差94BP ， 较2月5日下行80BP 。 AA级房地产行业信用利差178BP ， 较2月5日下行141BP 。
地产行业高等级债超额利差收窄 。 具体来看 ， 截至2月19日 ， AAA级地产行业超额信用利差为11BP ， 较2月5日下行84BP 。 AA级地产行业超额信用利差为25BP ， 较2月5日下行146BP 。

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1.6行业利差横向比较
高等级债中 ， 钢铁、有色金属是利差最高的两个行业 。 AAA级钢铁行业中票平均利差为169BP ， AAA级有色金属行业中票平均利差为128BP 。 其次是传媒、化工、采掘和商业贸易行业 ， 其利差均在100BP及以上 。 医药生物是平均利差最低的行业 ， 目前为69BP 。

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中等级债券中 ， 非银金融行业利差最高 ， 其次为综合类和采掘业 ， 其中AA+等级非银金融和综合类行业利差在700BP及以上 ， AA+等级采掘、医药生物和机械设备行业利差在300BP以上 。 食品饮料行业利差水平相对最低 ， 为135BP ， 和非银金融行业信用利差相差约1464BP 。

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2.一级市场：净供给减少 ， 估值收益率上行为主
2.1净供给减少
根据Wind统计 ， 2月8日-19日短融发行329亿元 ， 到期1196.4亿元 ， 中票发行68.5亿元 ， 到期220.6亿元；企业债到期57.4亿元 ， 无新发行企业债；公司债发行170.32亿元 ， 到期119.4亿元 。 主要信用债品种共发行567.82亿元 ， 到期1593.9亿元 ， 净供给-1026.08亿元 ， 较前一个交易周（2月1日-2月5日）的1242.10亿元有所减少 。
从主要发行品种来看 ， 2月8日-19日共发行短融超短融32只 ， 中期票据8只 ， 公司债发行26只 ， 无新发行企业债 ， 发行数量较前一个交易周（2月1日-2月5日）减少 。 从发行人资质来看 ， AAA等级发行人占比最大为39.4% 。 从行业来看 ， 建筑业行业发行人占比最大为39.4% ， 其次为综合类行业发行人 ， 占比为15.2% 。 在发行的66只主要品种信用债中有24只城投债 ， 占比约36.36% ， 发行数量比前一个交易周（2月1日-2月5日）有所增加 。

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2.2中短期品种估值收益率上行为主
相比2月3日协会估值 ， 节中（2月10日）中短期品种信用债估值收益率上行为主 。
具体来看 ，1年期品种中 ， 重点AAA等级收益率上行1BP ， AAA等级收益率上行2BP ， AA+等级收益率上行2BP ， AA等级收益率与上期基本持平 ， AA-等级收益率下行4BP 。 3年期品种中 ， 重点AAA等级收益率上行3BP ， AAA等级收益率上行1BP ， AA+等级收益率上行2BP ， AA等级收益率上行3BP ， AA-等级收益率下行1BP；5年期品种中 ， 重点AAA等级收益率上行4BP ， AAA等级收益率上行3BP ， AA+等级收益率上行4BP ， AA等级收益率上行3BP ， AA-等级收益率上行1BP；分页标题#e#
7年期品种中 ， 重点AAA等级收益率与上期基本持平 ， AAA等级收益率与上期持平 ， AA+等级收益率下行2BP ， AA等级收益率下行2BP ， AA-等级收益率下行1BP 。 10年期品种中 ， 重点AAA等级收益率与上期基本持平 ， AAA等级收益率下行2BP ， AA+等级收益率下行3BP ， AA等级收益率下行2BP ， AA-等级收益率与上期持平；15年期品种中 ， 重点AAA等级收益率上行2BP ， AAA等级收益率与上期基本持平 ， AA+等级收益率下行1BP ， AA等级收益率下行6BP ， AA-等级收益率上行1BP；20年期品种中 ， 重点AAA等级收益率上行2BP ， AAA等级收益率下行4BP ， AA+等级收益率下行4BP ， AA等级收益率下行5BP ， AA-等级收益率上行1BP；30年期品种中 ， 重点AAA等级收益率上行2BP ， AAA等级收益率下行2BP ， AA+等级收益率下行4BP ， AA等级收益率下行4BP ， AA-等级收益率上行1BP 。

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3.二级市场：交投减少 ， 收益率上行为主
2月8日-19日主要信用债品种（企业债 ， 公司债 ， 中票 ， 短融）共计成交2882.53亿元 ， 较前一个交易周（2月1日-2月5日）3774.07亿元的成交额减少了891.54亿元 。
3.1银行间市场：收益率上行为主
3.1.1中票短融：收益率上行为主
2月8日-19日中长期国债收益率上行为主 。 具体来看 ， 1年期国债收益率下行5BP ， 3年期国债收益率下行2BP ， 5年期国债收益率上行1BP ， 7年期国债收益率上行2BP 。
具体来看 ， 以中票短融为例 ， 1年期品种中 ， 超AAA等级收益率与上期基本持平 ， AAA、AAA-等级收益率均上行1BP ， AA+、AA、AA-等级收益率均下行1BP；3年期品种中 ， 超AAA等级收益率上行6BP ， AAA等级收益率上行3BP ， AAA-等级收益率上行2BP ， AA+等级收益率上行1BP ， AA、AA-等级收益率均上行2BP；5年期品种中 ， 超AAA、AAA、AAA-等级收益率均上行3BP ， AA+等级收益率上行2BP ， AA、AA-等级收益率均上行3BP；7年期品种中 ， 超AAA、AAA、AAA-等级收益率均上行2BP ， AA+等级收益率下行1BP 。

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3.1.2企业债：收益率涨跌参半
2月8日-19日银行间企业债收益率涨跌参半 。 5年期AAA（城投债）收益率下行1BP ， 5年期AAA（2）（城投债）收益率上行5BP ， 7年期AAA（城投债）收益率与上期基本持平 ， 7年期AAA（2）（城投债）收益率上行3BP 。 5年期AA（城投债）收益率下行2BP ， 5年期AA（2）（城投债）收益率上行4BP ， 7年期AA（城投债）收益率下行4BP ， 7年期AA（2）（城投债）收益率上行2BP 。

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3.2交易所市场：指数走势微涨
2月8日-19日交易所债券市场中的公司债与企业债指数均微涨 ， 相比前一周上证企业债指数和上证公司债指数分别上行0.16%和0.14% 。

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4.本周评级调整及违约情况回顾
2月8日至19日有1项信用债主体评级上调 ， 有6项信用债主体评级下调 ， 主体评级上调数量增加 ， 下调数量增加 。
评级上调的发行人湖北省文化旅游投资集团有限公司 ， 为城投平台 ， 来自租赁和商务服务业 ， 信用评级上周从AA+上调至AAA 。 主要原因是公司文化旅游板块持续快速发展 ， 业务多元化并取得了良好的经营业绩 ， 公司获得各级政府以及金融机构的大力支持 ， 资金、资产的注入带动公司所有者权益不断增长 。
2月8日至19日评级下调的发行人共有6家 。 具体来看 ， 天津市房地产发展（集团）股份有限公司 ， 非城投平台 ， 来自房地产行业 ， 信用评级2月10日从AA-下调至A 。 主要原因是受疫情影响 ， 公司业绩亏损 ， 短期偿债压力大 ， 盈利能力下降 。
云南城投置业股份有限公司 ， 城投平台 ， 来自房地产行业 ， 信用评级2月9日从AA下调至AA- 。 主要原因是受疫情影响 ， 公司收入减少 ， 负债规模大 ， 同时降价促销计提存货减值准备 ， 预计2020年度归属于上市公司股东净利润为-27.5亿元至-23亿元 。
文投控股股份有限公司 ， 城投平台 ， 来自广播、电视、电影和影视录音制作业 ， 信用评级2月19日从AA+下调至AA ， 评级展望由稳定调整为负面 ， 主要原因是公司业绩大幅亏损且短期偿债压力加大 ， 公司影视经营、影视投资制作及网络游戏业务回升仍存在不确定性 。分页标题#e#

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2月8日-2月19日新增违约债券3只 。 17康得新MTN001逾期利息1.65亿元 ， 发行主体为康得新复合材料集团股份有限公司 ， 为民营企业 ， 公司主要从事先进高分子材料的研发、生产和销售 ， 公司主营业务为新材料、智能显示、碳纤维 。 H8华讯01违约本金5亿元 ， 发行主体为华讯方舟科技有限公司 ， 为民营企业 ， 主营业务为超高频产品、通信产品、军工产品等 。 11海航02违约本金14.4亿元 ， 发行主体为海南航空控股股份有限公司 ， 为地方国有企业 ， 公司主要从事航空客货邮运输业务 。

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2月8日至19日新增违约主体1家 ， 为海南航空控股股份有限公司 ， 企业性质为地方国有企业 ， 实际控制人为海南省国有资产监督管理委员会 ， 公司主要从事航空客货邮运输业务 。 截至21年2月中旬 ， 仅存续本次违约债券 ， 余额为14.4亿元 ， 最新主体评级为BB 。

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5.信用债：首批碳中和债发行 ， 助力绿色债券市场发展
收益率整体小幅上行 。 2月8日至19日信用债收益率小幅上行 ， 品种之间有所分化 ， AAA级企业债收益率平均上行1BP ， AA级企业债收益率震荡持平 ， 城投债收益率平均上行5BP 。
2月9日 ， 国内首批6只碳中和债券成功发行 。 六家发行人分别为南方电网、三峡集团、华能国际、国家电投集团、四川机场集团和雅砻江水电 。 6只碳中和债券均为2年以上一般中期票据 ， 发行规模共计64亿元 。 其中5只债券涉及水电项目 ， 1只债券涉及绿色交通项目建设 ， 募集资金专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑等低碳减排领域 。 对于本次发行的碳中和债券 ， 交易商协会要求发行人承诺每年4月30日和8月31日之前披露募集资金使用情况、绿色低碳产业项目进展情况以及定量的碳减排等环境效益相关内容 。

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碳中和债券是绿色债券的子品种 ， 是指在现行政策框架下 ， 将募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色债券 。 与普通绿色债券不同的是 ， 该批碳中和债券募集资金用途针对性更强 ， 预计环境改善效益显著 。 六只债券共计节约标准煤排放2256.79万吨 ， 减排二氧化碳4164.7万吨 ， 减排二氧化硫2.09万吨 ， 减排氮氧化合物1.48万吨 ， 减排烟尘2805.34吨 ， 符合此前中央经济工作会议提出的碳中和、碳达峰目标 。

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本次碳中和债券发行 ， 是我国推进ESG投资、强化环境信息披露的重要一环 。 2021年2月8日 ， 中国人民银行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》 ， 其中提到将逐步建立金融机构气候和环境信息披露制度 ， 加大对绿色低碳领域的信贷支持 。 2月9日 ， 国务院新闻发布会称 ， 将加快构建绿色金融体系 ， 持续推动各机构部门、发行人提升环境信息披露强制性和规范性 。 同时通过推动绿色债券创新 ， 也可以吸引更多资本布局绿色经济 ， 引导资金流入减排、清洁能源等绿色低碳领域 ， 促进绿色债券市场良性发展 。

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【新浪财经-自媒体综合|海通固收：首批碳中和债发行 助力绿色债券市场发展】责任编辑：陈志杰

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