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美女的生意靠谱吗？华东医药股价暴涨30% ， 研发战略却遭吐槽
来源： 野马财经
瞄准女人 ， 是犹太人的赚钱诀窍之一 。
在“女人的茅台”爱美客受资本市场热捧之际 ， 华东医药的“爱美”之心已按耐不住 。 这家曾与恒瑞齐名 ， 但估值已落后对方近十倍的医药白马股 ， 亟需转型突围 。
如今 ， 4个交易日股价大涨近30%的华东医药 ， 能靠“制造美女”翻盘吗？
2021年2月17日晚 ， 华东医药（000963.SZ）发布公告称 ， 公司将以最高8500万欧元（约6.6亿元人民币）收购西班牙能源型医美器械公司High Technology Products ， S.L.U．（下称“High Tech公司”）100%股权 。
同时 ， 华东医药还以1.895亿美元（约12亿元人民币）获得美国Provention Bio ， Inc．在研产品——双特异性抗体PRV-3279两个临床适应症在大中华区独家临床开发及商业化权益 。
2月18日开盘 ， 华东医药股价迅速涨停 ， 而截至2月19日收盘 ， 华东医药股价已从2月8日的最低点24.55元/股 ， 一路上涨至33.19元/股 ， 5个交易日涨幅超过30% ， 创下十年来股价涨幅的最高光时刻 。
华东医药曾是市场公认的医药大白马之一 ， 目前公司主营业务为医药工业和医药商业两大板块 ， 核心产品有阿卡波糖、百令胶囊等 。 近年来公司“瞄准女人” ， 积极拓展医美板块 ， 但“爱美”的生意 ， 对华东医药真的那么重要吗？
市场很大 ， 进入不易
公告信息显示 ， 华东医药此次重金收购的High Tech公司 ， 总部位于西班牙 ， 主要业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域 ， 其主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列 。 2019年 ， 其冷冻溶脂产品在EMEA（欧洲、中东、非洲三地区的合称）塑形和紧肤设备市场占有率排名第二 。
简单来说 ， High Tech公司针对的就是“减肥”市场 。

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香颂资本执行董事沈萌认为 ， 中国是目前医美行业增长最迅速的市场 ， 潜在市场规模巨大 ， 但中国企业在医美核心技术方面没有很多优势 ， 多数医美企业都在相当程度上依赖外国设备或产品 。 “所以 ， 华东医药收购西班牙企业 ， 可以得到其在医美器械行业的研发成果 ， 形成在国内竞争的差异化 。 ”
但是 ， 受疫情影响 ， High Tech公司去年的业绩并不理想 。 2020年前9月 ， 公司实现营收1232.2万欧元 ， 营业利润804.5万欧元 ， 净利润60.2万欧元 。 而在2019年 ， 其年营收为2297.2万欧元 ， 1636.7万欧元 ， 净利润510.5万欧元 。

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【新浪财经-自媒体综合|美女的生意靠谱吗？华东医药股价暴涨30% 研发战略却遭吐槽】
图片来源：华东医药公告
野马财经（微信公号：ymcj8686）发现 ， High Tech公司的净利润相较营收、营收利润等数据 ， 下降幅度尤为明显 。 比如2020年前9个月的公司营业收入（1232.2万欧元）、利润（804.5万欧元）等均为2019年同类数据的一半左右 ， 而净利润（60.2万欧元）却仅为2019年的11% 。
以最高8500万欧元收购这样一家公司 ， 溢价是否偏高？对此 ， 华东医药董秘陈波表示 ， 本次收购价格按照其2019年正常经营年份数据衡量 ， EBITDA约为10倍 ， 市盈率约为13倍 ， 与国际同类型的并购案例相比估值较为合理 。
陈波认为 ， 近期欧美新冠疫苗接种人数开始提速 ， 全球受疫情影响的消费市场有望在2021年迎来反弹 ， 预计国际医美业务也将迎来恢复性增长 ， 公司预期High Tech今年的营收也会迎来恢复性的增长 。
沈萌则指出 ， 西班牙市场规模较小 ， 欧洲消费者对医美的需求也不如亚洲旺盛 。 因此 ， 如果其技术与产品的优势能与中国庞大的市场需求相结合 ， 会释放出标的企业的潜在价值 ， 因此不能单纯以其现有业绩来判断收购价格的高低 。
据艾瑞咨询数据显示 ， 2014年至2019年 ， 中国医美市场规模复合增长率为22.5% ， 有望在2021年超越美国成为全球第一大医美市场 。 另据专业医美平台“更美”发布的《2020医美行业白皮书》显示 ， 即使在疫情之下 ， 2020年国内纯医美市场规模仍达到1975亿元 ， 占比全球17% 。

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可见 ， 若能够如沈萌所说 ， High Tech公司的产品与中国庞大的市场需求相结合 ， 这笔收购确实前景可期 。分页标题#e#
但据前述公告显示 ， High Tech公司目前尚未取国内市场的相关资质与证书 ， 打入中国市场可能还需要一定的时间 。 对此 ， 知名医药专家史立臣表示 ， 医美产品注册流程相对简单 ， 进入国内市场不会耗费太长时间 。
“华东进入医美领域是对的 ， 这个市场有很大的发展潜力 ， 但要做大做强并不容易 。 ”史立臣进一步指出 。
布局多年 ， 只能锦上添花？
史立臣认为 ， 华东医药进入医美市场有几个有利条件：首先 ， 医美市场利润非常高 ， 同时“市场比较乱 ， 但乱的时候才有潜力 ， 规范了反而没多少潜力了”；其次 ， 目前行业内的领头产品较少 ， 大品牌不多；第三 ， 华东医药作为医药知名企业 ， 对消费者来说 ， 可信度较高 。
“随着时间的发展 ， 如果它的市场策略和竞争策略到位的话 ， 增长会很快 。 ”但史立臣同时指出 ， 目前医美行业竞争激烈 ， 对营销团队的“作战能力”要求非常高 ， 华东医药的团体竞争能力如何面临考验 。
公开资料显示 ， 早在2013年 ， 华东医药就已涉足医美领域 。
2013年7月 ， 华东医药与韩国LG公司签署协议 ， 获得其伊婉品牌玻尿酸在中国的独家代理权 。

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图片来源：腾讯云图库
2018年11月 ， 华东医药以1.69亿英镑（约15.2亿人民币） ， 收购了主打美容线、长效微球、玻尿酸的英国医美公司Sinclair全部股份 ， 正式布局医美产业 。 目前 ， Sinclair公司为华东医药医美业务的全球运营中心 。
由此 ， 华东医药正式开启了医美领域的全球化扩张之路 。
2019年 ， 华东医药入股美国医美公司R2 ， 该公司主要产品为冷冻祛斑医疗器械 。 2020年8月 ， 华东医药与韩国公司Jetema就其A型肉毒素产品在中国的独家代理权签订协议；同年10月 ， 华东医药收购瑞士玻尿酸企业Kylane ， 获得其新型含利多卡因透明质酸填充物（玻尿酸）产品的全球独家许可 ， 并已获得欧盟上市许可 。
但是 ， 华东医药的医美版图虽已遍布世界多个国家和地区 ， 其医美部分的营收占比却不大 。
据华东医药2019年报显示 ， 公司医美产业在国内外市场全年收入为12亿元 ， 其中国际医美业务营收为5.09亿元 ， 同比增长569.81% 。 但尽管增速迅猛 ， 整个医美产业占公司总营收的比重也仅为1.43% 。
同时 ， 其医美业务的毛利率也在下降 。 相关财报显示 ， 2019年 ， 其国际医美的毛利率为72.41% ， 2020上半年下降到了62.18% 。
对此 ， 史立臣表示 ， 华东医药进入医美“就是锦上添花 ， 为了增加它的业务单元 ， 并不是它的主业 ， 最终华东医药还是要走主业 。 ”
但是 ， 这家昔日医药大白马目前的主业怎么样呢？在这位医药专家看来 ， 似乎并不乐观 。
多元化发展 ， 重点不明确？
公开信息显示 ， 华东医药成立于1993年 ， 总部位于浙江省杭州市 ， 实控人为胡凯军 。 2000年 ， 华东医药成功登陆A股 ， 上市之后从未亏损 ， 股价多年来保持稳定上涨 ， 一度与恒瑞医药并列为行业龙头 。

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但是 ， 随着药品带量集中采购制度的推行 ， 公司股价在2018年5月后开始反转 ， 进入下降通道 。 在最近的大幅上涨前 ， 公司股价较2018年已近腰斩 。
也是从2018年开始 ， 华东医药正式从仿制药向创新药转型 ， 当年其研发费用就增长52.9% ， 研发投入总额超过7亿元 。 随后的2019年 ， 公司研发投入10.55亿元 ， 同比增长49.14% ， 两年研发投入超过17亿元 ， 超过公司过去几年的研发投入之和 。
2020年初 ， 随着核心产品阿卡波糖在集采中出局 ， 华东医药提出 ， 每年的研发费用占医药工业销售收入的比例要达到10%以上 ， 着力发展创新药和高技术壁垒仿制药 。

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图片来源：公司官网
但是 ， 作为老牌的仿制药企业 ， 华东医药发力创新药启动显得晚了一步 。
2019年 ， 华东医药曾在《投资者关系活动记录表》中透露 ， 2020年开始力争每年至少上市一个创新药 。 但到了2020年4月底 ， 公司又表示 ， 要“力争2022年开始 ， 保持每年有创新产品上市的良性发展节奏 ， 实现2025年创新业务板块占整体工业营收30%的阶段性目标 。 ”
目前 ， 上市20年的华东医药虽然从未亏损 ， 业绩却露出疲态 。 2020年前三季度 ， 华东医药营收为255亿元 ， 同比下降7.7%；扣非净利润20.31亿元 ， 同比下降2.36% 。分页标题#e#
另外 ， 据公司2020年半年报显示 ， 华东医药营收主力分别来自医药工业、医药商业两大板块 。 其中 ， 医药商业占据了63%的营收 ， 但毛利率较低 。 营收占比36%的医药工业毛利率高达82% ， 是利润贡献的主力军 。 但是 ， 医药工业的核心产品阿卡波糖在集采中“出局” ， 对公司营收造成冲击 。
财报数据显示 ， 2019年华东医药总营收为354.46亿元 ， 医药工业总营收为108.6亿元 ， 而阿卡波糖片的营收高达30亿元 ， 占了医药工业的比重约30% 。
陈波表示 ， 2020年初公司阿卡波糖片“失标”后 ， 公司快速调整了市场策略进程 ， 通过主攻集采外市场弥补大医院市场的影响 ， 并积极开展阿卡波糖咀嚼片在全国医院市场的销售工作 ， 目前已取得显著成效 。 公司正在推进国际化进程 ， 以医药工业为主导 ， 同时拓展医药商业和医美产业 ， 不断丰富产品管线 。 除了加强自身的研发能力之外 ， 还在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大重点领域不断丰富产品管线 ， 加强创新 。
但是 ， 在史立臣看来 ， 华东医药目前的研发战略层面“有点儿乱 。 新药要做 ， 医美要做 ， 好多产品它都要做 ， 重点不明确 。 ”
“反正我是看不清楚 。 ”他说 。
华东医药转型之路你看清楚了吗？
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责任编辑：杨红卜

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