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来源：沈建光博士宏观研究
作者
沈建光：京东科技集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
张明明：京东科技集团研究院研究总监
徐天辰：京东科技集团研究院高级研究员
结束了波澜壮阔的庚子鼠年 ， 我们迎来了崭新的辛丑牛年 。 感谢过去一年各位对我们团队的支持和关注！新的一年 ， 我们将继续勤勤恳恳分享前沿学术成果 ， 交流行业观点 ， 为中国经济发展建言献策 。 春节期间 ， 我们思想不停歇 ， 脚步不停留 ， 隆重推出新年特辑 ， 欢迎关注 。
本期分享的主题是大国影响力篇之《逆势之下 ， 中国FDI何以跃居世界第一？》 ， 欢迎阅读 。
以下为全文：
疫情重挫全球跨境投资活动 ， 中国FDI反而逆势上涨 。 根据联合国贸发会议在今年1月发布的《全球投资监测报告》 ， 2020年全球FDI流量同比暴跌42% ， 跌幅超过2008-2009年金融危机 ， 为有统计以来最高 。 在众多国家FDI显著回落的情况下 ， 中国FDI流入增幅4% ， 达到1630亿美元左右 ， 反超美国、欧盟和东盟 ， 成为全球第一大FDI流入目的地 。
除了疫情以外 ， 过去两年 ， 中美贸易摩擦引发的高关税与不确定性 ， 也对中国产业链外迁形成压力 ， 特朗普对华贸易、技术、金融方面的打压也层层加码 ， 中国FDI表现一枝独秀 ， 外资流入不降反升 ， 背后有何原因？
在我们看来 ， 疫情下中国经济率先好转、国内市场规模优势、产业链竞争优势的展现、高端制造业逆势上扬 ， 均为稳定外资提供了理由 ， 而在众多因素当中 ， 中国政府逆势开放的政策赢得全球信心 ， RCEP和中欧投资协定的签署 ， 让中国与欧洲、日本、韩国的自由化之路更进一步 ， 开启了外资布局中国市场之路 。
图表12020 年中国 FDI 流入首超美国
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其次 ， 国内疫情防控有力、经济快速恢复正常 ， 为外资继续流入奠定基础 。 与欧美相对宽松的防控相比 ， 中国采取及时有效的公共卫生政策 ， 在最短时间内控制住疫情扩散 ， 二季度基本完成复工 ， 是全年FDI流入仍能取得正增长的前提 。 从商务部数据看 ， 中国实际利用外资累计同比3月见底（-12.8%）后逐渐回升 ， 至9月回正 ， 与国内抗疫取得阶段性成效、复工复产拉动经济恢复的节奏保持一致 。 相比之下 ， 欧美疫情并未得到明显控制 ， 经济衰退时间要长于国内 。 2020年 ， 中国是唯一取得正增长的主要经济体 ， 全年GDP增长2.3% ， 而美国和欧盟GDP分别下降3.5%和6.8% 。 作为顺周期指标 ， FDI流量受基本面变化影响 ， 与中国FDI正增长相比 ， 美国和欧盟的FDI流入分别下滑49%和71% 。
具体来看 ， 首先 ， 对外开放政策加速落地 。 2020年逆境中 ， 中国对外开放的举措较多 。 对内 ， 年初《外商投资法》及其配套法规陆续落地 ， 多地应对疫情出台财政激励和租金减免措施稳定外资 ， 全国和自贸区准入负面清单继续缩小 ， 金融业外资限制基本解除 。 对外 ， 中国的主要行动包括签署RCEP、原则上达成中欧投资协定以及中央经济工作会议提出积极考虑加入CPTPP ， 这些协议、特别是中欧投资协定和CPTPP对中国对外开放提出了更高的制度要求 ， 显示了中国继续开放的决心 ， 为稳定吸引外资提供制度基础 。
再有 ， 中国产业链完备、基础设施良好的优势在疫情中充分体现 ， 抵御产业链转移的压力 。 近年来 ， 受要素优势下降、中美关系紧张的影响 ， 中国制造业出现外迁压力 。 诚如我们在文章《产业链外迁 ， 中国怎么办？》一文中所观察到的 ， 中美贸易摩擦以来 ， 中国传统优势的劳动密集型商品出口有相当一部分向东盟诸国转移 ， 同时 ， 美国近邻墨西哥也挤占了中国更多高附加值商品的出口 。 甚至是疫情爆发初期 ， 发达经济体担忧本土产业链弱、关键物资依赖进口的问题 ， 政府出资鼓励产业外迁 。
但2020年疫情之下 ， 中国政府高效果断的采取疫情防控 ， 确保了国内供应链的畅通 ， 后期发挥制造业门类齐全的优势 ， 有效填补海外供需缺口 ， 不仅向全球提供了大量防疫物资、在线设备的商品 ， 而且也在海外经济深陷泥潭之际 ， 向外输出家电、家具等可选消费品 。 经济稳定、产业链完备、基础设施良好等优势彰显 ， 再次提高了外资企业在华生产的信心 。 从数据来看 ， 2020年中国吸引外资反超东盟 ， 而早在2018-2019年 ， 中美贸易摩擦加剧背景下 ， 东盟更加受到外资青睐 。分页标题#e#
图表2 2020 年中国 FDI 流入重新反超东南亚
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还有 ， 中国超大内需市场发挥着外资稳定器的作用 。 虽然近年来受制于国内劳动力成本的不断攀升 ， 中国制造业吸引外资的趋势有所放缓 ， 但得益于中国巨大的市场规模 ， 外资对中国服务业的投资已有明显提升 。 从FDI结构来看 ， 2006至2019年 ， 外资对中国制造业直接投资的占比从55%降至25% ， 而对服务业投资占比则从41%升至68% ， 与国内消费市场规模逐步壮大 ， 消费转型升级的大背景相称 。
图表3 中国 FDI 结构中 ， 制造业占比下降 ， 服务业占比上升
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与此同时 ， 正如我们在《展望2021――中国能否跃升世界第一大零售国》一文中提到的 ， 近年来中国零售市场增长迅速 ， 已经十分接近于当前第一大零售国美国 ， 并呈追赶之势 。 2020年应对新冠疫情 ， 中国并未像美国那样对居民实施大规模补贴 ， 而是优先于保护就业、民生和市场主体 ， 这导致中美零售市场规模差距短期内有所拉大 。 然而 ， 特别值得注意的是 ， 自去年四季度以来 ， 随着国内就业市场转好带动收入预期改善 ， 中国消费市场出现了加速回暖特征 ， 10月单月零售市场规模超过美国 。 在此背景下 ， 预期一两年内中国很可能成为世界第一大零售国 ， 为吸引外资奠定基础 。
图表4 中国零售市场规模逼近美国
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此外 ， 疫情催生居家办公和线上娱乐需求 ， 数字经济发展及相关投资活动进一步获益 。 据联合国贸发会议 ， 2020年全球信息和通信行业绿地投资金额同比增长18% ， 跨境并购金额同比增长216% 。 数字经济在中国抗击疫情、复产复工和经济复苏中发挥了重要作用 ， 同时孕育多种新模式、新业态 ， 产生大量投资机遇 。 最后 ， 中国在高技术产业和数字经济发展方面具有后发优势 ， 吸引外商投资竞相涌入 。 虽然整体制造业直接投资下降 ， 但主要是低附加值的产业存在转移压力 ， 高附加值的高技术产业吸引力反而显著增加 。 从中国商务部的数据看 ， 2020年高技术产业吸收外资增长11.4% ， 高技术服务业增长28.5% 。 一个典型的例子是 ， 过去几年韩国三星公司在中国陆续关闭了装配手机、面板和计算机的工厂 ， 但2020年反而在华新增投资54美元 ， 转而投入存储芯片、MLCC（多层陶瓷电容器）和动力电池等高附加值生产项目 。
总之 ， 逆势之下 ， 外资加速布局中国实属不易 。 当然 ， 也要注意到2020年疫情全球大流行背景下 ， 欧美日海外经济体FDI流入失速的一次性因素 。 预期未来 ， 伴随疫苗全球范围内接种加速、海外经济复苏 ， 全球跨境投资活动有望逐步回暖 ， 发达国家对外资的吸引力也会重新回到正常的轨道 。 但无论如何 ， 疫情之下 ， 中国经济基本面稳定、市场规模优势、产业链完备、高端制造业优势、以及持续的对外开放政策 ， 从长期来看 ， 终将是吸引外商投资的基石 。 更何况 ， 截至2019年中国FDI存量仅仅相当于国内GDP的12% ， 远低于美国、欧盟高达44%、67%的水平 ， 增长空间潜力巨大 。
图表5 中国 FDI 存量仍远小于美欧
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【外资|沈建光：逆势之下，中国FDI何以跃居世界第一？】展望未来 ， 深化改革是兑现潜力的关键 。 可以看到 ， 疫后国内消费复苏缓慢 ， 其背后不同收入群体差距扩大是重要拖累 ， 后续消费市场壮大有赖于收入分配改革；各项经贸投资协议签署后 ， 中国的配套改革进度将受到缔约方密切关注 ， 在市场准入、国企补贴和知识产权保护问题等方面的改革仍需加速推进；更进一步 ， 数字经济潜力巨大 ， 在发展国内数字经济的同时 ， 还需加大国际协调 ， 积极参与到国际数字规制的制定当中 。
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来源：(首席经济学家论坛)
【】网址：/a/2021/0222/kd729274.html
标题：外资|沈建光：逆势之下，中国FDI何以跃居世界第一？
