刚过去的牛年A股第一周 ， 对备受关注的“抱团股”讨论日益升温 。 过去一年 ， 小盘股、大盘股及部门行业龙头股的市场表现差异极大 ， 有观点认为 ， 资本市场改革尤其是注册制改革必然会迅速带来短期全面牛市 ， 没有全面牛的走势说明改革不给力或不到位 。
这样的观点将注册制改革的逻辑和市场走势盲目绑定 ， 缺乏对资本市场改革开放的全面、系统认知 ， 也忽略了改革预期、市场预期、经济预期的关系 ， 带有极大片面性 。
从深交所主板和中小板合并 ， 到首发企业现场检查制度确立 ， 再到对影子股东、内幕信息知情人、投资者关系等一系列规章制度的出台 ， 经过30多年积淀的我国资本市场各项基础性制度不断完善 ， 有望在牛年迎来全市场新股发行注册制改革落地的“牛气”时刻 。
各方对资本市场改革举措寄予厚望 ， 这一预期传导给市场、经济基本面需要有个过程 ， 改革的各项举措发挥效力也需要时间和其他条件配合 。 从中长期看 ， 资本市场改革理应是股市、债市“走牛”的必要条件之一 ， 但短期看 ， 影响基础市场走势的因素太多 ， 改革逻辑和市场走势之间没有必然联系 。 理性的投资者应以两种心态看待注册制改革：在战略上 ， 以更大自信认识注册制改革和金融开放；在战术上 ， 心怀敬畏市场之心 ， 重视注册制下的新规则、新环境和新风险 ， 全面提升对上市公司质量和市场风险的甄别能力 。
资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用 ， 而注册制改革是整个资本市场改革的“牛鼻子”工程 ， 推进这项改革不但有利于增强资本市场枢纽功能 ， 提高直接融资比重 ， 而且有利于加速推动科技、资本和实体经济高水平循环 ， 各方对此预期之大、信心之足 ， 前所未有 。
但注册制下的股市并非毫无风险 ， 打造资本市场这一“现代市场经济资源配置的前沿阵地”需要经历相当长的过程 。 从国际经验看 ， 资本市场定价模式的变化、信用体系的完善、市场各项功能的发挥 ， 都需要改变旧有模式 ， 可能产生新股供给波动、上市企业数量冲高回落、无交易“仙股”增多、退市公司数量变化、ST概念指数下跌、避险资金短期“扎堆”龙头股等问题和风险 。
各方要理性看待市场的演化、短期分化走势、监管部门“不背书”、中介机构履职不力等情况 ， 坚持底线思维、保持足够战略定力 ， 静待市场“走牛” 。 特别是个人投资者在面对注册制改革可能带来的新风险时 ， 要加快提升投资素养和风控意识 ， 正确看待改革和股市预期的关系 ， 科学理性做出投资决策 。
“十四五”时期推动高质量发展对资本市场提出了新的更高要求 。 在新发展格局中 ， 资本市场面临着宝贵的发展机遇 ， 一个注册制改革推动下的全面牛市 ， 无疑将更有利于资本市场发挥各项功能 ， 让市场各方受益 。 不过 ， 全面牛市不能仅靠注册制改革“单兵突进” ， 必须配合土地、劳动力、数据等其他要素市场化改革 ， 为经济平稳增长和股市“走牛”贡献合力 。 同时 ， “全面牛”还需要夯实经济基本面 ， 提高上市公司质量 ， 完善投资者结构 ， 继续扩大金融开放 ， 积极引入养老资金、社保基金、国外机构投资者等更多中长期资金参与 ， 鼓励企业员工持股 ， 加大上市公司分红力度……这样才能形成多重利好叠加之势 。
说到底 ， 资本市场是稳经济、稳金融、稳预期的重要枢纽 ， 枢纽的作用要发挥好 ， 需各路“英雄”稳中求进和协同作战 。 在防范风险的前提下 ， 各方应以更大耐心看待注册制改革 ， 不急不躁 ， 不吹不黑 ， 为其他因素发挥效力创造更多条件和机会 ， 假以时日 ， 终将迎来市场全面“走牛”的春天 。
【以更大耐心看待注册制改革】来源：经济日报

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标题：以更大耐心看待注册制改革