开门见山 ， 谈谈公募基金抱团取暖 。
公募基金抱团取暖是什么意思“公募基金抱团取暖” ， 首先是一个现象：很多基金的持仓高度一致 ， 大家的持股都差不多 。 你买啥 ， 我买啥 ， 我不卖 ， 你也别卖 。
然后 ， 部分观点认为 ， 基金经理的压力是每年大考 ， 在这种短期压力下 ， 每一个个体基金管理人的最佳策略就是选择当下热门的行业和个股 ， 跟大家保持一致 ， 形成默契 。
这种行为颇受诟病 ， “你们早晚一起完” 。 看看最近这半年 ， 开车喝酒 ， 吃药发电 ， 还有新鲜的么 。 能看的就是那200多只股票 ， 其余的都半死不活 。
说公募基金抱团取暖是对“基金持股高度一致”这个现象的懒惰解释 。 或许并非故意抱团 ， 可能本来也不冷 ， 以及那么多人你以为默契会很容易？
一 ， 2020年的抱团程度远不如2007年
根据中信证券的统计 ， 2007年末 ， 公募基金持股占A股自由流通市值的比例高达28% ， 但是2020年末 ， 这一比例仅仅9% 。 公募基金在A股中的话语权并非一言九鼎 ， 不是他们抱什么什么就必然涨 。
另外 ， 根据中信证券的统计 ， 2007年底公募基金重仓前20大个股平均持股比例为28% ， 在2020年底这个数字是17% 。 这个数字更能展现“抱团力度”是反而不如当年 。
比如2007年底 ， 公募基金持有的招行占其流通股本比例最高达到65%——这意味着 ， 当时招商银行流通股本的65% ， 都在公募基金手里 。 但在2020年 ， 被人反复诟病的茅台 ， 其公募基金持股最高才15.1% 。
总体来看 ， 公募基金对A股的影响力相比2007年是下降了 。
二 ， 公募基金业绩分化严重
当人们得出抱团取暖的结论时 ， 往往是在牛市里 ， 盯着那些业绩表现好的基金后得出来的结论 。
我国目前公募基金数量庞大 ， 股票型加上混合型基金目前数量大约是4500多只 ， 一个人能关注几只？50只？这已经是二郎神的眼神儿了 ， 但50只也只占1% 。
不能因为某一类行业 ， 主题的股票总是涨 ， 就认为是基金抱团了 ， 有那么多基金的业绩平平 ， 这些总没抱团吧 ， 也没听谁说“真是好样的” 。
三 ， 你跺你也麻
另外 ， 当你所管理的基金规模越来越大 ， 你所选择的股票范围是越来越小的 。 就会造成你看起来很多基金持仓集中 。
大家知道 ， 现在那些“坤坤们”（明星基金经理） ， 所管理的资产规模是呈现出二八规律 ， 少量基金管理经理管理者大量的资金 ， 甚至一个人超千亿 。
当一只基金规模很大 ， 以及某个基金公司管理的规模很大时 ， 你所关注的股票就最好是市值大的公司 ， 这样才有意义 ， 才有效率 。
主动管理的基金有持股方面的限制：本基金持有一家上市公司的股票 ， 其市值不超过基金资产资产净值的10% 。
众所周知 ， 一只基金买的那些股票 ， 占比高的对业绩影响更大 ， 过度分散没必要（那就成了指数基金） ， 为了发挥管理人的优势 ， 就必然会存在重仓股 ， 通常对一只主动管理的股票型基金来说 ， 一只股票占比能达到5-10%就算是重仓了 。
【公募基金|基金“抱团取暖”，有人性，有规则，也有不得已】如果占比连5%都没到 ， 那这个股票对基金业绩的贡献就很小 。 但并非所有的股票 ， 都能支撑你买到5%仓位的 。
你想买到5% ， 抱歉 ， 不行 。 必须考虑上市公司市值的大小 ， 因为还有这样一条规则 。
（著名的双10规定）
本基金与由本基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券 ， 不超过该证券的10%
基金管理人是谁？——就是基金公司 。
一家基金公司旗下有很多很多基金 ， 他们中的很多可能都买了一家公司的股票 ， 这个总数不能超过这家公司发行的股票的10% 。
这就导致那些管理规模很大的基金公司 ， 他们没有动力去考虑小市值公司 。
现在我们A股一共有公司不到3600家 ， 总市值在100亿以下的公司有2400家 ， 总市值在200亿以下的公司有2900家 ， 占比达到80% 。 如果200亿以下就算是中 ， 小型上市公司 ， 那么他们是妥妥的大部分 。
在很多基金经理眼中 ， 研究一个市值还不到200亿的公司 ， 真的性价比很低 。 几十亿的上市公司 ， 你刚买一些就到上限了 ， 你触碰了10%规则 ， 不能再买了 。
而且问题还不仅仅是硬性的持仓规则 ， 交易中也有麻烦 。
就是真的去买一家小公司10%的股份 ， 这个过程是痛苦的 ， 无论是买进 ， 还是卖出都是受罪 。 因为小公司的股票 ， 短时间里进进出出10%的总量会造成剧烈的动荡 ， 这是流动性问题 。分页标题#e#
如果你买的公司市值很大 ， 流动性很好 ， 进出容易 ， 对基金管理的稳定性也是好的 。
所以 ， 随着基金业规模越来越大 ， 对于头部基金公司和基金经理 ， 头部基金来说 ， 他们很难选择小市值的公司去投资 。 这就是你剁你也麻 。 你也会把注意力更多的集中到大公司 。
四 ， “抱团”背后的合理性
从另一个角度说 ， 为什么那么多基金扎堆去买热门主题或行业 ， 因为那些盈利好 ， 成长好 ， 动机完全可以和抱团没有关系 。
就是本分 。
只不过很多基金经理的眼光近似 ， 这种眼光近似 ， 并不需要默契和商量 。 完全可以自己就做出判断 。
100个男人里30个喜欢娜扎 ， 他们不需要商量 ， 也不用默契 ， 谈不上抱团 ， 就是那眼光 。
所以 ， “抱团”是一个现象 ， 这个现象的背后或许存在有很多理性的考量 。 我同时也不否认 ， 部分基金经理为了饭碗的考虑 ， 有主动趋同的行为 。
所以 ， 真实情况相当复杂 ， 绝不是一句抱团取暖就都能解释的 。 这里有人性 ， 有规则 ， 有不得已 。
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参考资料：
1.新浪财经《中信证券：如何看待当前公募基金抱团程度》
2.基金招募说明书
3.choice数据

来源：(马硕)

【】网址：/a/2021/0222/kd729887.html

标题：公募基金|基金“抱团取暖”，有人性，有规则，也有不得已