_原题是：<研究报告>苯乙烯：海外供应缩量明显 短期或延续偏强 来源：文华财经
征稿（作者：徽商期货 刘娇）--春节期间海外市场苯乙烯装置突发性检修 ， 导致供应缩量明显 ， 令外盘价格暴涨 。 国内市场受此提振下 ， 节后呈现补涨 ， 价格大幅飙升 ， 叠加苯乙烯港口库存不及预期、国内新增装置延期投产等利多消息支撑 ， 苯乙烯上行动力充足 。 短期来看 ， 苯乙烯市场氛围乐观 ， 主要留意海外装置恢复情况及国内下游补库力度等；中长期看 ， 待国内后期产能释放恐对苯乙烯带来一定压力 ， 远月压力仍需持续关注 。
一、苯乙烯期现货市场分析
图1：苯乙烯现货市场价格（单位：元/吨）

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【新浪财经综合|苯乙烯：海外供应缩量明显 短期或延续偏强】数据来源：徽商期货研究所隆众
春节假期后首个交易日能化板块期货品种全线大涨 ， 其中苯乙烯尤为出众 ， 节后首个交易日上午主力EB2103合约便以8581元/吨涨停价收盘 。 市场看涨情绪浓厚 ， 主要因国内春节期间苯乙烯外盘涨势较好提振国内盘面表现强势 。 截至2月21日 ， 国内市场方面 ， 华东市场 ， 近期均价为8650元/吨 ， 环比节前约涨13.07%；华南市场：近期均价为9000元/吨 ， 环比节前约涨11.8%；华北市场：近期均价为8600元/吨 ， 环比节前约涨10.26% 。 国际市场方面 ， 国内春节假期期间欧美及日本苯乙烯装置均出现意外停车 。 据了解 ， 美国Cosmar、Styrolution和LyondellBasell及欧洲Covestro、LyondellBasell均部分产线停车 ， 另Americas Styrenics和Westlake降负运行 。 供应端支撑较强 ， 欧美苯乙烯提振明显 ， 从而影响国内苯乙烯价格上涨 。
图2：苯乙烯跨期价差走势（单位：元/吨）

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数据来源：徽商期货研究所Wind
图3：苯乙烯基差走势（单位：元/吨）

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数据来源：徽商期货研究所Wind
苯乙烯市场自今年初开启反弹走势 ， 国内春节后更是表现强势 。 一方面 ， 国际原油持续上涨 ， 成本端支撑较强 ， 且苯乙烯外盘市场氛围偏强对国内有一定推动作用；另一方面 ， 苯乙烯国内港口库存不及预期 ， 且有新增装置延期投产 。 截至2021年1月19日 ， 主力EB2103合约收盘于8811元/吨 ， 远月EB2105合约收盘于8338元/吨 。 主力EB2103合约与2105合约价差在246元/吨 ， 月差走强明显 ， 呈现Back结构 ， 体现市场供需趋紧 ， 近月表现偏强；基差方面 ， 自去年11月中下旬开始 ， 基差走弱明显 ， 华东基差曾一度跌至负值 ， 最低曾下滑至-93元/吨 。 截至2月21日 ， 主力EB2103合约对华东市场主流价基差在-81元/吨 ， 对华南市场主流基差在419元/吨；远月EB2103合约对华东市场主流价基差在162元/吨 ， 对华南市场主流基差在662元/吨 。 基差走强主要因节后国内现货价格飙升 。
二、苯乙烯市场供需分析
图4：苯乙烯成本、利润情况（单位：元/吨）

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数据来源：徽商期货研究所隆众
图5：苯乙烯及下游开工情况（单位：%）

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数据来源：徽商期货研究所隆众
近期 ， 苯乙烯表现强于原料端 ， 苯乙烯工厂利润大幅上升 。 据隆众统计 ， 截至2月20日 ， 原料纯苯挂牌在5800元/吨 ， 较节前价格上涨400元/吨；乙烯价格855美元/吨 ， 较节前价格涨5美元/吨CFR东北亚；理论上非一体化装置成本在7248.52元/吨附近 ， 较节前价格涨329.6元/吨；苯乙烯价格在8760元/吨 ， 较节前涨930元/吨 ， 非一体化装置利润空间在1511.48元/吨附近 ， 较节前理论值上涨600.4元/吨 。
下游开工及产量方面 ， 春节期间EPS行业开工降幅明显 ， 多数国内EPS装置停车 ， 近一周产量约1.01万吨 ， 环比减幅73.97% ， 行业开工率约8.32% ， 环比下降23.56% 。 国内PS行业周度开工率74.41% ， 环比减少2.25% ， 同比增加31.02% 。 国内ABS行业周度产量在8.25万吨 ， 环比涨01万吨 ， 行业开工率102.4% ， 上涨1.4% ， 主要有山东海江装置2月14日开车 ， 国内开工负荷略有上涨 。
图6：国内苯乙烯工厂库存（单位：吨）

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数据来源：徽商期货研究所隆众
国内苯乙烯装置开工维持稳定（86.7%） ， 并无明显变化 ， 也无新增装置上线 ， 因此国内苯乙烯装置影响有限 。 库存方面 ， 国内苯乙烯工厂库存上涨明显 ， 主要受假期影响 ， 各地区下游工厂提货下降 ， 令工厂苯乙烯库存量增加 。 但目前来看国内工厂库存整体增加量不及预期 ， 各工厂库存水平均在可接受范围内 ， 未见明显压力 。 此外 ， 国内港口库存不及预期 ， 据了解国内江苏地区苯乙烯社会库存总量目前在18.2万吨 ， 不仅低于节前预期的20万吨以上的库存水平 ， 同时也明显低于往年同期库存水平 。 目前整体库销水平偏低 ， 另有在国外装置检修影响下国内进口量将降低 ， 为市场带来一定支撑 。
三、苯乙烯后市逻辑
近期苯乙烯价格波动主要因海外装置突发性检修及停车所致 。 国内苯乙烯装置开工相对稳定 。 目前国内苯乙烯库存不及预期 ， 且有新增装置延期投产 ， 令有预计整体供应恢复将延至一季度末 。 短期内 ， 市场对苯乙烯行情偏乐观 。 中长期来看 ， 据悉今年上半年有207万吨、下半年229万吨的苯乙烯新装置投产 ， 那么三大下游（PS、EPS、ABS）约440万吨新增投产计划能否兑现 ， 将对国内苯乙烯供需格局带来较大影响 。 风险提示：节后苯乙烯恢复供应、需求不及预期等 。
作者简介：刘娇 ， 徽商期货分析师 ， 毕业于诺丁汉大学金融与投资专业 ， 硕士研究生 。 具有良好的经济学与金融学专业基础 ， 具有金融研究实习工作经验 ， 熟悉行业分析工作 。 曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文 。 目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作 。
责任编辑：李铁民

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