来源：华尔街见闻
在发达国家的历史上 ， 上一次爆发恶性通货膨胀还是在一个世纪之前的魏玛共和国时期 ， 当时德国马克对美元疯狂贬值 ， 市场上充斥着资产投机狂潮 。
如今 ， 电影《大空头》中的大空头原型Michael Burry发出了通胀警告 。 他昨天连发数条推特 ， 称美国正在一步步变成当年的魏玛共和国：投机潮四起 ， 美元将大幅贬值 。
这一切 ， 要归结于“美国政府采用了带有现代货币理论（MMT）色彩的刺激性政策” 。
债务在GDP中的比例持续攀升 ， 广义货币供应量（M2）增加 ， 零售业销售增长 ， PMI明显反弹 。 万亿美元刺激和疫情措施解禁刺激着需求增长 ， 而企业的用工和供应链成本狂飙 。
如果你认为Michael Burry身为一个擅长沽空的投资者是在耸人听闻或者煽动情绪 ， 那么 ， 建议你再来看看机构的观点 。
通胀来源：美国经济将过热
美银美林全球研究部门首席投资策略师Michael Hartnett一周前就发报告暗示 ， 2021年美国迟早要爆发一场真正意义上的通胀 。
Michael Hartnett作出这一预判的理由有两个：第一 ， 随着疫苗的推广和普遍性的社会经济秩序恢复 ， 人的流动和经济数据都将显著恢复；在货币和财政刺激下 ， 货币流通速度也将上升 。
这将使得美国经济加速复苏 ， 尤其是在第二季度 ， 届时 ， GDP同比增速有望超过10% ， CPI同比增速可能达到3%-4% 。 换句话说 ， 美国经济将从复苏模式完全转变为过热模式 。
基于上述判断 ， Michael Hartnett团队认为 ， 2020年标志着利率的长期低位 ， 在整个20年代这十年里 ， 将出现资产通胀而不是紧缩 ， 实物资产的表现将超过金融资产 。

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通胀到底会达到何种程度呢？尽管并没有在研报中提到魏玛共和国 ， 但Michael Hartnett特意在一张图表中展现了一战之后德国的货币流通和通胀变动数据 ， 其中就包含魏玛共和国时期的恶性通胀：

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上世纪6、70年代的高通胀将重演
位于加拿大的投资研究公司BCA Research Inc．和美银美林的观点大致相同 ， 他们也认为未来几个月美国通胀率势必大幅走高 。
由于基数效应发威 ， 更高的能源价格、财政刺激以及部分放松封锁措施也应该会推高通胀 。 此外 ， 美元走弱的滞后效应也会转化成美国物价上涨 。
确切地说 ， BCA Research Inc．认为当前的美国“正处于一种再通胀的金发姑娘状态（意思是经济增长进入佳境而通胀威胁尚未来临的完美状态）” 。
对于金融市场而言 ， 通缩对股市不利 。 不过 ， 位于通缩和通胀之间的再通胀却有利于股市上涨 。
在他们看来 ， 美国通胀率目前确实在攀升 ， 但还没到足以迫使美联储出手抑制的程度 。 从目前的情况下 ， 估计今年的其余月份都将处于金发姑娘状态 。
美联储主席鲍威尔上周在接受纽约经济学俱乐部的采访时还说 ， 美联储都不太可能去考虑很快收回支持性措施 。

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然而 ， 从长期来看 ， 通胀似乎将越来越成为一个威胁 。 BCA Research Inc．认为 ， 极度的货币宽松政策“种下了经济过热、通胀攀升、最终导致更高利率的种子” 。
听起来耳熟吗？没错 ， 上世纪70年代的美国就曾经发生过这种高通胀情景 。 虽然完全比不过德国魏玛时期那么严重 ， 但也是美国历史上让人难以忘记的高通胀时代 。
整体来看 ， 目前市场完全不担心上世纪70年代的那种高通胀会重演 ， 但BCA Research并不这么认为 。 他们预计 ， 多数投资者低估了通胀走高的风险 。
如今的货币政策和当年一样 ， 美联储将利率保持在远远低于经济增长率的水平上 ， 其精力主要放在提振经济方面 。
整个60年代 ， 美国政治动荡和社会混乱显著上升 ， 犯罪率爆了棚 ， 与通胀率齐齐攀升 。 这与如今的情景颇为相似 ， 初步预计2020年的美国凶杀犯罪率跳增至创纪录的37% 。
这可能与相当一部分投资者对于70年代高通胀爆发的原因认知有误有关系 。 BCA Research对投资者的一些错误认知进行了纠正：
1、70年代美国出现高通胀的原因是经济过热 ， 而不是石油危机经济 ， 后者只是起到了加剧通胀的作用 。 早在1966年 ， 通胀就开始走高了 ， 到1969年核心通胀率接近6% 。 经济过热的原因和现在差不多 ， 都是财政开支激增 。分页标题#e#
2、今天的菲利普斯曲线和上世纪六、七十年代一样平坦 ， 而不是更加平坦 。 通胀和失业之间的关系并非线性的 ， 只要劳工市场有些疲软 ， 雇主就不大愿意加工资 。 因此 ， 失业率从高位降至中位也不太可能带来显著的工资增加 。 只有真正过热的劳动力市场才会刺激雇主竞相加价抢雇员 。 短期内 ， 美国经济出现菲利普斯曲线拐点的风险不大 。
3、全球化对于美国通胀的影响力比市场普遍认为的要小得多 ， 而不是会给通胀压力设一个顶 。 美国是一个相当封闭的经济体 ， 进口只占GDP的15%左右 。
4、政策决策者们已经从犯过的错误中吸取了教训？他们在六、七十年代犯下的一些错误当时看来并不明显 。 曾在欧央行担任管委会成员的Athanasios Orphanides之前表示 ， 美国和其他主要经济体的央行系统性地高估了本国经济的疲软程度 ， 还高估了趋势增长 ， 结果是 ， 他们将增长乏力和看似高失业率的结合视为需求不足的证据 。
不过 ， BCA Research并不预计70年代的那种高通胀将很快重演 ， 至少12个月内还无需太过担忧 。 相反 ， 他们建议投资者考虑受益于通胀的资产和股票板块 ， 比如大宗商品的生产商 。 银行则将从美债收益率上行 ， 因为他们的净利率将得到提升 。
无论如何 ， 美国的高通胀将无可避免：
再往前一步看 ， 当通胀上升到连美联储都无法忽视的足够高水平时 ， 股市的长期牛市将结束 。 这一天终会到来 ， 但可能不会再持续两年 。
【新浪财经综合|美国重现“1970式大通胀”？有可能！】责任编辑：戚琦琦

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