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金融破段子 | 别总想着在抱团这件事上“比快”
来源：中泰证券资管
2021年1月的新词“股灾式上涨”余热未散 ， 农历新年以来的市场却已然彻底大变脸——市场的焦点还是抱团股 ， 但它们突然变得不香了 。
于是 ， 这几天很多媒体和投资者都在追问 ， 机构“抱团股”是否已经走到尽头？市场风格是否迎来转换？
这些问题背后的潜台词是 ， 如果真的走到了尽头 ， 那我就得比别人更快一步 。
没错 ， 在抱团这件事上 ， 投资者很容易陷入“比快”决策模式的追逐 ， 即最好在抱团伊始比别人先上车；而到了抱团瓦解前 ， 则必须比别人早下车 。 决策能快绝不能慢 ， 因为一旦慢了 ， 就不是低买高卖 ， 而是高位接盘后的套牢 。
可是偏偏要在抱团的比快中获胜 ， 难度极高 。 作为一场高阶博弈 ， 准确预判一只股票的抱团何时瓦解 ， 得依赖对多重因素的评估 。 而且不光要评估这些因素本身 ， 还要给其他市场参与者“号脉” 。 因为决定股票涨跌的不止是事实本身 ， 更取决于投资者对事实的态度 ， 人心是市场走势的最直接触发因素 。 譬如打牌 ， 输赢不仅依赖你手里的牌 ， 还取决于对手的牌 ， 以及你们怎么猜对方的牌 。
也正因如此 ， 这些年间参与过抱团的投资者数量众多 ， 但能全身而退者却着实寥寥 。

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【新浪财经-自媒体综合|中泰资管：别总想着在抱团这件事上“比快”】图1/1

事实上 ， 我们大可不必“神化”或者“妖魔化”投资中的抱团行为 。
作为一种行为结果 ， 抱团大概率会伴随市场的发展长期存在（过去存在、现在存在、未来还是会继续存在） 。 同时它也必然会以动态变化的形式存在 。 抱团的时间长了、股价高了 ， 自然有人会产生异心 ， 卖出已经“贵了”的股票 ， 买入风险报酬比更佳的股票 。 这是投资者趋利避害的本能 。
其实 ， 鲜有基金经理以抱团为目的 ， 当下抱团现象的存在 ， 更多还是源于机构投资者作为市场主要参与者 ， 基于相似的价值取向 ， 在权衡风险与收益之后做出了类似的投资选择 。 你可以将其理解为“英雄所见略同” ， 君不见 ， 不少高位抱团股确实是基本面出众、业绩稳定性强的大白马 。
然而 ， 被基金阶段性选为“抱团”标的的个股 ， 却未必真的更抗跌 。 一如中信证券最近的报告中提到的一个结论 ， 历史上高度机构化持有结构的个股并没有抵御市场下行压力 ， 公募机构抱团和基金申赎容易形成反馈循环 ， 在熊市阶段不仅无法抵御市场下行的压力 ， 而且更容易导致损失 。
从这个意义上 ， 选择抱团不过是投资中获取收益的一种方式 ， 也许是可能会更快速获益的一种方式 ， 但却未必是“更高明”的一类 。
而一旦不以抱团为动机 ， 自然就无需猜测抱团趋势何时会形成、何时会破灭 。 此时的投资决策就会被大大简化 ， 决定买入的理由只剩下对“是否物超所值”这一点的评估；而卖出股票的理由也就只剩下了太贵了、看错了、或有其他更好的——只与你的认知深度有关 ， 与他人的快慢、心思都无关 。
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责任编辑：陈志杰

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