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牛年开市“抱团股”回调 ， 而中小市值股却普涨 ， 投资者不禁怀疑市场风格开始切换 。 专家对投资者关心的抱团现象作出了研判：在总量流动性增加有限的情况下 ， 大家只能抱团 ， 而抱团的风格取决于风险偏好 。
“抱团股”开始有所松动
“抱团股”回调是否意味着基金“抱团”开始瓦解？
2月开始 ， 上海机场连续跌停、回调 ， 基金四季报显示 ， 27个基金公司的59只基金在2020年四季度末都重仓了上海机场 。 上海机场是基金“抱团股”之一 。
分析师称 ， 从近期走势看 ， 原有“抱团股”在继续松动乃至散架之中 ， 资金有向低估值股（银行为代表）、向先进制造装备制造股、向涨价概念股、向疫情受损行业修复概念股转变的迹象 ， 这种转变有望延续 。
Wind统计数据显示 ， 截至1月27日收盘 ， 公募50大重仓股算术平均市盈率(TTM)为94.45倍 ， 中位数为65.58倍 。 其中 ， 有15只个股市盈率(TTM)在100倍之上 ， 最高的赣锋锂业市盈率达到了510.80倍 ， 最低的兴业银行只有7.3倍左右 。
瑞银中国策略主管刘鸣镝指出 ， 在现在的市场反弹下 ， 部分个股交易活跃 ， 这或会加大之后市场回撤的幅度 。 建议投资者继续结构性地坚守拥有创新能力、品牌和平台优势的行业龙头股 ， 而市场也可能继续给予相关公司估值溢价 。 战术上 ， 建议投资者增加对顺周期板块的配置敞口 ， 借力于经济上行周期 。
在刘鸣镝看来 ， 目前A股市场机构抱团要看股票业绩 ， 当前国内还有许多子行业未被充分整合 。 在经济总体增长比较一般时 ， 龙头股执行能力较强 ， 最有办法把市占率提高 ， 抱团一定程度上体现了经济的内生变化 。 如果标的公司变多 ， 龙头股的溢价可能会下来一些 。
【回调,股市|牛年开市“抱团股”回调，钱在股市该往哪里投？】“抱团股”短期不会瓦解
瑞银证券A股策略分析师孟磊认为 ， 抱团格局短期内不太可能很快瓦解 ， 但是部分股票或者部分板块龙头的估值会面临一定的盘整压力 。 主要原因是两个：首先股价是由盈利驱动的 ， 这些龙头公司由于各种各样的原因 ， 盈利增速高于整个行业 ， 这个趋势会延续下去；其次 ， 居民资产从无风险的固定收益产品转向股票的过程中 ， 大多通过基金或者一些机构投资入市 。 机构偏好比较稳定、增长比较快、盈利预期较明确的公司 ， 因此抱团是结果 。 如果政策收缩对股票市场的估值造成压力 ， 这部分股票可能需要盘整一段时间 。
西南证券认为 ， 当前市场抱团与以往抱团最大的不同在于 ， 当以往的抱团瓦解时 ， 龙头股会越跌估值越贵 ， 而这次抱团的几大主线基本面仍然是健康的 ， 下跌会使龙头股估值回落 。 因此 ， 这次抱团并不会出现大的瓦解 ， 只是需要时间来消化估值 。 在这个过程中 ， 会出现两个状况：一是原先抱团品种的预期收益率降低；二是市场的热点将更加散乱 。
“抱团股”波动会加剧
从历史经验看 ， 基本上每次抱团 ， 都是“基本面+催化剂”的变化所引起的羊群效应 。 2019年下半年以来的抱团上涨 ， 主要源于两大因素：一是行业层面的因素 ， 是这次抱团的基本面；二是宏观层面的因素 ， 就是流动性宽松 ， 这是此次抱团的催化剂 。
当前 ， 行业层面的因素没有发生变化：新能源的渗透率仍在快速提升 ， 技术进步在稳步推进；军事演练需求与装备升级换代需求稳步提升；消费需求增长依然是稳健的 。
而宏观层面的因素却发生了较大的转变：由于疫情未来将向着逐步转弱的方向演进 ， 因此各国央行对于流动性的态度都开始发生微妙的转变 。
在这种状况下 ， 未来市场走势会向着两个方向演化：一方面 ， 原先抱团品种的上涨斜率会放缓 ， 股价波动会加剧；另一方面 ， 市场热点会呈现更加多样化、散乱化的特征 。
国海证券建议投资者 ， 除了关注企业基本面和盈利波动之外 ， 更需要密切关注3个方面：一是去年全球流动性过度宽松 ， 导致今年中国面临的输入型通胀压力加大 ， 从而推升名义利率 ， 降低股票相对回报；二是央行为了“防风险、稳杠杆”而采取边际收紧流动性 ， 对股市估值形成打压；三是“抱团股”长期上涨之后 ， 安全边际下降 ， 大盘震荡时期更容易出现风格切换 。
“抱团股”仍会跑赢大盘
国金证券的研究显示 ， 自2017年起 ， 基金经理抱团指数加速跑赢市场 。 基金经理抱团指数与上证综指比值在2017年后经历了两轮加速增长 。 在此阶段 ， 基金产品同时实现了规模的加速扩张 。 基金经理抱团指数成分股的持股市值规模在2016~2017年一直维持在1000亿元的水平 ， 而该值在2020年高达8500亿元 。分页标题#e#
研究还发现 ， 2017至2019年机构抱团现象尤为明显 ， 前三大成分权重之和由12%上升至26% ， 前十大成分权重之和由34%上升至54% 。
最新的成分股中 ， 大市值和具备成长性的个股居多 ， 行业分布集中在食品饮料、医药和新能源 ， 且多为龙头白马股 。
就权重的行业分布来看 ， 当前入选基金经理抱团指数的成分有29.16%属于食品饮料业、15.00%属于医药生物业、12.91%属于电气设备业 。 排名前五的股票依次为贵州茅台（10.38%）、五粮液（8.86%）、泸州老窖（4.48%）、中国中免（4.17%）和宁德时代（4.13%） 。
随着基金四季报的披露完毕 ， 去年四季度基金经理抱团指数新进入个股有：洋河股份、韦尔股份、华友钴业、兴业银行、平安银行、中航光电、阳光电源、中国太保和恩捷股份 。
按照以往经验 ， 新进入指数的个股大都能跑赢相关行业指数 。

来源：(理财周刊)

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