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原创 刘晓博
2021年的第一个泡沫 ， 正在破裂之中 。
这就是A股里的白酒板块 。
到今天（2月22日）下午1点57分 ， 白酒板块整体下跌了超过7% ， 在各大板块里跌幅第一 。
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上图是酿酒板块整体走势 ， 可以看出从上周四以来 ， 这个板块出现了比较明显的见顶迹象 。
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上图是白酒龙头茅台的走势 ， 跌了超过6.6% 。
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上图是山西汾酒的走势 ， 跌停 。
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上图是五粮液的走势 ， 跌了8.8% 。 （以上价格均截止1点57分）
这三只白酒龙头股 ， 自2020年1月至今 ， 最大涨幅分别为五粮液264%、山西汾酒515%和174% 。
三家白酒的市盈率 ， 分别为山西汾酒101倍、贵州茅台64倍、五粮液63倍 。
而整个酿酒板块的市盈率中位数 ， 大约在65倍左右 ， 基本上就是贵州茅台和五粮液的市盈率水平 。
那么问题来了：为什么说白酒是一个泡沫 ， 正在破裂之中？
要说明白这个问题 ， 首先要搞清楚 ， 白酒为什么出现了一波大涨行情 。
或许有人会说：这很简单 ， 因为货币超发 。
的确 ， 货币超发是一个重要原因 ， 也是A股牛了一年的重要原因 。
但问题是 ， 货币超发已经接近了尾声 。
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比如上图 ， 我多次给大家看过 ， 是2019年以来广义货币M2的走势图 ， 2020年的增速飙升是因为要对冲疫情 ， 而回落是因为控制住了疫情 。
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上图也给大家看过 ， 是社会融资额的增速 ， 疫情后也出现了大飙升 ， 但最近也出现了趋势性下跌 。
之所以印钞速度降低 ， 是因为中国成功控制住了疫情 ， 为了防止出现大通胀以及金融风险 ， 开始回收流动性 。 其实欧美早晚也会走到这一步 ， 估计会在今年年底 。
白酒这一轮上涨还有另外一个关键因素 ， 就是消费税改革 。
所谓消费税 ， 其实是奢侈品税、环保税和健康税 ， 也就是针对部分奢侈品 ， 或者破坏环境或者健康的商品征税 ， 比如香烟、酒、高档化妆品、珠宝、高尔夫球具、一次性筷子、实木地板、鞭炮烟花、汽油等 。
消费税改革 ， 是把征税环节后移 。
比如白酒 ， 以前征税是面向生产厂家 ， 按照出厂价征税 。 这样 ， 税收共享的时候 ， 只有中央跟产地共享 。
其实白酒是全国消费的 ， 特别是名优白酒 ， 比如茅台 ， 主要消费不在贵州 ， 但贵州之外的政府拿不到茅台消费税的分成 。
在这种情况下 ， 地方政府会扶持自己的白酒厂 ， 想办法限制外地白酒在当地的消费 。
既然消费税是“奢侈品税+环保税+健康税” ， 那么增加税收是基本方向 ， 因为富人有能力承担 ， 多征收的税可以用于全社会 。
所以国家就启动了消费税改革 ， 逐步后移征税环节到消费阶段 。 大家都知道 ， 消费环节的商品价格 ， 包含出厂价+运输、储藏成本+销售商利润 ， 按照这个税基来征税 ， 即便税率保持不变 ， 也可以多收税 。
而且 ， 这税就计算到了消费地 ， 比较公平 。 消费地政府可以拿到分成 ， 一夜之间俨然成了茅台、五粮液、中华烟的股东 ， 对于这类商品在当地消费 ， 肯定是支持的 。
至于高档烟酒 ， 加价能力很强 ， 可以轻而易举把增加的税收转移出去 。
想想看 ， 对于富豪来说：茅台最好卖1万块一瓶 ， 那样我请客喝茅台岂不更显身份？
所以 ， 茅台就一个劲地涨 。 而一帮白酒股票 ， 也跟着涨 。
但说实话 ， 茅台股票大涨“很有道理” ， 五粮液大涨也“有些道理” ， 至于其他多数白酒大涨就“岂有此理”了 。 其中跟风的因素比较大 ， 泡沫也最先出现 。
大家都知道 ， 茅台是限价销售的 。 根据公司预披露 ， 2020年度公司预计实现营业总收入977亿元左右 ， 利润大约455亿元 。
目前53度飞天茅台的官方零售价是1499元 ， 如果完全不加限制、让市场决定价格 ， 估计会稳定在2800元以上 。 这意味茅台的利润至少有翻倍的潜力 ， 甚至可能增长200% 。 在这种情况下 ， 公司60多倍市盈率的估值 ， 也就不算高了 。分页标题#e#
但由于限价会长期存在 ， 茅台很难按照市场价实现利润 ， 所以短期出现波动也是合理的 。
茅台之外的其他白酒 ， 就差了很远 。 如果放开价格 ， 有能力持续涨价的不多 。 即便定价可以人为做高 ， 但销售量一定能会下降 ， 最终撑不住 。
这就是说 ， 大多数白酒只能靠销量上升和通胀 ， 来实现估值上升 。 销量提升是很难的 ， 而货币政策一旦转向 ， 其泡沫破裂是必然的 。
茅台情况特殊一些 ， 它的定价权不在自己手中 。 虽然有涨价能力 ， 但涨价之后的收入有多大比例归公司 ， 存在不确定性 。 我们只能说 ， 茅台仍然有长线价值 ， 但短线进入了不确定时期 。
整体而言 ， 白酒板块泡沫偏大 ， 尤其是那些“伪高档酒” ， 七八十倍甚至上百倍的市盈率 ， 显然是泡沫 。 再加上是通过“抱团”方式做上去的 ， 一旦泡沫破裂就会非常惨烈 ， 踩踏事件很难避免 。
白酒的飙升 ， 看起来有“民族产业+消费概念”的包装 ， 其实是政治不正确的 。 毕竟 ， 真正有涨价能力的是极少数高档白酒 ， 而这些白酒跟老百姓的消费几乎无关 ， 反而跟腐败密切相关 。
茅台市值拿下A股第一 ， 竟然相当于“工商银行（601398.SH）+中国人寿”；在A股市值最大的50家企业里 ， 竟然有5家白酒股 。 这都不是什么光彩的事情 ， 更非祥瑞之兆 。
所以白酒股挤挤泡沫 ， 理所应该 。
【山西汾酒|2021年，第一个泡沫正在破裂】最后再强调一下：2021年最大的投资策略是“逃顶” ， 逃是最重要的 ， 其次是逃在比较准确的位置 。 毕竟 ， 今年是货币退潮之年 。
来源：(天天说钱)
【】网址：/a/2021/0222/kd732027.html
标题：山西汾酒|2021年，第一个泡沫正在破裂
