_原题是：就在接下来2个月！3大催化剂或引爆再通胀交易

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图源：子图网
近期 ， 一系列防御性资产 ， 如黄金、瑞士法郎和美国国债等走势疲软 ， 接下来还会继续走低吗？
摩根士丹利分析师Andrew Sheets表示 ， 接下来的两个月里 ， 可能出现三个方面的进展 ， 支撑人们对经济增长和通胀改善的信心 。
1．新冠确诊病例下降：随着气候变暖和疫苗接种率提高 ， 到4月底 ， 美国的新冠病例数可能会下降约50% 。 疫苗接种将覆盖到弱势群体 ， 疫苗对重症病例的效力仍显著增高 ， 其对住院病例的影响可能更加显著 。
2．美国财政刺激计划通过：摩根士丹利的公共政策研究团队预计 ， 拜登政府的纾困计划将在3月中旬通过 。 预计该计划最终规模为1至1.5万亿美元 ， 如果规模更大的话 ， 对经济的支撑将高于市场预期 。
3．全球经济增长：大摩的经济预测高于共识 ， 部分原因是其认为经济复苏开始得比预计的要早 。 大摩的全球经济研究团队预计 ， 3月至4月 ， 在美国财政刺激的影响显现之前 ， 全球数据将加速增长 ， 这是向“高压经济”迈出的第一步 。
如果这些进展真的能成为现实 ， 将产生重大影响 。 但同时也衍生出两个问题：其一 ， 这会否导致央行撤出其货币政策支撑？其二 ， 这些因素是否已经反映在价格中了呢？
针对第一个问题 ， Andrew Sheets认为 ， 政策对经济情况的回应往往会有一段时间的延迟 ， 经济衰退之后的复苏期尤其如此 。 例如金融危机之后的1992年、2003年和2010年 ， 尽管经济增长明显改善 ， 但政策仍然相当宽松 。 另外 ， 即使上述的三种情况都有可能实现 ， 疫情仍然存在 ， 因此美联储和各国央行的宽松政策不会那么快就中止 。
其次是通胀预期 。 近期通胀预期上升 ， 对未来5年的预期反而高于对未来30年的预期 。 这是前所未有的情况 ， 但却是美联储想要的状态 ， 因为这预示着 ， 通胀将暂时走高 ， 但在长期内仍会趋于温和 。
综上所述 ， 央行政策最终还是会对这三个变化做出反应 ， 但会有几个月的滞后 ， 这是合理的 。 这就引出了第二个更重要的问题：这些因素已经反映在价格中了吗？
很多跟通货再膨胀相关的资产其实去年开始就出现了明显上涨：铜价大幅飙涨 ， 美国2年期和10年期国债收益率利差持续扩大 。 但不寻常的是 ， 一些避险资产当时仍表现良好 。
去年 ， 黄金价格整体还是上涨了约9% 。 10年期美债名义收益率下跌20个基点 ， 10年期美债实际收益率下跌75个基点 。 传统的避险货币日元兑美元和瑞郎兑美元也分别上涨了约6%和约10% 。 受疫情影响较小的增长股 ， 其表现超过价值股约22% 。 尽管通货再膨胀资产出现了极端的上扬 ， 消费类大宗商品和公用事业类股等其他防御性资产表现不佳 ， 但上述的避险资产仍表现较好 。
也正是因此 ， Andrew Sheets的团队认为 ， 这些无视经济增长预期持续上涨的避险资产 ， 最终必将迎来价格回调 。 其团队做空了金铜比 ， 下调对2021年底的金价预期 ， 并表示将继续减持债券 ， 做多加元兑瑞士法郎和人民币兑日元 。 他们还认为美债实际收益率将走高 ， 5年期和30按期美债利差曲线将变陡 。
【|就在接下来2个月！3大催化剂或引爆再通胀交易】责任编辑：王婷

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