主要结论
国内市场基本面来看 ， 在春节备货后销售转淡明显 ， 节后进入传统淡季 。 供应方面 ， 国内生产顺利 ， 压榨进度快于往年 ， 广西库存累积较快 ， 库容利用率高 ， 后期或存在一定的销售压力 ， 对于价格有所打压 。 郑糖价格在5300元/吨上方的压力将增大 。
国际市场上巴西生产基本结束 ， 印度压榨进度偏快 ， 国内价格有所下跌 。 泰国生产较慢 ， 出口量受到一定的限制 。 一季度的供应主要依靠印度以及泰国等的供应 ， 总体来看仍偏紧 ， 对于国际市场糖价起到明显支撑 ， 下方15美分一线支撑偏强 。 上方受到印度出口的压力 ， 17美分一线压制明显 。
操作建议：郑糖2105合约在5300元/吨之上抛空为主 。
一、行情回顾
1月郑糖冲高回落 。 由于外盘大幅走升的提振下 ， 郑糖价格在1月中旬走高 ， 主力合约最高达到5490元/吨 。 但是基本面上新增供应压力以及消费淡季的共同压制 ， 现货价格不断走低 ， 郑糖期货价格也承压走低 。 郑糖价格回落至5200元/吨 。
1月国际糖市创新高后走低 。 市场受到一季度全球供应仍偏紧的支撑 ， 基金买盘意愿较高 ， 糖价最高冲至16.75美分/磅 。 但随着糖价走高 ， 印度糖厂出口进度加快 ， 对于糖价上涨起到明显的抑制 。 高位获利回吐的压力也逐步增加 。 但是总体下方仍受到支撑 ， 糖价回落至15.5美分一线开始企稳 。
图：郑糖主力合约走势

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数据来源：博易云 国信期货
图：ICE期糖主力合约走势

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数据来源：博易云 国信期货
二、国内市场分析
1、现货价格冲高回落 ， 销售转为平淡
截至12月底 ， 产糖353.38万吨 ， 同比减少26.32万吨 ， 累计销售食糖147.06万吨 ， 同比减少50.75万吨 ， 累计销糖率41.62% ， 同比下降10.48% 。 1月白糖现货价格在下旬之前震荡上涨 ， 一方面在销售上存在春节备货的刺激 ， 现货成交转好 ， 另一方面 ， 期货价格走升 ， 基差走弱 ， 对于现货有一定的提振 。 但是随着春节临近 ， 成交逐步放缓 ， 期货价格回落后 ， 现货受到打压 。 后市来看 ， 随着春节备货结束 ， 年后转为季节性淡季 ， 供应压力较大 ， 而消费转弱 ， 现货价格存在向下动力 。
图：主产区现货价格走势图（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
图：全国产销率（单位：%）

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数据来源：Wind 国信期货
2、进口量大幅上涨 ， 后期有望回落
12月份我国进口糖91万吨 ， 环比增加34万吨 ， 同比增加70万吨 ， 进口量创单月进口记录 。 2020年1-12月累计进口527万吨 ， 同比增加188万吨 。 2020/21榨季截止12月累计进口250万吨 ， 同比增加152% 。 12月份我国进口糖浆10.85万吨 ， 同比增加6.97万吨 ， 环比减少0.78万吨 。 2020/21榨季截至12月底我国累计进口糖浆37.35万吨 ， 同比增加27.41万吨 。
大幅增加的进口给国内市场带来比较明显的压力 ， 相对来说支撑国际市场糖价 ， 压制国内糖价 。 保税仓糖库存积压严重 。 后期从船表来看 ， 进口有下降的趋势 。 巴西2020年12月对中国装船数量为36.53万吨 ， 较11月降低15.43万吨 。 （正常情况下 ， 巴西发运至中国需要45天）
【新浪财经|国信期货：节后进入传统淡季 郑糖上行受限】图：全国白糖单月进口量（单位：万吨）

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数据来源：中国海关 国信期货
图：糖浆进口量（单位：吨）

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数据来源：中国海关 国信期货
3、新榨季生产顺利 ， 广西库存压力显现
国内生产方面 ， 广西2020/21榨季较为顺利 ， 期间0断槽 ， 2月份开始 ， 糖厂将陆续进入收榨 。 从产量上面来看 ， 广西含糖量整体正常偏高 ， 预计广西糖产量605万吨左右 ， 较2019/20榨季的600万吨略有增加 。 糖厂的销售进度慢于同期 。 12月单月销量为74.8万吨 ， 同比减少30.8万吨 。 1月成交情况来看 ， 在进入下旬之后销区购买基本停止 。 库存方面 ， 由于生产快速增加 ， 累库迅速 ， 库容压力显现 。 后期需要关注广西是否会由于库容有限而下调糖价 。分页标题#e#
图：蔗糖周度生产量（单位：万吨）

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数据来源：天下粮仓 国信期货
图：广西白糖单月销糖量（单位：万吨）

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数据来源：中国糖业协会 国信期货
三、国际市场分析
1、巴西基本结束生产 ， 新年度糖产量下调
巴西中南部截至12月下半月 ， 糖厂压榨甘蔗量达到5.97亿吨 ， 同比增加3.16% ， 累计产糖3819.5万吨 ， 同比大增44.22% 。 巴西生产已经基本结束 ， 本榨季糖产量大幅增加 。 新的2021/22榨季来看 ， 由于前期巴西的干燥天气影响 ， 甘蔗植株生长缓慢 ， 3月份开始生产的糖厂预计非常少 ， 大部分要等到4月份才能开始压榨 。 干燥天气除了导致开榨推迟 ， 也会导致甘蔗的含糖率降低 ， 新榨季预计糖产量将下调 。 对于全球市场来说 ， 存在一定的支撑 。
图：巴西中南部累计入榨量（单位：千吨）

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数据来源：UNICA 国信期货
图：巴西累计糖产量（单位：千吨）

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数据来源：UNICA 国信期货
2、印度出口速度加快 ， 泰国压榨进度缓慢
泰国截至1月14日甘蔗累计压榨量为2157万吨 ， 同比减少42% 。 2020/21榨季泰国从开始生产以来 ， 压榨进度就较为缓慢 。 预计甘蔗总量在7000万吨 ， 以目前的进度来看 ， 接近三分之一的甘蔗被压榨 。 一季度总体食糖供应量预计偏紧 ， 泰国现货溢价得到支撑 。 1月22日 ， 2月装运的泰国Hipol原糖较ICE期糖3月合约溢价178点 ， 3月至5月中旬船期的较3月合约溢价162点 。
印度进入1月国内食糖价格下挫明显 ， 由于销售压力较大 。 印度生产食糖的进度明显快于往年 ， 截至1月15日 ， 印度糖产量1427万吨 ， 同比大增31% 。 印度库存累积的压力以及销售压力下 ， 出口报价相对具有竞争力 。 加之国际糖价保持强劲态势 ， 印度糖相对泰国糖更受到市场的青睐 ， 印度出口的速度加快 。 后期来看 ， 一季度市场的贸易流上 ， 仍将以印度糖为主 。
图：泰国压榨进度（单位：千吨）

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数据来源：Platts 国信期货
图：印度白糖价格走势图

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数据来源：天下粮仓 国信期货
四、结论及操作建议
国内市场基本面来看 ， 在春节备货后销售转淡明显 ， 节后进入传统淡季 。 供应方面 ， 国内生产顺利 ， 压榨进度快于往年 ， 广西库存累积较快 ， 库容利用率高 ， 后期或存在一定的销售压力 ， 对于价格有所打压 。 郑糖价格在5300元/吨上方的压力将增大 。
国际市场上巴西生产基本结束 ， 印度压榨进度偏快 ， 国内价格有所下跌 。 泰国生产较慢 ， 出口量受到一定的限制 。 一季度的供应主要依靠印度以及泰国等的供应 ， 总体来看仍偏紧 ， 对于国际市场糖价起到明显支撑 ， 下方15美分一线支撑偏强 。 上方受到印度出口的压力 ， 17美分一线压制明显 。
操作建议：郑糖2105合约在5300元/吨之上抛空为主 。
国信期货 侯雅婷
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责任编辑：宋鹏

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