观点：
我国纸浆累计进口量持续增加 ， 2020年进口增速明显提升 ， 高于往期年份；下游消费的增加 ， 库存压力较前期缓解；政策方面“禁塑令”、“禁废令”的实行 ， 后期纸品行业将有所变化 ， 一是提高纸品的消费；二是废纸回收利用率的提升 。 需要注意的是 ， 转变是一个过程 ， 一蹴而就的可能性较低 。
目前 ， 纸浆03合约已大幅拉升 ， 涨幅达32% ， 短期内再次大幅上涨的可能性较低 ， 不宜继续看涨 ， 后期能否上涨仍需关注下游的实际消费量的提高程度 。 风险点：行业提价及其他政策风险 。
一、行情回顾
图1：SP2103走势-日线

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资料来源：文华财经 ， 长安期货
1月份纸浆行情可谓如火如荼 ， 纸浆指数突破上市的区间行情 ， 创出上市以来新高 ， 连续3月月线收阳 ， 市场资金热情亦渐长；12月中旬至今 ， 纸浆03合约价格持续上涨 ， 涨幅已达32%；上周一03合约最高6446 ， 随后盘面有所回调 ， 周线收阴 ， 近似十字星 ， 后期盘面或调整 。
二、纸浆年进口量创新高
我国纸浆年进口量稳步增长 ， 2020年纸浆进口3063万吨 ， 较2019年增长12.6% ， 相对前几年增速明显提升 ， 总量亦为近五年的峰值；2020年12月纸浆进口量249万吨 ， 环比减少11.7% ， 但同比增长14.2%；纵观2020年全年 ， 发现大多数月份纸浆进口量高于2019年同期 。
图2：纸浆月进口量 万吨

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资料来源：wind ， 长安期货
图3：纸浆年累计进口量 万吨

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资料来源：wind ， 长安期货
12月纸浆进口单价513.78美元/吨 ， 较前期有所回升 ， 整体来看2020年纸浆进口价格低于2015-2019年同期进口价 ， 仍处于近年低位水平 。
近期市场上纸浆报价出现不同程度的回升 ， 山东市场智利的银星（ARAUCO）针叶浆市场价为6175元/吨 ， 江浙沪市场加拿大金狮（Catalyst）针叶浆市场价为6300元/吨 ， 广东市场加拿大凯利普（Cariboo）针叶浆市场价为6325元/吨 ， 已高于2019及2020年同期报价 。
可以发现 ， 进口单价有所回升 ， 但仍处今年低位水平 ， 而国内现货市场价却已先一步上涨 。
图4：纸浆进口月均价格 美元/吨

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资料来源：wind ， 长安期货
图5：各地区市场价格 元/吨

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资料来源：卓创资讯 ， 长安期货
三、下游需求回暖 ， 库存压力缓解
我国漂针浆主要以进口为主 ， 2020年受疫情影响 ， 上半年库存累积 。 下半年随着疫情的好转 ， 需求回升及价格提涨下 ， 库存下降 。 2020年12月国内港口库存1669千吨 ， 较2019年下降3.4% ， 现货去库效果较好；由于仓单到期 ， 上期所交割仓库库存有所增加 ， 但整体仍低于去年 。
图6：纸浆国内港口数据 千吨

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资料来源：wind ， 长安期货
图7：上期所交割仓库库存 吨

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资料来源：上期所数据 ， 长安期货
整体来看 ， 进口量高于去年同期 ， 但下游需求回升 ， 现货去库较快 ， 库存压力缓解 。
四、政策预期助力下游消费 ， 但仍需实际数据验证
我国木浆下游消费主要集中于生活用纸及印刷用纸 。 近年生活用纸市场规模提升 ， 成长潜力较大 。 2007-2019年 ， 生活用纸生产量从520万吨增长到967万吨 ， 预计生活用纸规模在消费升级与近期疫情影响下 ， 中长期仍将保持中高速增长；而包装用纸及纸板主要以废纸浆为主 。
2020年1月国家发展改革委和生态环境部印发了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》、2020年7月九部门联合印发《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》即“禁塑令” ， 主要是针对塑料污染的治理 ， 提出塑料的使用限制 。 2021年开始 ， 商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动 ， 禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等 ， 降低不可降解的塑料胶带使用量 。 在特定场合纸制品可做为塑料重要的替代 ， 从而预期纸制品的需求将回升 。分页标题#e#
2020年11月四部委共同发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》即“禁废令” ， 此公告2021年1月1日开始实行 ， 其中第一条明确提出禁止以任何方式进口固体废物 ， 而作为固体废物的重要组成部分“废纸” ， 在我国需求量一直较大 ， 由于对进口废纸限制的提升 ， 废纸进口量逐年降低 ， 2019年废纸进口1036万吨 ， 占废纸消耗量的15% 。 随着公告的实施 ， 2021年废纸的进口趋向于零 ， 促使国内废纸行业转型升级 ， 推动纸浆需求量的增长 。
图8：近年我国废纸进口量 万吨

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资料来源：wind ， 长安期货
图9：机制纸及纸板 万吨

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资料来源：wind ， 长安期货
2020年5月机制纸及纸板产量逐步回升 ， 后期月份产量高于往年同期 ， 2020年全年产量12700万吨 ， 为近5年高点 。 预计2021年产量仍将回升 。
政策助力下 ， 纸制品行业将有所改变 ， 对纸浆需求构成一定支撑 ， 但需要注意的是政策预期能否和实际一直 ， 仍需数据体现 。
五、行情展望
整体来看 ， 我国纸浆累计进口量持续增加 ， 2020年进口增速明显提升 ， 高于往期年份；下游消费的增加 ， 库存压力较前期缓解；政策方面“禁塑令”、“禁废令”的实行 ， 后期纸品行业将有所变化 ， 一是提高纸品的消费；二是废纸回收利用率的提升 。 需要注意的是 ， 转变是一个过程 ， 一蹴而就的可能性较低 。
目前 ， 纸浆03合约已大幅拉升 ， 涨幅达32% ， 短期内再次大幅上涨的可能性较低 ， 不宜继续看涨 ， 后期能否上涨仍需关注下游的实际消费量的提高程度 。 风险点：行业提价及其他政策风险 。
长安期货 刘娜
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【新浪财经|长安期货：预期≠实际 短期内纸浆不宜继续看涨】责任编辑：宋鹏

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