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估值有很多方法 ， 不同行业的估值工具也各不相同 ， 没有一针就灵的神奇公式 。 股神巴菲特采用的是未来现金流折现法 ， 但是好看不好用！查理格曾经说 ， 他也没看到老搭档巴菲特用过几次 。 即使如此 ， 从中也能透露出很重要的法门：未来持续稳定现金流是评价一家公司优劣的重要指标 。 然而未来的事连公司老板都不一定知道 ， 预测现金流的水平和持续时间就和扔鞋差不多 。 所以估值是科学和艺术的合体 ， 不可能很精确 ， 也就是个大概齐 。 所以 ， 不同的人 ， 不同的机构运用不同的估值体系 ， 即使对于同一家公司 ， 那个价值也是不尽相同的 。 所以市场总有分歧 ， 才促成了交易 。 通过估值方法 ， 让我们对一家公司的价值心底有数 ， 也为自己的投资保驾护航 。 估值的作用就是一道安全防线 ， 让我们的投资更有安全边际 ， 预期收益更高 ， 容错性更强 ， 情绪更稳定 ， 这是我们投资的基础 。

下面我就对上海机场进行粗略的估值分析：
1、巴菲特好公司三原则（roe＞15% ， 毛利率＞40% ， 净利率＞5%）上海机场2019年之前roe大约15% ， 毛利率大约50%净利率大约40% 。 所以正常状态下 ， 上海机场可以算是股神眼中的好公司 。 疫情状态下上海机场的这三项指标全部是负值 ， 可想而知 ， 命运逆转直下 ， 王者变青铜 。 未来 ， 上海机场还能不能恢复以往的良好指标 ， 我觉得可以 ， 只是早晚的事情 ， 乐观是在2023年 ， 悲观一点是2025年 。 对比百年前的西班牙流感 ， 曾经造成全球30%的人口感染 ， 三千万左右人口死亡 ， 经过不到两年时间（大约18个月）便销声匿迹 。 在当代世界 ， 医学更加发达 ， 信息更加便捷 ， 防控手段更加多元 ， 所以我们人类应当充满信心 。 虽然还有不确定性 ， 但如果现今人类连这种破釜沉舟的决心都没有 ， 也太low了吧 ， 那我们还不如现在把钱全花得了 。 价值投资者必须是乐观的 ， 就是赌国运 ， 就是赌世界越来越好 ， 否则还投资个屁！与其坐吃等死 ， 等着病毒吞噬人类 ， 自己似乎也没有多少好处 ， 不如乐观地向前拥抱未来 。 所以我相信上海机场必定会恢复往日的荣光 ， 恢复往日的增长 ， 大家可以过几年来挖坟 。 疫情以后 ， 必定还是巴菲特老先生眼中的好公司 。 让我们拭目以待！

2、彼得林奇PEG估值法
彼得林奇
我们还是先参照疫情之前的数据 ， 市盈率（静态）五年中位数在27.51 ， 长期净利润增长率在 15%（较为保守的数据） ， PEG=27.51÷15=1.83 。 1.83＞1 ， 说明近五年市场对于上海机场给予了较高的估值溢价 。 如果按照市盈率（静态）最低值约20倍 ， PEG=20÷15=1.333 ， 这是在正常状态下的估值底限 ， 也进一步说明上海机场曾受到投资者何等的热情追捧 。 在补充协议之下 ， 今明两年是上海机场的关键恢复期 ， 我们进行保守估计打个九折 ， 就是大约PEG1.2这样我们投资中也更有安全边际 。


这是我根据疫情恢复不同时间节点和不同预期收益目标所大概算出来的买入价格区间 ， 可以看出想达到的预期收益越高 ， 那构建的安全边际 ， 也就是建仓折价需要越大 。 同时 ， 疫情恢复的时间节点对于投资的不确定性尤其是预期收益带来的影响也是巨大的 。 当然上面表格中的各项变量 ， 包括疫情恢复时间 ， 扣非利润增长率 ， 市场给予的估值水平都是动态的 ， 甚至是难以确定的 。 表格只是提供一个估值的思维模式而已 。
既然投资需要乐观一点 ， 那我们就应当对未来多些乐观 。 假设2022年就恢复2019年营收水平 ， 市场给予最低估值 ， 并在此基础之上在打九折 ， 预期收益达到10%时 ， 44元以下就有很大的安全边际了 。 如果市场给予估值20倍 ， 49元就拥有了安全边际 。 如果给予估值中位数27倍 ， 66元以下则有安全边际 。 如果 ， 疫情应对无力 ， 营收持续无法恢复 ， 同时行情低迷 ， 估值无法加持 ， 那么对于上海机场也就意味着漫漫熊途 。分页标题#e#
我本人更愿意乐观一点 ， 但是我无法用我的预测指导投资 ， 否则我重仓一个有不确定性的个股 ， 总有一天会让我万劫不复 。 因此只能去应对 ， 任何投资都是做大概率的事情 ， 黑天鹅发生了也不至于尸骨无存 。 投资就是要大概率的事情反复做 ， 同时控制好仓位 。
所以66以下我可以建一点点试验仓进行追踪 ， 60以下可以一个月买入一手 ， 50以下我会每月买入两手 。 反正是工资闲钱 ， 就当是存钱得了 。
3、格雷厄姆公式测算
由于今明两年疫情影响 ， 每股收益无法恢复2019年水平 ， 所以这两年的确让上海机场很受伤 ， 业绩大幅下滑 。 但是我们可以看出 ， 今年比去年好很多 ， 明年必定比今年也会更好 。 我们相信疫苗也相信人类的共同努力 。 股市是和预期比赛的 ， 所以今明两年的财报同比数据应当会比较好看 。 或许我们不期待上海机场大涨 ， 但是上海机场大跌可能性似乎也并没有那么大 。 所以每一次下跌都是我们慢慢建仓的良机 ， 就看市场能够赏多少美味了 。

上图是机构的盈利预测 ， 在上海机场比较悲观的状态下 ， 这种预测反而更具有参考价值 。 那我们就以2022年作为数据基础 ， 后面五年的业绩增长10%-15%问题不大（当然这里带有较大的猜测成分） 。 那么2027年底的价值=2.47元（2022年每股收益）*（8.5+2*10-15）=70.4元——95.1元 。 距离现在还有6年时间 ， 这里我就选取乐观的95.1元 。 同样要达到10%-15%的收益 ， 目前的安全价格在41.1元——53.72元 。 这个价格区间离我们目前的价格相差较大 ， 我们可以适当上浮10% ， 也就是45.2——59元 。 也就是激进的可以在59以下慢慢建仓 ， 保守的可以在54以下慢慢建仓 。
4、市盈率估值按理讲已经亏损的公司已经无法运用市盈率估值的 ， 但是只是疫情影响 。 我们还是试算一下 。


上面两张图时间跨度不一 ， 一个是1998年至今 ， 一个是近五年 ， 当然去年疫情的原因导致每股收益大幅下挫 ， 动态市盈率大幅上升 ， 这类数据我们暂不予采用 。 在这里我们采用时间跨度长的数据 ， 市盈率最低值是发生在2014年的12.58倍 ， 估值中枢两张图区别并不大 ， 在25倍左右 。 每股收益我们依旧采用乐观的数据 ， 因为悲观的数据 ， 是没有底限的 。
这里我们采用2022年每股收益EPS2.47元 ， 12.58-25倍估值 ， 2022年估值区间在31元——61.75元 。 因为现在还是2021年初 ， 下面的接近两年就是我们必须付出的时间成本 ， 为了让我们的投资更加有安全边际 ， 每年机会成本因人而异 。 如果是5%的理财收益 ， 现在的合理价格则是61.75÷1.05÷1.05=56元 ， 如果保障这两年有10%的收益 ， 则61.75÷1.1÷1.1=51元 。 所以就看个人的风险偏好 。 所以如果是我 ， 56可以每月逐步建仓 。 越跌越买 ， 当然资金和仓位管理是前提 。
5、市净率估值法上海机场拥有固定资产 ， 也具有公用事业企业属性 ， 市盈率由于疫情原因已经没有多大参考价值 。 那我们再用市净率进行估值 ， 也为我们提供了另一种思路 。

目前每股净资产15.44元 ， PB低值为2.37 ， 中枢在3.85 ， 价值区间在36-59.44元 ， 对于这一区间我们可以给予九折或者八折的安全垫 ， 所以价值上缘大概在53.5元 。 所以我们可以在60以下建立实验仓 ， 53.5以下逐渐建仓 。
6、顾比均线或者蓝筹白马法


这是上海机场月线图 ， 近八年 ， 上海机场一直在30月线上面 ， 本月由于补充协议 ， 股价曾经接近
60月线 。 如果保守的话可以在贴近60月线进行投资 ， 所以可以在55元以下逐渐建仓 。 只要疫情恢复 ， 上海机场的表现必定是斜向上的 。
上面的几种估值方法其实只是一个个估值工具 ， 有些是远距离有些是近距离观测 ， 所以角度不同 ， 估值自然也会有所差异 。 但是我们可以发现估值的大致区间差别并不是很大 ， 可见不同的估值方法之间也具有相互佐证的作用 ， 这会让我们的估值更加游刃有余 ， 更加理性 。

综上 ， 可以在60以下慢慢建仓 ， 每个月买一份 ， 55以下可以每月两份 ， 50以下三份 。 当然前提是总体资金的分配 ， 其次对上海机场资金进行分配 。
【市盈率|上海机场估值浅谈】以上估值分析都是根据公开资料 ， 估值过程可能比较简陋 ， 所以不构成投资建议 ， 否则后果自负 ， 只作为投资交流学习之用 。

来源：(短线鲨鱼)

【】网址：/a/2021/0223/kd732887.html

标题：市盈率|上海机场估值浅谈