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长江商报采访人员 魏度
国内畜禽养殖龙头温氏股份仍然面临着抵御周期性风险难题 。
创立于1983年的温氏股份原本以肉猪养殖为主 ， 为了抵御周期性风险 ， 公司积极布局产业多元化 ， 坚持以养猪为主的同时 ， 积极拓展至鸡鸭鹅等禽类养殖 ， 希望借此平抑猪周期 。
然而 ， 养猪养鸡难两全 ， 肉猪、肉鸡价格基本上没有同时出现在高位 。 温氏股份发布的业绩快报显示 ， 2020年 ， 公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为74.11亿元 ， 同比下降46.94% 。 原因就是 ， 鸡鸭利润出现较大幅度亏损 。
曾经 ， 温氏股份因其较强盈利能力被称为“猪王” 。 如今 ， 其已从宝座跌落 。
值得一提的是 ， 近年来 ， 国内肉猪养殖企业纷纷进行大规模扩产 ， 延伸产业链 ， 迈入智能养殖时代 ， 不断降低养殖成本 。 温氏股份依旧采取公司+用户农户养殖模式 ， 相较自繁自养模式下效率可控的优势 ， 存在短板 。
净利腰斩或不仅因禽类售价下降
在猪肉价格高位运行之际 ， 养殖龙头温氏股份盈利能力大幅下滑 ， 远超市场预期 。
2月19日晚 ， 温氏股份发布2020年度业绩快报 ， 公司实现营业收入749.35亿元 ， 同比增长2.45%；净利润为74.11亿元 ， 上年为139.67亿元 ， 同比减少65.56亿元 ， 下降幅度高达46.94% 。
这一经营业绩大幅低于市场预期 。 2020年度 ， 猪肉价格持续高位运行 ， 肉猪养殖企业大多赚翻了 。 根据披露 ， 2020年度 ， 牧原股份预计盈利270亿元至290亿元 ， 同比增长超3倍 。 傲农生物预计盈利6.2亿元至7.2亿元 ， 同比增长20倍至23倍 。 天邦股份预计盈利31.50亿元至33亿元 ， 同比增长超30倍 。 正邦科技预计盈利56亿元至61亿元 ， 同比也增长了2倍多 。 此外 ， 唐人神、新五丰等净利润均预计大幅增长 。
2019年 ， 温氏股份净利润为139.67亿元 ， 高居行业榜首 。 2020年 ， 公司被牧原股份大幅反超 ， 牧原股份预计实现的净利润下限就达270亿元 ， 是温氏股份净利润的3.64倍 。
同行净利润均在倍增 ， 温氏股份的净利润为何会大幅下降？公司解释称 ， 主要是受活禽市场供给过剩和新冠肺炎疫情等因素影响 ， 活禽销售价格较上年同期大幅下降 。 去年 ， 公司销售肉鸡10.51亿只（含毛鸡、鲜品和熟食） ， 肉鸭5692.80万只（含毛鸭、鲜品） ， 毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94% ， 养鸡、养鸭业务利润同比大幅下降 ， 出现较大亏损 。
实际情况或许并非仅仅如此 。 2020年三季报显示 ， 温氏股份实现营业收入554.56亿元 ， 同比增长14.80% ， 净利润为82.41亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为75.56亿元 ， 同比增长35.44%、47.11% 。
其中 ， 去年三季度 ， 公司实现的营业收入为194.89亿元 ， 同比增长9.04% ， 净利润为40.88亿元 ， 同比变动-13.06% ， 扣非净利润为33.39亿元 ， 同比变动-25.90% 。 相较一二季度 ， 三季度净利润、扣非净利润均为负增长 。
温氏股份曾在去年三季报业绩预告中称 ， 受活禽市场供给过剩、新冠肺炎疫情及餐饮消费恢复低于预期等因素影响 ， 活禽销售价格较上年同期大幅下降 。 自7月份以来 ， 受消费需求回暖的影响 ， 活禽价格止跌回升 ， 但尚未达到上年同期水平 。 前三季度 ， 公司毛鸡、毛鸭售价同比分别下降22.96%、31.47% ， 养禽业务利润同比大幅下降 ， 出现较大亏损 。
对比全年业绩快报及三季报 ， 四季度 ， 公司实现营业收入194.79亿元、净利润-8.30亿元 。
根据前三季度业绩预告及全年业绩快报的说明 ， 四季度的营业收入跟三季度基本持平 ， 毛鸡、毛鸭销售均价在四季度并无大幅波动 ， 三季度盈利40.88亿元 ， 四季度亏损8.30亿元 ， 差距达49.18亿元 。
据此推断 ， 四季度亏损 ， 不只是因为毛鸡、毛鸭销售均价下降 ， 可能存在资产减值、计提费用等吞噬净利润的事项 。 目前 ， 由于公司未具体披露 ， 尚难以判断 。
智能化养殖落后一步
【新浪财经综合|温氏股份四季度亏损8.3亿 猪王跌落】温氏股份净利润大幅下滑 ， 表明公司抵御周期性风险能力仍然有待提升 。
受市场供求关系影响 ， 养殖业存在较为明显的周期性特征 。
2015年11月2日 ， 温氏股份在中小板挂牌上市 ， 2015年至2019年 ， 公司实现的净利润分别为62.05亿元、117.90亿元、67.51亿元、39.57亿元、139.67亿元 ， 同比变动130.77%、89.99%、-42.74%、 41.38%、252.94% ， 2017年、2018年连续两年大幅下滑 ， 就是因为遭遇猪周期 ， 猪肉价格处于周期低谷 。分页标题#e#
再往前追溯 ， 2008年、2009年及2012年、2013年 ， 温氏股份也出现两次净利润持续大幅下降 ， 也是源于猪肉价格处于周期低谷 。
为了抵御猪周期 ， 温氏股份积极进行产业布局 ， 除了养猪外 ， 公司发展至养鸡、鸭、奶牛、鸽子等 ， 并成为A股商品肉鸡、商品肉猪出栏量最大的企业 。
在财报中 ， 温氏股份称 ， 经历过多次行业重大事件 ， 在积极应对中逐步建立起产业对冲、产业链上下游对冲、区域对冲等一系列风险对冲机制 ， 使公司能够在行业危机应对中掌握主动权 ， 获取稳定的利润 ， 从而穿越周期 ， 获得持续发展 。 其中 ， 产业对冲 ， 就是畜禽 ， 鸡周期与猪周期不一致 ， 公司养猪养鸡并举 ， 以对冲行业周期波动 。 此外 ， 公司还开展水禽养殖 ， 加码产业对冲 。
理论上 ， 鸡周期与猪周期的不一致 ， 确实能实现产业对冲 ， 增强抵御周期性风险能力 。 但正因为这样 ， 公司总会处于周期低谷中 ， 在猪周期或鸡周期高峰时 ， 并不能赚到预期的亮丽业绩 。 2020年 ， 公司净利润远比同行逊色就源于此 。
备受关注的还有温氏股份是养殖模式 。 公司发明并持续推行的公司+农户养殖模式 ， 确实具有一定的优势 ， 在实现公司自身规模快速扩大的同时 ， 也能帮助农户实现增收 。 不过 ， 这一模式也有弊端 ， 那就是成本较高 ， 可控性不高 。 尤其是在市场竞争激烈之时 ， 其劣势就表现得更为明显 。
近年来 ， 牧原股份、温氏股份、新希望等众多养猪企业纷纷进行大规模产能扩张 ， 市场竞争日趋激烈 。 在这情况下 ， 除了规模 ， 成本或是核心竞争力 ， 而温氏股份的养殖模式恰恰不具备成本优势 。 这从毛利率可以得到印证 。
2016年以来 ， 温氏股份的综合毛利率在20%左右 。 与之相比 ， 牧原股份的毛利率要高出不少 。 2016年至2019年 ， 牧原股份综合毛利率分别为45.69%、29.81%、9.82%、35.95% ， 2020年前三季度为64.67% ， 虽然有明显波动 ， 但整体上高于温氏股份 。
近期 ， 市场上流传华为进军养殖业 。 不过 ， 华为养猪并非传统的养殖 ， 而是智能化养殖 。
牧原股份也已经迈入智能化养殖时代 。 公司称 ， 其通过研发智能饲喂、智能环控、养猪机器人等智能装备 ， 为猪群提供高洁净生长环境 。 公司还通过人工智能技术 ， 建立猪病预测模型 ， 实现疫病实时监测与有效控制 ， 养殖过程数据自动采集与分析 ， 对部分猪病进行提前预警 ， 辅助兽医进行远程诊断 ， 极大提高了人工效率 ， 生产效率高于国内行业平均水平 。
目前来看 ， 温氏股份的智能化养殖已经落后一步 。 在可以预见的竞争日趋激烈的未来 ， 如何才能赢得市场 ， 值得温氏股份慎重考虑 。
责任编辑：马秋菊 SF186

来源：(未知)

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标题：新浪财经综合|温氏股份四季度亏损8.3亿 猪王跌落