《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
2020年11月份 ， 国际金融协会(IIF)预计：2020年全年 ， 全球债务总量将飙升至277万亿美元 。 但是 ， 实际情况却远远超过了这一预期 。 IIF刚刚给出的数据显示：去年全球债务规模增加了24万亿美元 ， 达到了创纪录的281万亿美元 ， 增长率接近10% 。 一方面是全球GDP萎缩 ， 另一方面是债务规模上升 ， 两者共同作用 ， 使得全球债务与GDP之比超过355% 。
【债务|钮文新：全球债务“超级膨胀”——科技资本争夺白热化大势所趋】毫无疑问 ， 全球债务暴涨与新冠疫情相关 。 所以从结构上看 ， 全球债务中增长最多的是政府债务 ， IIF数据显示 ， 在2020年的增量债务中 ， 超过50%源自政府债务增加 。 同时 ， 政府债务与GDP之比 ， 也从2019年的88%上升到了去年底的105% ， 扩大了17个百分点 。 另在281万亿美元债务总额中 ， 发达国家占有205万亿美元 ， 占比72.5% ， 较2019年的71.2%的占比提高了1.3个百分点 。
可见 ， 面对疫情 ， 发达国家政府的负债能力远远超过发展中国家 。 特别是美国 ， 两轮财政刺激（3月2.2万亿美元＋12月9000亿美元）使得政府债务增加3.1万亿美元 。 如果再加上拜登政府即将推出的1.9万亿美元的刺激方案 ， 整个疫情期间 ， 美国财政因刺激所增加的债务规模或达5万亿美元 。
不管全球负债增长有多少合理因素 ， 这毕竟是头巨大的“灰犀牛” ， 随时都可能会因为某个细微的因素而导致重大的、全球性的债务危机 。 世界各国政府几乎已经全部站在前台 ， 甚至以极度宽松的货币政策向市场提供流动性 ， 以确保债务危机不会突然爆发 。
但必须意识到：这不过是在“熬” ， 未来该如何处理债务问题 ， 至少没有短期内便可解决的方案 ， 也不可能有这样的方案 。 那该怎么办？最终又会如何？
可以肯定 ， “以时间换空间”是唯一的政策选择 。 以怎样的时间换怎样的空间？回答是：以拖延债务的方式 ， 换取一轮GDP爆发式增长 。 有这样可能？当然 ， 这实际也是唯一的指望 ， 即通过大规模的科技资本投入 ， 推动新一轮技术革命 ， 提升生产力 ， 以此为国家带来前所未有的经济跨越和财富增长 ， 从而降低或平衡债务风险 。
需要指出：债务风险大小不在于债务额的高低 ， 而在于债务率的高低 。 站在这个角度去看发达国家的货币政策 ， 其之所以大量投放长期基础货币——非常规宽松货币政策 ， 可以看到：第一 ， 长期基础货币的投放压低了长期债务利率 ， 可以有效减低企业、政府、个人的债务负担；第二 ， 长期基础货币投放引导全社会债务长期化 ， 从而大大减低短期债务最易引发的流动性风险 ， 必须意识到 ， 流动性枯竭是所有金融危机、债务危机的源头；第三 ， 长期基础货币释放可以激发金融市场股权投资偏好 ， 并通过股权融资降低微观资本（企业）的负债率 ， 同时增厚企业科技投资能力 ， 从而获得“债务率终极解决之先机” 。
显然 ， 前两条是“拖延债务”的手段 ， 目标是争取到最长的时间；而第三条则是关键所在：为企业提供足够的科技创新的资本 ， 激励企业突破技术瓶颈 ， 并“先以投资稳住经济增长、增加就业 ， 然后等待一轮新的经济爆发式增长” 。 由此可以判断 ， 全球科技资本争夺必然更加白热化 ， 而过去美国针对中国的做法 ， 其背后恰恰如此 。
正因为这样的认知 ， 这里建议中国经济部门 ， 尤其是货币政策当局：必须更加深刻地理解“百年未有之大变局” ， 看清其真实的经济基础 ， 并在利弊权衡的基础上考量经济和货币政策的适应性 。 机不可失 ， 时不再来 。
责编：姚坤
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标题：债务|钮文新：全球债务“超级膨胀”——科技资本争夺白热化大势所趋