基本面分析-螺纹钢
环比来看 ， 1月高炉开工率延续去年下半年的下滑趋势 ， 电炉开工率基本平稳 。 2月因季节性因素 ， 预计高炉开工率受春节影响进一步下滑 ， 但据调研来看 ， 电炉开工率将高于往年水平 。
今年过节钢材产量或偏高 。 但是目前现货市场焦炭第15轮提价落地 ， 铁矿价格也在高位 ， 短期内钢价没有太多下跌空间 。 因钢价维持高位 ， 冬储没有太多热情 ， 预计今年社库垒库幅度不及往年 ， 库存主要集中在钢厂 。
目前我国工业企业处于主动补库存阶段 ， 企业利润走高也带动投资需求 。 海内外经济处于上行周期 ， 制造业用钢需求提升 。 1月首套房和二套房平均贷款利率较12月下行0.1个百分点 ，， 信贷收紧有限 ， 短期内房地产维持韧性 ， 支撑钢材需求 。 但国内流向基建的资金减少 ， 且基建支撑经济的需求减弱 ， 预计基建投资继续疲软 ， 对钢材支撑有限 。
基本面分析-铁矿石
1月铁矿基本面变化不大 ， 利多出尽 ， 价格波动较小 。
去年四季度矿山发运量增加 ， 1月澳巴发货总量8415.5万吨 ， 较上月少9% 。 按照往年季节性 ， 一季度发货逐渐增多 。 而当前铁矿石价格也在高位 ， 高利润之下预计矿山发货会维持高发运水平 ， 供应逐渐宽松 。 从到港量看 ， 1月北方六港到港量4862.7万吨 ， 较前两月环比增多 。 截止1月底 ， 港口库存已经连续三周增长 ， 增至12500.71万吨 。 从下游采购看 ， 节前钢厂补库 ， 铁矿石日均疏港量一直在300万吨/日的高位震荡 。 钢厂进口铁矿石库存天数达到32天 ， 进一步上升空间不大 。 2月份春节期间钢厂检修进一步增多 ， 铁矿消耗量或下降 ， 预计库存进一步走高 ， 铁矿价格上行承压 。 但目前宏观环境偏乐观 ， 国产铁精粉价格也较为坚挺 ， 铁矿盘面下行空间有限 。
后市展望
目前钢铁行业下游除基建预期较差之外 ， 房地产和制造业都能对钢材需求提供支撑 。 且国内消费信心上升 ， 宏观偏暖 ， 流动性短期也没有收紧迹象 。 1月份 ， 即使处于淡季 ， 钢价跌幅也不大 。 预计2月宏观继续利好盘面 ， 若无新的刺激 ， 螺纹和热卷将继续高位震荡 。 而原料端 ， 钢厂短期补库利好铁矿需求 ， 但供应逐渐释放 ， 预计铁矿走势弱于成材 。
一、行情回顾
1月 ， 钢材下游进入需求淡季 ， 现货成交走弱 ， 库存逐渐积累 。 此外 ， 国内疫情反弹 ， 部分地区运输受限 ， 淡季叠加疫情影响 ， 现货钢价下跌 。 而从宏观上看 ， 因流动性尚且充裕 ， 且12月经济数据显示国内经济运行平稳 ， 投资情绪偏暖 ， 期货价格跌幅不及现货 ， 整体偏震荡 。 铁矿方面 ， 钢厂盈利下滑施压成本价格 ， 且铁矿港口库存和钢厂库存均上升 ， 供需稍宽松 ， 1月下旬铁矿跌幅大于成材 。 截止月末 ， 铁矿石主力合约收于990.00元/吨 ， 当月跌0.60% 。 螺纹钢主力合约收于4 ， 300.00元/吨 ， 当月跌4.02% 。
图1 铁矿石主力合约（元/吨）

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图2 螺纹钢主力合约（元/吨）

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图3 铁矿石主力合约成交量及持仓量（手）

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图4 螺纹钢主力合约成交量及持仓量（手）

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二、成材：若无新的刺激 ， 钢价或维持高位震荡
（一）供应继续扩张
2020年粗钢累计生产105299.90万吨 ， 同比增5.2% ， 增速较前值降0.3个百分点；生铁累计生产88754.40万吨 ， 同比增4.3% ， 增速较前值升0.1个百分点；钢材累计生产132489.20万吨 ， 同比增7.7% ， 增速较前值升0.7个百分点 ， 12月粗钢产量创历史新高 ， 其中主要增量来源于生铁 。 1月中旬 ， 重点钢铁企业日均旬度产量为221.81万吨 ， 同比增12% ， 较上月同期增0.7% 。 国内钢铁生产整体仍处于扩张状态 ， 但临近春节 ， 各钢厂检修增多 ， 扩张速度有所放缓 。
图5 粗钢累计产量及同比（%）
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图6 生铁累计产量及同比（%）

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图7 钢材累计产量及同比（%）

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图8 中钢协重点企业旬度日均粗钢产量

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环比来看 ， 1月高炉开工率延续去年下半年的下滑趋势 ， 电炉开工率基本平稳 。 自2020年12月份以来 ， 环保、限电等政策影响不断 ， 京津冀地区多次启动重污染天气响应措施 。 此外 ， 因焦炭持续提价导致钢厂成本高企 ， 吨钢毛利降至负值区间 ， 钢厂高炉开工积极性不高 。 1月平均高炉开工率为65.85%（12月平均为66.90%）；平均电炉开工率为65.38%（12月平均为67.15%） 。 2月因季节性因素 ， 预计开工率受春节影响进一步下滑 ， 但据调研来看 ， 电炉开工率将高于往年水平 。
图9 全国高炉开工率（%）

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图10 全国电炉开工率（%）

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（二）现货钢价跌幅有限
1月现货市场主要钢材品种价格整体下跌 。 月末 ， 中厚板为4826元/吨 ， 跌40元/吨 ， 跌幅0.82%；热轧板为4578元/吨 ， 下跌76元/吨 ， 跌幅1.63%；冷轧板5410元/吨 ， 下跌290元/吨 ， 跌幅5.09% 。 螺纹钢为4356元/吨 ， 下跌12元/吨 ， 跌幅0.27% 。 线材为4615元/吨 ， 下跌57元/吨 ， 跌幅1.22% 。
具体到螺纹钢价格 ， 月末 ， 螺纹钢HRB400材质20mm现货北京均价4140.00元/吨 ， 环比涨90.00元/吨；上海均价4300.00元/吨 ， 环比跌180.00元/吨；广州均价4630.00元/吨 ， 环比跌100.00元/吨 。
五大钢材品种社会库存1156.23万吨 ， 较去年同期少2.4%；螺纹钢社会库存585.98万吨 ， 较去年同期少31% 。 春节前的这段时间处于各钢贸商冬储备货阶段 ， 库存季节性上升 。 且据富宝资讯 ， 今年电炉企业春节期间不停产的电炉占比由去年的5%提升至10% ， 今年过节钢材产量或偏高 。 但是目前现货市场焦炭第15轮提价落地 ， 铁矿价格也在高位 ， 短期内钢价没有太多下跌空间 。 因钢价偏高 ， 冬储没有太多热情 ， 预计今年社库垒库幅度不及往年 ， 库存主要集中在钢厂 。
1月份现货虽季节性走弱 ， 但相比往年并不悲观 ， 现货钢材价格影响有限 ， 跌幅不大 。 而从期货价格来看 ， 因宏观偏暖 ， 流动性充裕 ， 走势较现货更强 ， 螺纹钢主力合约基差稳定在负值区间 。
图11 五大钢材品种现货价格（元/吨）

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图12 螺纹钢现货价格（元/吨）

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图13 五大钢材品种社会库存（万吨）

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图14 螺纹钢主力合约基差（元/吨）

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（三）需求利好已反映在价格中
12月国内固定资产投资累计同比为2.90% ， 虽较前值上行0.30个百分点 ， 但仍低于市场预期0.30个百分点 ， 增速趋缓 。 12月工业增加值当月同比为7.30% ， 较前值上行0.30个百分点 ， 创2019年3月以来新高 。 12月份 ， 我国规模以上工业企业利润总额同比增长20.1% ， 增速比前值上升4.6个百分点 。 连续第8个月实现正增长 。 2020年全年工业企业实现利润64516.1亿元 ， 比上年增长4.1% ， 增速较2019年加快7.4个百分点 。 虽然今年整体受疫情影响 ， 但企业盈利已从底部修复 。
12月制造业投资累计同比为-2.20% ， 较前值上行1.30个百分点 。 往后看 ， 制造业预期依然乐观 。 首先出口方面 ， 12月出口金额当月同比为18.10% ， 虽然较前值下行3.0个百分点 ， 但仍高于市场预期 。 12月摩根大通全球制造业PMI为53.80 ， 连续6个月位于荣枯线之上 ， 海外需求预计维持高增速 ， 带动制造业走高 。 国内方面 ， 目前我国工业企业处于主动补库存阶段 ， 企业利润走高也带动投资需求 。 海内外经济处于上行周期 ， 制造业用钢需求提升 。分页标题#e#
12月钢材出口485万吨 ， 同比增长3.63% ， 12月累计同比-16.5% ， 虽不及往年 ， 但出口仍在好转 。
建筑需求方面 ， 12月房地产开发投资完成额累计同比为7.00% ， 较前值上行0.20个百分点 ， 涨幅边际趋缓 。 但房地产投资还是2020年表现最好的主要领域 。 12月房地产销售面积累计同比88.7% ， 增速超去年水平 。 12月房地产新开工面积施工面积同比增速还在回暖 。 此外 ， 去年全年房地产开发资金来源累计同比8.10% ， 较前值上行1.50个百分点 ， 创2019年5月以来新高 。 虽然近期银保监会严控个人贷款违规流向房地产 ， 但1月首套房和二套房平均贷款利率较12月下行0.1个百分点 ， 分别降至5.22%和5.53% ， 信贷收紧有限 ， 预计短期内房地产维持韧性 ， 支撑钢材需求 。
基建方面 ， 12月基础设施建设投资（不含电力）完成额累计同比为0.90% ， 较前值下行0.10个百分点 ， 基建投资放缓 。 具体来看 ， 12月电力热力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业固定资产投资当月同比分别为10.84%、-4.28%、-11.52% ， 较前值分别变化-0.86、-0.26、0.36个百分点 。 今年专项债自7月后受到棚改项目分流 ， 流向基建的资金减少 。 而政府支出方面 ， 因减税降费财政收入减少 ， 导致财政支出流向基建部分也少于往年 。 往后看 ， 基建支撑经济的需求减弱 ， 预计基建投资继续疲软 ， 对钢材支撑有限 。
整体来看 ， 钢材下游需求有增长空间 ， 预期能支撑钢价在高位维持 。 但利好已基本反映在价格内 ， 若要进一步拉动价格 ， 还需新的信号 。
图15 工业增加值当月同比（%）

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图16 出口金额当月同比（%）

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图17 工业企业利润总额当月同比（%）

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图18 固定资产投资完成额累计同比（%）

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【新浪财经|国都期货：盘面利多因素集中 成材走势或强于铁矿】图18/28

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图19 房地产贷款利率（%）

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图20 房地产开发资金来源累计同比（%）

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三、铁矿石：供需两旺
（一）需求继续增长
据世界钢铁协会 ， 2020年12月份 ， 全球64个统计国家和地区的粗钢产量为1.60亿吨 ， 同比上升6% 。 其中中国粗钢产量9125万吨 ， 同比增7.7%；除中国外的其他地方粗钢产量6960万吨 ， 同比增3.5% 。 去年下半年以来 ， 全球粗钢产量继续增长 。 但2020全年钢材产量16.3亿吨 ， 整体仍较去年少0.6% 。
去年主流矿产量增速放缓 ， 四大矿前三季度共产铁矿石7.78亿吨 ， 较去年仅增长1.17% 。 其中 ， 一季度Vale和FMG受疫情影响严重 ， 季度产量仅达5960万吨和4190万吨 ， 同比降18.2%和12.7% ， 二季度之后 ， 矿山运营才逐渐恢复 ， 产量赶超往年 。 相对来说 ， BHP和RIO全年生产较为平稳 。 从已公布的四季度数据来看 ， RIO全年产量2.86亿吨 ， 增长1.7%；BHP产量2.55亿吨 ， 增长6.3%；FMG产量2.07亿吨 ， 较2019年降了1.6% 。
1月进口矿价格高位震荡 。 截止到1月末 ， 普式62%铁矿石指数报收158.05美元/吨 ， 降1.15美元/吨 ， 涨跌幅-0.72% 。 61%罗伊山粉车板价1056元/湿吨 ， 环比变化+7元/湿吨；61%金布巴粉1065元/湿吨 ， 环比变化+35元/湿吨；61%PB粉1090元/湿吨 ， 环比变化+15元/湿吨；61%巴西粗粉1006元/湿吨 ， 环比变化+15元/湿吨 。
1月铁矿基本面变化不大 ， 利多出尽 ， 价格波动较小 。
图21 全球粗钢产量当月值（千吨）

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图22 铁矿石价格指数：62%Fe（美元/吨）分页标题#e#

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（二）铁矿石供应或逐渐宽松
2020年12月 ， 我国进口铁矿石9675万吨 ， 连续两月进口量少于1亿吨 ， 增速也降至9.5% 。 去年四季度矿山发运量增加 ， 1月澳巴发货总量8415.5万吨 ， 较上月少9% 。 按照往年季节性 ， 一季度发货逐渐增多 。 而当前铁矿石价格也在高位 ， 高利润之下预计矿山发货会维持高发运水平 ， 供应逐渐宽松 。 从到港量看 ， 1月北方六港到港量4862.7万吨 ， 较前两月环比增多 。 截止1月底 ， 港口库存已经连续三周增长 ， 增至12500.71万吨 。
从下游采购看 ， 节前钢厂补库 ， 铁矿石日均疏港量一直在300万吨/日的高位震荡 。 钢厂进口铁矿石库存天数达到32天 ， 进一步上升空间不大 。 2月份春节期间钢厂检修进一步增多 ， 铁矿消耗量或下降 ， 预计库存进一步走高 ， 铁矿价格上行承压 。 但目前宏观环境偏乐观 ， 国产铁精粉价格也较为坚挺 ， 铁矿盘面下行空间有限 。
图23 巴西港口发货量（万吨）

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图24 澳大利亚港口发货量（万吨）

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图25 到港量（万吨）

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图26 进口矿港口库存（万吨）

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图27 日均疏港量（万吨）

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图28 钢厂库存天数（天）

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四、后市展望
目前钢铁行业下游除基建预期较差之外 ， 房地产和制造业都能对钢材需求提供支撑 。 且国内消费信心上升 ， 宏观偏暖 ， 流动性短期也没有收紧迹象 。 1月份 ， 即使处于淡季 ， 钢价跌幅也不大 。 预计2月宏观继续利好盘面 ， 若无新的刺激 ， 螺纹和热卷将继续高位震荡 。 而原料端 ， 钢厂短期补库利好铁矿需求 ， 但供应逐渐释放 ， 预计铁矿走势弱于成材 。
国都期货 王琼玮
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责任编辑：宋鹏

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